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資本市場是現(xiàn)代金融的核心,，而股票市場是核心中的核心,，為一國經(jīng)濟和金融的發(fā)展做著重要的貢獻。中國A股市場用了20多年的時間走過了歐洲和北美200年走過的路程,，股票市場迅速成長壯大,，現(xiàn)在已成為世界上融資規(guī)模最大的市場。自從實行股權(quán)分置改革,、大小非減持,、完善股票發(fā)行制度、打擊內(nèi)幕交易等一系列措施以來,，中國股票市場健康發(fā)展程度有了很大改善,。然而,，在A股市場發(fā)展的過程中，投資者卻在股市的投資中屢屢虧損,、并未從中享受到中國宏觀經(jīng)濟增長的成果,。為何中國股票市場的投資者屢屢受損呢？其問題的根源與股票市場的制度設(shè)計有關(guān),。起初,，中國A股市場完全是為了滿足國有企業(yè)對資金的需求而建立起來的,，后來,，隨著民營企業(yè)在發(fā)展過程中對資金的需求不斷增加，又建立了創(chuàng)業(yè)板和中小板市場,。長期以來,，中國A股市場融資功能占主導(dǎo)地位，投資功能處于從屬地位,，重融資,、輕投資的市場理念造成了投資功能與融資功能的嚴重失衡。
在國際成熟的資本市場中,，企業(yè)在融資方面首先考慮的是內(nèi)部融資,，之后才是外部融資，而在外部融資中優(yōu)先選擇的是債權(quán)融資,，之后才是股權(quán)融資,。數(shù)據(jù)表明，在國外發(fā)達資本市場中,，債權(quán)融資占直接融資的85%,，股權(quán)融資只占10%。而在中國資本市場中,，股權(quán)融資占直接融資的90%,，債權(quán)融資只占6%，股權(quán)融資與債權(quán)融資比重正好與國外相反,。中國企業(yè)如此熱衷于上市融資的原因在于,，上市融資的違法成本非常低。上市融資已成為上市企業(yè)資金的重要來源,，有的甚至是唯一來源,。上市企業(yè)以圈錢為目的，缺少信托責任,，基本上不考慮投資者（更確切地說,，是中小投資者）的利益。同時,，上市企業(yè)很少分紅或者不分紅,，這使得投資者根本不能分享到企業(yè)的利潤果實。因此，投資者只能在股市的漲跌環(huán)境中廝殺,。這種只顧一味的從投資者手中“搶錢”,，而不給投資者回報的融資環(huán)境，結(jié)果只有一個,，就是投資者只能成為股市發(fā)展過程中的被剝奪者,。
投資功能是股票市場存在的基本功能，一旦股票市場失去了投資功能,，就不能吸引中小投資者的廣泛參與,，因此也就會失去融資功能。世界上任何一個成熟的資本市場,，其基本功能定位都是一個投資和融資并重的市場,。長期以來，我們顛倒了投資,、融資功能的因果關(guān)系,，過分強調(diào)股市的融資功能，輕視或者說忽略了股市投資功能的培育,，使股市成了上市公司的提款機,。在A股市場實現(xiàn)投資功能的過程中，最關(guān)鍵的是要如何保護中小投資者的利益,，讓中小股民切實分享到國民經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)發(fā)展過程中的成果,，增強投資者繼續(xù)投資股市的信心。其實,，衡量一國股票市場是否強大,、是否健康發(fā)展，考察的關(guān)鍵指標并不在于這個股市的融資規(guī)模有多大,，關(guān)鍵在于,，股市是否有誠信、是否健康發(fā)展,，是否能夠切實保護投資者的利益,。以美國股市為例，對美國證券市場監(jiān)管層來說,，他們所關(guān)注的并不是上市企業(yè)的數(shù)量有多少,，券商是否贏利，他們關(guān)注的是如何對投資者的投資利益更好地保護,，維護市場的誠信以及強化上市企業(yè)的信托責任,，確保投資者的利益最大化。
