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6月的金融市場隨處彌漫著劍拔弩張，銀行間同業(yè)市場隔夜利率一度飆升至13.444%,。如饑似渴的金融機構不啻以“中國雷曼時刻”夸大其辭,，以期許管理層救濟。
市場渴求的甘露并未如期而至,，迎接市場的是管理層要求商業(yè)銀行提高流動性管理,。6月24日央行辦公廳正式下發(fā)《關于商業(yè)銀行流動性管理事宜》公函，要求商業(yè)銀行加強對流動性影響因素的分析和預測,。這反映管理層不認同“錢荒論”,。事實上，市場整體并不缺流動性,。5月70個大中城市房價同比69個上漲,，廣州同比漲幅高達15.5%，普洱茶每斤飆升至8000元等,，反映市場整體流動性是充裕的,，“錢荒”是商業(yè)銀行淡忘了對流動性管理的警覺所致。
其實這一問題早顯端倪,。受存貸款利率管制等金融壓抑和真實通脹高企的影響,，金融脫媒不斷對商業(yè)銀行產生沖擊，使商業(yè)銀行身處流動性風險漩渦,，譬如商業(yè)銀行月末,、季末的剎點沖刺，各種變相高息攬儲婦孺皆知,。而過慣了養(yǎng)尊處優(yōu)的商業(yè)銀行卻對此置若罔聞,，部分激進的金融機構“破壞性”創(chuàng)造出做銀行中銀行的模式，把短期同業(yè)拆借資金投資于久期資產博取高收益,。而以銀行同業(yè)拆借作為“資金池”,，雖可緩解單個銀行的流動風險，卻把整個銀行系統(tǒng)串聯起來,，使銀行系統(tǒng)流動性管理蛻變成典型的“公地悲劇”,，即所有銀行都把可預見的期限錯配風險交予對手管理，最終使流動性風險變成無人問津的風險敞口,。
同時,，當前銀行間市場的“錢荒”,，暴露了銀行的道德風險。商業(yè)銀行傾向于認為一旦出現風險,，央行會啟動公開市場短期流動性調節(jié)工具（SLO）,，以避免任何可能的系統(tǒng)性風險，進而把本應自身管理的流動性風險,，讓渡給了央行,，并以高于自身風險承載能力的高風險偏好，透支著央行信用和風險管控能力,。因而在6月釀成了整體資金寬松而銀行間市場流動性恐慌,。
不僅如此，更為重要的原因是金融機構對中國經濟減速預判不足,。如同衡量一家企業(yè)健康與否,，在于其經營活動能否產生充足現金流，即自由現金流/凈利潤比,，宏觀經濟亦然,。目前國內經濟活動產生的現金流呈下降態(tài)勢。前5月社會融資規(guī)模達9.11萬億元,，同比多增3.12萬億元,。可見,，6月“錢荒”暴露出整個經濟孳息能力不足：一則主要用于實體經濟的融資活動呈下降態(tài)勢,，新增貸款等需求不足牽制銀行的信用創(chuàng)造；一則過去依靠井噴信貸等支持的多數項目缺乏孳息能力,，即邊際融資和經營活動現金流無法有效滿足經濟所需現金流,，大量借新換舊導致相當部分全社會融資未能進入實體經濟，而在貨幣金融市場空轉,。此情此景下,，通過出臺新刺激計劃消化產能過剩和庫存是一廂情愿的。因為目前具有經濟可行性的項目已很少,，若為消化產能過剩和庫存而出臺新刺激計劃,，只會制造新風險。
由此可見,，當前只能依靠商業(yè)銀行強化流動性管理,，調整資產負債的期限結構，并對存量資產進行證券化處理等緩解“錢荒”,。當然,，也應加快金融改革，逐漸取消金融壓抑的重要性,，即加快利匯率市場化改革,，打破金融壟斷,，允許民營資本設立金融機構，推進資本項目可兌換改革,，以對內對外開放紓緩風險,，助推經濟社會轉型,。
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