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自上月底“2013陸家嘴金融論壇”披露釋放資金增量的“銀三條”之后，國(guó)務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，被業(yè)界解讀為盤(pán)活金融存量的“金融十條”,。就此，在短短一周內(nèi),，央行落實(shí)“盤(pán)活存量,、用好增量”的政策舉措已基本出齊。
“金融十條”旨在從十個(gè)方面盤(pán)活資金存量,，其中銀行信貸資產(chǎn)證券化最值得關(guān)注和期待,。
假定某銀行7月1日向某企業(yè)發(fā)放半年期信貸1億元，約定償還本金期限為12月31日,。在半年期限內(nèi),，該銀行可按月收取放貸產(chǎn)生的月度利息,。按現(xiàn)有的傳統(tǒng)操作辦法，該1億元已放貸完畢的資金,，對(duì)放貸銀行而言,，在半年內(nèi)它就是一筆“死錢(qián)”。該銀行收回這1億元重新進(jìn)行放貸,，至少要等到明年1月1日才能實(shí)施,。
而假如允許該銀行將1億元信貸債權(quán)以資產(chǎn)證券化作為“股票”在證券市場(chǎng)上流通，那么,，至少?gòu)睦碚撋现v,，該銀行可在7月2日就把這1億元信貸資產(chǎn)作包裝后“賣(mài)出”。假如“賣(mài)”價(jià)是9800萬(wàn)元,，該銀行即可將這筆錢(qián)用于第二次放貸,。在接受一定風(fēng)險(xiǎn)防控的規(guī)制約束之后，
還是從理論上講,，該銀行1億元的信貸額度在半年內(nèi)就有可能被反復(fù)使用多次,。
這就意味著，該銀行可用的信貸額度還是1億元,，但在半年內(nèi),，這筆已放出的“死錢(qián)”就成了可供反復(fù)放貸的“活錢(qián)”。這對(duì)于交易雙方及其他市場(chǎng)參與方包括監(jiān)管當(dāng)局,，都將收獲一系列新增的好處：
對(duì)于放貸銀行言,，原先每月只能收取一筆放貸利息，現(xiàn)在可以收獲“多筆利息”,。對(duì)于眾多資金饑渴的企業(yè),，申貸成功的可能性大大提高，申貸成功后所支付的利息則一定會(huì)有所下降（市面上信貸資金越充裕,，貸款利息就越低）,，這對(duì)緩釋實(shí)體企業(yè)尤其是中小實(shí)體企業(yè)的信貸困難功莫大焉。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng),，允許銀行信貸資產(chǎn)證券化猶如一根撬杠,，資本市場(chǎng)存量資金的“綜合能量”就能得到前所未有的釋放。打個(gè)更通俗的比喻,，此舉形同盤(pán)活資金存量的一枚“活子”,，一招出手有可能滿(mǎn)盤(pán)皆活。這還沒(méi)包括資金循環(huán)使用所產(chǎn)生的大量稅收為政府坦然收取,。如此循環(huán)的性質(zhì)是,，市場(chǎng)流動(dòng)性大為增加，但新增流動(dòng)性不是印鈔票所致，而是盤(pán)活存量所得,，資金使用效率大幅提高,，又避免了印鈔票帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
通過(guò)銀行信貸資產(chǎn)證券化來(lái)激活資本市場(chǎng)是華爾街的發(fā)明,，啟程于1970年代末,。中國(guó)是金融市場(chǎng)后發(fā)育國(guó)家，發(fā)育過(guò)程還伴隨逐步清除“計(jì)劃金融”之殘余,。正常情形下,，銀行信貸資產(chǎn)證券化登陸中國(guó)似乎仍為時(shí)尚早�,？稍缭�2005年,，邊改革、邊探索的中國(guó)金融界即開(kāi)始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),，到2008年試點(diǎn)已小有“感覺(jué)”,。正當(dāng)央行擬適當(dāng)擴(kuò)大試點(diǎn)之當(dāng)口，美國(guó)爆發(fā)“次級(jí)房貸”（銀行房貸資產(chǎn)“多次證券化”）危機(jī),，繼而引爆全球金融風(fēng)暴,。如是，國(guó)內(nèi)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)隨即陷入徘徊觀望狀態(tài),。
本次“金融十條”重啟銀行信貸資產(chǎn)證券化,，不是重新恢復(fù)試點(diǎn)，而是兩步并入一步走,，直接從試點(diǎn)轉(zhuǎn)身常態(tài)化,。也即，所有銀行及中介機(jī)構(gòu),，只要在操作過(guò)程遵循風(fēng)險(xiǎn)防控的相關(guān)規(guī)制，都可反復(fù)進(jìn)行同一操作,。當(dāng)然,，為防控“中式次貸危機(jī)”，央行已明確表達(dá),，國(guó)內(nèi)銀行信貸資產(chǎn)證券化目前只允許進(jìn)行“單級(jí)證券化”,，不允許把已證券化的資產(chǎn)再行二次或三次之“反復(fù)證券化”，以最大限度避免風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)數(shù)般放大,。
允許銀行信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化操作,，是一項(xiàng)大膽的金融改革舉措，亦是金改風(fēng)險(xiǎn)空前放大卻又非冒此風(fēng)險(xiǎn)不可的一項(xiàng)改革,。如果實(shí)際操作監(jiān)督能夠?qū)崟r(shí)跟進(jìn),，并能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作預(yù)測(cè)性監(jiān)控，那么,，此項(xiàng)金改對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的正面影響,，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出支持中小企業(yè)之范疇,。
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