因此,，確保融資和投資發(fā)展并重,，保護投資者的利益和維護市場的誠信,，改善股票市場的運行環(huán)境，才是中國A股票市場健康發(fā)展的核心所在,。關(guān)注點應(yīng)該從“量”向“質(zhì)”過渡,，使中國股市成為“效率股市”，回到“投資——回報”的軌道上來,，恢復(fù),、培育中國股市長期缺失的股市投資價值。筆者認為,，中國A股市場要想健康發(fā)展,，成為真正的投融資場所，必須在以下兩個方面有所建樹,。
一是融資功能和投資功能平衡發(fā)展,。打破A股市場重融資,、輕回報的投資環(huán)境,，必須堅持投資功能和融資功能完全平衡，強化投資功能,，更好地保護投資者權(quán)益,。2004年發(fā)布的資本市場“國九條”提出“重視資本市場的投資回報”，明確“要采取切實措施,，改變部分上市公司重上市,、輕轉(zhuǎn)制，重籌資,、輕回報的狀況,，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟增長成果,、增加財富的機會”,。可直至今日,，A股市場仍沒有改變“重融資,、輕回報”的市場形象，中小投資者依然在無償?shù)貫楣善笔袌龅牡兔园l(fā)展埋單,。前不久,，證監(jiān)會再次表示今后將要加大股市改革力度，注重股票市場投融資平衡發(fā)展,，這讓中小投資者看到了曙光,。能否改善中國A股市場的投資環(huán)境，關(guān)鍵在于監(jiān)管層如何采取合理有效的措施,，下大力度,，堅決地去施行,，而不應(yīng)將改革內(nèi)容只停留在文件里。只有站在廣大投資者的立場上,，才能真正培育出一個有投資價值的市場,。而這樣的市場才是健康的、可持續(xù)發(fā)展的市場,。
如何保持投融資平衡發(fā)展,？有必要從幾方面加以考慮。其一,，規(guī)范公司治理,，增強回報股東的意識，重視現(xiàn)金分紅及持續(xù)穩(wěn)定分紅,；其二,，督促上市公司積極履行社會責任，主動維護股價穩(wěn)定,，鼓勵增持與回購,；其三，加強“治市”力度,，把改變“圈錢市”作為重中之重,，對財務(wù)造假、虛假陳述,、內(nèi)幕交易等侵害中小股東利益的行為進行嚴懲,；其四，政策上進一步呵護股市回暖,，引入更多長期資金,，力促市場走向成熟與穩(wěn)定，改變“牛短熊長”的股市環(huán)境,；其五,，更好地發(fā)揮股市的資源優(yōu)化配置功能，促進股市價值投資理念的回歸,，引導(dǎo)理性投資,。
二是加強立法，保護投資者利益,。在采取一系列有效措施確保中國A股市場實現(xiàn)投融資平衡發(fā)展的過程中,，有一點非常值得關(guān)注，那就是如何確保投資者的利益得以實現(xiàn),，如何在股票市場的投融資過程中實現(xiàn)投資者的利益最大化,，而不是上市企業(yè)的利益最大化。
美國股市監(jiān)管層非常注重保護投資者的利益,，提出了一個關(guān)鍵的核心理念,，那就是“集體訴訟”,，其含義就是當投資人的利益受到侵害時，投資者可以通過民事訴訟賠償機制來獲得補救,，確保投資者的利益不受到損害,。美國《證券法》《證券交易法》《聯(lián)邦民事訴訟法》《私人證券訴訟修改法》《證券訴訟統(tǒng)一標準法》等賦予了“投資者集團訴訟”和“股東代表訴訟”兩項重要的訴訟權(quán)利，集團訴訟的被告可以是上市公司,、公司的董事或高級職員,、會計師、律師或證券承銷商等,。這一制度除了使投資者得到足夠的賠付外,，還會通過對違法者加以巨額罰款，對違法行為起到強大震懾作用,。我國股市監(jiān)管層可以借鑒美國的“集體訴訟”方式,，制定一套行之有效的法規(guī)，讓法律監(jiān)管嚴格化,，對違法者加以嚴懲,，逐漸培育出一個有誠信的股市。
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