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新三板并購細(xì)則醉翁之意不在酒
2013-07-05   作者:熊錦秋  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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  隨著新三板擴(kuò)容、“介紹上市”等一系列利好政策出臺(tái),新三板已成為當(dāng)下熱議最多的話題之一,。日前,,有媒體稱,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)人士表示,,將出臺(tái)新三板并購細(xì)則,,并購將成為新三板市場基本功能。
  筆者以為,,此次新三板將出臺(tái)的并購細(xì)則,,可能意味著不僅那些從滬深交易所終止上市退到新三板的企業(yè)將來有權(quán)利賣殼,而且其他所有在新三板掛牌的企業(yè)均有權(quán)利賣殼,。這是因?yàn)�,,之前有關(guān)部門已經(jīng)放出話來,核準(zhǔn)公開轉(zhuǎn)讓視同核準(zhǔn)公開發(fā)行,,這就掃除了企業(yè)在交易所上市需要證監(jiān)會(huì)公開發(fā)行核準(zhǔn)的障礙,,由此新三板轉(zhuǎn)板到滬深交易所的“介紹上市”通道基本暢通;再加上此次新三板將出臺(tái)的并購細(xì)則,,允許企業(yè)賣殼,,如此將來有實(shí)力的企業(yè),就可以對新三板企業(yè)進(jìn)行借殼注資重組,、然后通過新三板“介紹上市”的方式,,向滬深交易所申請轉(zhuǎn)板上市,根本就不需要排長隊(duì)走IPO審核通道,。
  可以看出,,有了新三板“介紹上市”和“并購細(xì)則”這兩大法寶,有實(shí)力企業(yè)就可在新三板隨便借殼到滬深交易所上市,,從而規(guī)避IPO嚴(yán)格審核,,醉翁之意不在酒,賦予新三板掛牌企業(yè)殼價(jià)值,,或許才是出臺(tái)“并購細(xì)則”的真正目的,。
  本來,滬深交易所借殼上市弊端重重,貍貓換太子游戲,,破壞了市場最起碼的游戲規(guī)則,,優(yōu)勝劣汰機(jī)制難以形成,現(xiàn)在,,竟然要讓新三板企業(yè)也享受殼價(jià)值,,借殼上市的弊端也將復(fù)制到新三板。只因?yàn)樾氯鍜炫破髽I(yè)有些是創(chuàng)新企業(yè),,就讓整個(gè)新三板企業(yè)全部享受殼價(jià)值,,以此來對沖其投資失敗損失,那么,,新三板掛牌企業(yè)創(chuàng)新成功與否根本不重要,,反正創(chuàng)新失敗損失有市場來承擔(dān),堤內(nèi)損失堤外補(bǔ),,沒有投資虧損這個(gè)痛楚懲罰,,創(chuàng)新企業(yè)焉能有向上激勵(lì)機(jī)制和動(dòng)力?而且這個(gè)損失也沒有理由讓社會(huì)公眾投資者變相來承擔(dān),。另外,,由此很可能有部分企業(yè)借創(chuàng)新等幌子,制造新三板殼公司,,然后賣殼牟取暴利,。
  新三板的借殼想法,同樣是在學(xué)習(xí)美國做法,。但美國股市寬進(jìn)嚴(yán)出,、不符合上市條件的企業(yè)就會(huì)退市,退市率比較高,,上市公司享受不到什么殼價(jià)值,,而A股市場企業(yè)上市其實(shí)可以享受特權(quán),對進(jìn)入A股留下各種便捷的通道,,這些旁門左道相比IPO通道受到的監(jiān)管制約較少,,是產(chǎn)生腐敗、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的溫床,。
  當(dāng)前A股市場制度安排,,仍然在圍繞強(qiáng)化上市公司殼價(jià)值這個(gè)核心來設(shè)計(jì),滬深交易所借殼上市制度,,讓滬深交易所內(nèi)的垃圾公司產(chǎn)生殼價(jià)值,;新三板“介紹上市”以及“并購細(xì)則”,讓新三板掛牌企業(yè)也產(chǎn)生殼價(jià)值,。本來一文不值的殼,,卻可標(biāo)價(jià)數(shù)億元出賣,,難道A股市場真成為點(diǎn)金魔杖、可以無中生有,?但其實(shí)所有這一切,,是變相由A股市場在默默承受和消化,可以說,,這些說不清,、道不明的無謂負(fù)擔(dān),正是A股市場難以雄起的關(guān)鍵原因,。
  筆者建議,,不僅要廢除滬深交易所市場的借殼上市制度,而且也不應(yīng)該允許新三板企業(yè)賣殼,,要嚴(yán)格限制新三板企業(yè)資產(chǎn)重組,,資產(chǎn)重組達(dá)到一定規(guī)模,也要?jiǎng)儕Z新三板掛牌資格,,否則也難建立起碼的游戲規(guī)則,這些都是滬深交易所市場總結(jié)的深刻教訓(xùn),,應(yīng)該引以為戒,,防止重蹈覆轍。
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