經(jīng)濟走勢持續(xù)偏弱,，銀行“錢荒”陰影尚存,，金融改革如何力挺實體經(jīng)濟、扶持新興產(chǎn)業(yè),，貨幣政策又該如何體現(xiàn)“盤活存量,、用好增量”,？圍繞上述社會焦慮，國務院上周發(fā)布的《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級的指導意見》（以下簡稱“金融十條”）,，給出了原則性回答。
此次的“金融十條”拒絕因近來經(jīng)濟形勢偏弱而開動印鈔機向市場注資,。也即,，貨幣政策不但不言放松，并在維持原有穩(wěn)健基調(diào)的基礎上反而適度從緊,。如是情形,，要使巧婦免為“無米”之炊，“金融十條”給出了“求米”路線圖,。
第一是用好增量,。“金融十條”所指的增量不是開動印鈔機印鈔票,，而是通過金融開放,，把現(xiàn)有市場內(nèi)各類沉淀資金、地下資金,、民間借貸資金等數(shù)量驚人的存量資金,，盡量納入到規(guī)范可控的公開流通市場中來。也即,，“增量”系通過市場開放來激活和用活的現(xiàn)有貨幣“存量”,。具體的開放措施是：允許民間資本作為主發(fā)起人直接組建民營銀行；允許民資單方面增持村鎮(zhèn)銀行發(fā)起股本；允許民資發(fā)起設立金融租賃公司為中小企業(yè)提供實物融資,；允許民資發(fā)起組建金融消費公司,，為城鄉(xiāng)消費者提供中短期消費信貸釋放內(nèi)需；開放式國債期貨上市交易重新開閘等,。
第二是盤活存量,。此次“金融十條”給定的開放力度較過往更大。譬如在創(chuàng)新外匯儲備運用的政策指引下,，出口企業(yè)可通過外匯儲備委托貸款平臺或某家商業(yè)銀行,，將暫時不用的自有（留）匯款儲備用于市場放貸。如此操作,，一來,，企業(yè)自有的外匯“存量”將變成市場信貸“增量”，企業(yè)“死錢”由此變成市場“活錢”,；二來,，企業(yè)放貸收益肯定大于外匯存款收益。繼而會形成“走活一子而滿盤皆活”的局面,。這就使得出口企業(yè),、借款企業(yè)、中介服務機構共同受益,，政府則可以通過收稅的方式獲益,。
就盤活存量的政策給定，創(chuàng)新外匯儲備運用只是小菜一碟,。此番“金融十條”使得銀行信貸資產(chǎn)證券化結束長達8年的試點歷程,，一步到位地轉向常規(guī)化，這才是政策給定的一道豐盛大菜,。
有數(shù)據(jù)顯示,，目前國內(nèi)各銀行放給企業(yè)等客戶的貸款資產(chǎn)總量超過70萬億元。在借貸期限內(nèi),，這筆龐大資產(chǎn)對銀行的好處無非是按月收息,，而對于其他求貸無門的企業(yè)，這筆龐大資產(chǎn)職同國家的一大堆“階段性死錢”,。若能將原本不允許流通的銀行信貸資產(chǎn),，轉換成為可在資本市場上買賣的證券，那么,，它就猶如一根四兩撥千斤的杠桿,，當銀行把信貸資產(chǎn)以股票形式在市場上變現(xiàn)后，銀行就可拿著這筆巨量現(xiàn)金用于再次甚至多次反復放貸,。理論上講,，如此循環(huán)往復而不出問題,，銀行的信貸資產(chǎn)雖未實質(zhì)性變化，但銀行服務實體經(jīng)濟的放貸能力則能成倍放大,。
除此之外,，允許銀行不良貸款自主轉讓和自主核銷，允許銀行理財產(chǎn)品直接對接實體項目,，探索發(fā)行企業(yè)優(yōu)先股等措施,，也是盤活存量的大膽政策嘗試。
雖然“金融十條”能夠助推結構性改革往縱深推進,，但我們依然要提醒注意提高風險的管控能力,。以銀行信貸資產(chǎn)證券化為例，美國1970年代末率先嘗試,，從銀行貸款起步,，到企業(yè)應收賬款、消費信貸,、汽車信貸,、信用卡賬款，再到住房貸款相繼實現(xiàn)證券化,，并由單一證券化再衍生為重復證券化,，直到2008年因次級房貸證券泡沫破滅引爆全球金融危機。
因此,，接下來落實“金融十條”有兩大看點：一是政策具體落地的速度和程度,；二是與開放伴生的金融風險能否做到有效防控，這涉及金融安全亦涉及實際開放效果,。