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進(jìn)入6月份,，資金市場仿佛突然秩序失控。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）中隔夜品種從4%起,，迅速突破10%,、20%、30%,，不斷刷新歷史記錄,。一時(shí)間資本市場人心惶惶。6月24日,，恐慌情緒達(dá)到高點(diǎn),，A股出現(xiàn)大幅下跌,。一時(shí)間,，“錢荒”之聲不絕于耳,。
在此背景之下,，資本市場紛紛猜測,，央行可能已經(jīng)改變過去予取予求的資金供應(yīng)模式,，從而逼迫金融機(jī)構(gòu)“去杠桿”,。而這一反常做法，很可能得到了高層授意,。巴克萊銀行率先將這一新的政策動(dòng)向命名為“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Likonomics）,。
筆者認(rèn)為，“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”作為一種全新的政策集合,，將重新定義我們的貨幣政策,。而這一重新定義,，目前還尚未獲得資本市場的完全理解,。假以時(shí)日，資本市場將根據(jù)“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的思路,，動(dòng)態(tài)進(jìn)行調(diào)整,，從而使得中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”。
什么是“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”,？“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的主要特征又是什么,？筆者認(rèn)為,，“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”代表著新一屆政府對(duì)于現(xiàn)階段解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益的一系列政策,。這一政策反映在金融領(lǐng)域，就是在保持金融運(yùn)行總體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,，調(diào)整資金分布的不合理現(xiàn)象,，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。
“錢荒”作為一個(gè)案例，其目的是給在“資金價(jià)格雙軌制”中獲得資金較為容易的一方創(chuàng)造“利率市場化”預(yù)期,。當(dāng)大型銀行和其他金融機(jī)構(gòu)預(yù)期“利率市場化”迫在眉睫之后,，在資金的使用方面，將更加注重投向高效率的資產(chǎn),，更加重視風(fēng)險(xiǎn)管理,，從而帶動(dòng)資金的優(yōu)化配置,。
“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”在貨幣政策領(lǐng)域有兩個(gè)主軸：首先,，控制合理的貨幣供應(yīng)總量,。在貨幣供應(yīng)量連續(xù)多年高速增長，面臨較大的M2余額的背景之下,，本屆政府在考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長總體平穩(wěn),，物價(jià)形勢基本穩(wěn)定，決定控制好總的流動(dòng)性,。其次,，強(qiáng)調(diào)利率市場化,。李克強(qiáng)總理在多次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上均強(qiáng)調(diào),，要推進(jìn)利率市場化改革,，更大程度上由市場決定資金價(jià)格,，通過貨幣政策引導(dǎo)和市場價(jià)格機(jī)制將資金資源配置到符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的領(lǐng)域中去，配置到具有經(jīng)濟(jì)效率的企業(yè)中去,。
所謂資本市場所需要適應(yīng)的“新常態(tài)”,，也指上述兩種情況�,？紤]到廉價(jià)資金供應(yīng)時(shí)代的結(jié)束，一些需要長期資金的項(xiàng)目,，例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，將面臨較大的還債壓力。對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè),，由于“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”嚴(yán)禁各種形式的新增授信和直接融資,，這些領(lǐng)域也將上演新一輪洗牌和并購重組。筆者認(rèn)為,，未來幾年，隨著資本市場逐漸適應(yīng)“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“新常態(tài)”,，各板塊各領(lǐng)域公司估值將面臨重新調(diào)整,，這一點(diǎn)值得業(yè)界重點(diǎn)思考。
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