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經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中必須清除浮躁與沙礫
2013-06-25   作者:陳東海(東航國際金融公司)  來源:證券時報
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  在危機后和后危機時代,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應(yīng)當(dāng)是全球各個國家的首要經(jīng)濟任務(wù),。轉(zhuǎn)型的根本目的在于放棄過去的經(jīng)濟發(fā)展模式和經(jīng)濟增長路徑,。而為了完成這個目標,則需要循序漸進地清除過去經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的不健康因素,。
  國際上做的,,第一步是遏制直接導(dǎo)致刺激泡沫產(chǎn)生的機制。主要有:首先,,加強監(jiān)管機構(gòu)對于金融機構(gòu)的監(jiān)管,,美國則是賦予美聯(lián)儲更多的監(jiān)管權(quán)限,并且試圖解決“太大而不能倒”的問題,;而歐洲則首先是限制銀行家們的天價薪酬,,以斬斷誘惑銀行家們?yōu)榱烁哳~薪酬去追求風(fēng)險和泡沫的機制。其次是加強對于金融機構(gòu)的監(jiān)管,,在歐盟范圍內(nèi)成立新的監(jiān)管機構(gòu),。第三是嘗試開征金融交易稅(托賓稅)等等。而國際上,,加快實施《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》,,提高銀行業(yè)和保險業(yè)的資本充足率,防止出現(xiàn)雷曼兄弟公司那樣的擠兌破產(chǎn)風(fēng)險,。這些措施,,對于防止已知的一些金融風(fēng)險可能會有所作用,而對于能否防止未知的金融風(fēng)險或者是其他類型的經(jīng)濟和社會風(fēng)險尚不可知,。
  以上措施,,是對于造成金融危機的直接風(fēng)險因素進行清除,也可以算是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所必須的環(huán)節(jié),。而第二步,,則是清除導(dǎo)致金融和經(jīng)濟風(fēng)險與泡沫的要素市場的不健康因素。這一步措施,,則是對于上述防止金融風(fēng)險與泡沫的監(jiān)管措施的升級,。
  早在2012年6月,LIBOR利率被操縱的消息被披露出來,,震動全球金融界,。這是因為LIBOR利率是全球各個金融市場利率定價的基礎(chǔ),也是所有金融衍生市場價格決定所要依托的基礎(chǔ),,與全球天文數(shù)字般的金融交易額緊密聯(lián)系,。丑聞曝光后,,英國開始對于LIBOR參與機構(gòu)和人員進行調(diào)查,并且改革L(fēng)IBOR形成機制,。通過LIBOR利率形成機制的透明化,,以及參與人員和機構(gòu)的利益切割,LIBOR利率也許更公正,、公平,也就更接近市場真實的,、均衡的利率水平,,不再被人為地扭曲,因此也許能重新贏得市場的信任,,也就對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展起到正面的作用,。
  顯然,全球?qū)τ诨A(chǔ)利率的形成機制的調(diào)查,、監(jiān)管和改革將會深入,,將會有助于金融市場利率要素的凈化,必將有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,。除了金融市場,,商品市場要素的凈化過程也已經(jīng)開始。2013年5月中旬有報道稱,,歐盟委員會采取了突襲方式,,對數(shù)家石油巨頭和一家石油價格等資訊的發(fā)布公司進行了調(diào)查,調(diào)查的理由是這些公司可能密謀為價格資訊報道機構(gòu)提供扭曲的價格,,以操縱一些石油和生物燃料產(chǎn)品的價格,。歐委會稱,操縱可能從2002年就已開始,,并且可能已對價格產(chǎn)生了巨大的影響,,給最終消費者造成了潛在的損失。商品要素市場的凈化,,也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程不可或缺的一步,。
  可以說,風(fēng)險和泡沫的預(yù)防,、要素市場的凈化,,這是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程整個鏈條中的其中兩個環(huán)節(jié),發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型尚在進行之中,。而作為新興經(jīng)濟體,,中國同樣面臨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的問題。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,,就是要解決以GDP為主要目標帶來的產(chǎn)能過剩,、依賴外需和投資,、內(nèi)需嚴重不足等經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題。而中國進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,,同樣需要解決要素市場的健康問題,。
  6月中旬以來,中國銀行間隔夜利率飆升,,流動性突然遇到一些障礙,。這一現(xiàn)象說明中國的利率要素市場的形成機制、透明度等等問題,,都有必要進行優(yōu)化,。只有利率要素市場公正、透明,,進而中國的投融資機制也才能適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要,。而要素市場的凈化,不妨參考發(fā)達經(jīng)濟體在利率市場上的要素凈化的經(jīng)驗和做法,。
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