無論是社會融資總額的增長,、銀行信貸的增長,，還是廣義貨幣的增長，都顯示國內(nèi)金融市場根本不存在“錢荒”,。當前金融市場極度震蕩,，很大程度上是因為新一屆政府政策思路發(fā)生了根本性變化，而我國金融體系還存在嚴重缺陷，銀行間市場全面去杠桿化,，房地產(chǎn)市場及地方融資平臺便全面告急,。
國內(nèi)銀行間市場6月以來爆發(fā)“錢荒”，來勢兇猛,，導(dǎo)致滬深股市連日大幅急瀉,，股指快速擊破2100、2000,、1900點關(guān)口,。不少投資人擔心，股市突然連跌,，是不是中國金融危機爆發(fā),？是不是會引發(fā)國內(nèi)銀行的危機？甚至促發(fā)實體經(jīng)濟全面衰退,？
而要回答這些問題,，首先要明白當前中國銀行間市場為何發(fā)生“錢荒”，主要因素是什么,？對此,，央行相關(guān)部門負責人給出明確答案是，當前的“錢荒”更多是時點性因素,，也有體制上的問題及銀行間市場從業(yè)人員違規(guī)操縱等,，實際上國內(nèi)金融市場流動性是充足的。不錯,，看已公布的數(shù)據(jù),，無論是今年的社會融資總額的增長、銀行信貸的增長,，還是廣義貨幣的增長,，都顯示國內(nèi)金融市場根本不存在所謂的“錢荒”。
但是,，為何實際市場發(fā)生的情況并不是如數(shù)據(jù)表示的那樣樂觀呢,？為何這次“錢荒”不僅使得銀行間市場的利率快速飆升，并創(chuàng)歷史最高水平,，各金融機構(gòu)都進入瘋狂“吸錢”狀態(tài),，而且使國內(nèi)金融市場出現(xiàn)前所未有的極度震蕩呢？在筆者看來,，當前國內(nèi)金融市場的極度震蕩很大程度上是與以下幾個因素有關(guān),。
首先是新一屆政府對金融市場的政策思路發(fā)生了根本性變化。因為,，盡管近日來國內(nèi)銀行間市場利率大幅飆升,，市況緊張,，但是央行并沒有出手相助，也沒有理會市場有關(guān)降低存款準備金率的呼聲,。李克強總理一而再再而三地強調(diào)“要優(yōu)化金融資源配置,、用好增量、盤活存量”,。很清楚,，新政府對金融市場的政策思路確實有了根本性變化，并正著手透過重大的金融改革來促進國內(nèi)整個金融市場轉(zhuǎn)型,。
早幾年,，在政府對金融市場價格及數(shù)量的雙重管制下，國內(nèi)銀行業(yè)正在不斷地通過表外業(yè)務(wù)加大其盈利空間,。比如國內(nèi)商業(yè)銀行為了逃避監(jiān)管,，發(fā)行理財產(chǎn)品來吸收社會上的資金，代銷融資性信托產(chǎn)品,，遂出現(xiàn)了委托貸款大增,，資產(chǎn)與負債業(yè)務(wù)雙重表外化等現(xiàn)象，從而使得國內(nèi)巨大的影子銀行體系快速膨脹起來,。而這個巨大的影子銀行體系的資金來源高度依賴銀行間的同業(yè)市場,，即借短期資金做長期貸款，借短貸長使銀行的資產(chǎn)與負債嚴重期限錯配,，以此不加節(jié)制擴表外業(yè)務(wù)追求業(yè)務(wù)利潤最大化,。這不僅存在巨大的監(jiān)管漏洞，這些雙重表外業(yè)務(wù)還因缺乏有效的風險對沖機制而風險大增,。面對這種情況,，如果風險惡化失控，爆發(fā)系統(tǒng)性危機,，對實體經(jīng)濟將帶來一場災(zāi)難,。因此，如何在可控的條件下把風險釋放出來并逐步化解,，也就成為新一屆政府金融改革的重要內(nèi)容,。而這樣的金融改革，肯定會觸及不少利益關(guān)系的重大調(diào)整,，由此加劇轉(zhuǎn)型的陣痛也在所避免,。
其次，在不少國內(nèi)金融機構(gòu)看來,，國內(nèi)貨幣市場的“錢荒”,，將很快會從債市、股市和銀行信貸等渠道傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟,，致使企業(yè)融資成本上升,，進而拖累實體經(jīng)濟增長,。所以，不少機構(gòu)立馬紛紛調(diào)低了國內(nèi)今年GDP增長速度,，由7.7%下調(diào)到7.4%,。如果國內(nèi)GDP增長繼續(xù)下行，就會影響到企業(yè)下半年的利潤水平,，影響金融市場的預(yù)期。當前股市的大跌很大程度上都是與這種預(yù)期有關(guān),。
但實際上,，不僅國內(nèi)銀行間市場利率不是如歐美國家那樣的基準利率（我國的基準利率是一年期存貸款利率），而且我國金融體系還存在嚴重缺陷,。而正是這種金融體系的嚴重缺陷導(dǎo)致全國金融市場炒風盛行,，無論是商業(yè)銀行、企業(yè),、個人,、地方政府等都希望過度利用當前存在嚴重缺陷的金融體系，進而使金融資金嚴重錯配,、社會資金資源無法進入實體經(jīng)濟,，金融市場的風險便越積越高等。因此,，當前國內(nèi)銀行間市場出現(xiàn)的“錢荒”,，并非是缺錢，而是更多的金融資源沒有很好利用,，是所謂的結(jié)構(gòu)性資金緊張,。只要央行給市場明確預(yù)期及稍微調(diào)整，這場銀行間市場的“錢荒”很快就會緩解,。雖然當下的資金緊張態(tài)勢會對實體經(jīng)濟有一定的影響,，但不會太大。
其三,，當前市場最為擔心的是國內(nèi)這個巨大房地產(chǎn)泡沫是不是會破滅,？這幾天在股市上跌得最慘的是銀行股及地產(chǎn)股。因為,，房地產(chǎn)業(yè)是整個房地產(chǎn)泡沫承接者,，而國內(nèi)銀行業(yè)又完全依賴房地產(chǎn)的價格變化。如果房地產(chǎn)處于上升周期,，房價持續(xù)上漲,，銀行業(yè)的風險最高，其風險都會被過高房價所掩蓋,。但如果房價下跌,，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)周期性調(diào)整,，那么國內(nèi)銀行業(yè)的風險都會暴露出來。而近十幾年來的房地產(chǎn)市場繁榮完全取決于金融市場的杠桿水平,。早幾年國內(nèi)房地產(chǎn)市場之所以價格能持續(xù)上升,，房地產(chǎn)泡沫不斷地吹大，就因為資金一直在通過金融市場不斷涌入房地產(chǎn)市場,。如果銀行間市場出現(xiàn)全面去杠桿化而使資金收緊,，那房地產(chǎn)市場及地方政府融資平臺當然會首當其沖。只要這些地方有任何一處的資金鏈斷裂,，無論是房地產(chǎn)市場還是銀行的風險全都會爆發(fā),。不過，我多次強調(diào),，如果政府能有意識地擠出房地產(chǎn)泡沫,，盡管會存在一些風險，盡管對國內(nèi)金融市場會造成一些震蕩,，但這可能是成本最低擠出國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫的方式,。
“錢荒”必然會造成國內(nèi)金融市場的震蕩。如果政府當真下決心在可控的情況下擠出當前金融泡沫及房地產(chǎn)泡沫,，那么代價及風險應(yīng)該都是不會太大,。否則，國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破滅給實體經(jīng)濟造成的損失是不可估量的,。