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新一輪新股發(fā)行體制改革方案近期公開征求意見，使得IPO（即首次公開發(fā)行）再度成為市場熱點。從市場反應看,，對IPO重啟的擔心和焦慮，在各種聲音中顯得最為突出,。改革方案推出后二級市場的表現(xiàn)，也在一定程度上體現(xiàn)了這種情緒,。
新股發(fā)行會影響到市場供求關系,。其暫停和重啟、節(jié)奏和方式等等,，與IPO相關的一舉一動,，歷來都被投資者高度關注,。然而，從這次的情況看,，市場反應尤為強烈，去年底以來,，IPO相關問題不斷激起波瀾,，個中原因值得思考。
投資者對IPO如此敏感,，當前股票二級市場的弱勢是直接因素,。去年底IPO事實上暫停后，股市也曾走出一波較為強勁的反彈,。然而,，好景不長，2月以來市場重回弱勢格局,。反觀此前兩次的IPO重啟,，無論是2006年6月還是2009年6月，股市都已見底反彈半年左右,，正處于強勢中,。市場下跌，信心低迷,，對IPO這類擴大供給的舉動,，自然會看得悲觀一些。
然而,，如果從更深一層看,，目前市場的心態(tài)，其實是前一輪IPO大飛躍留下的“后遺癥”,。數(shù)據(jù)顯示,，2010年A股市場的IPO融資額近5000億元，2011年仍達到近3000億元,，在A股歷史上均屬“天量”,。不僅是數(shù)量大，上一輪新股發(fā)行中出現(xiàn)的利益失衡更關鍵,。由于新股發(fā)行定價環(huán)節(jié)的放開,，“三高”發(fā)行一度成為常態(tài)，一上市即深度破發(fā)者比比皆是,。IPO是發(fā)行方的“節(jié)日”,，卻成為投資者的噩夢。高價發(fā)行還為大股東和高管的從容減持留下了空間,，高位套現(xiàn)的案例這幾年數(shù)不勝數(shù),。短期內(nèi)如此巨量的利益轉移,，傷了市場的元氣，也在投資者心中留下陰影,。
細讀此次新股發(fā)行體制改革方案,，針對這些問題，已有不少制度安排,。在強化對發(fā)行人及其控股股東的約束方面,，控股股東及高管所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不能低于發(fā)行價,；發(fā)行人應當在IPO時披露持股5％以上股東的持股意向及減持意向等,。此外，強化定價過程的信息披露要求,，發(fā)行市盈率高于同行業(yè)二級市場平均市盈率的應發(fā)布投資風險特別公告,，也是意在抑制高價發(fā)行。然而,，這些舉措的效果會怎樣,，現(xiàn)在難以確定，還不足以打消市場的疑慮,。
解決問題的途徑惟有繼續(xù)深化改革,。目前，市場上關于新股發(fā)行體制改革的觀點各式各樣,，有的甚至完全相左,。比如，有人建議取消審核,，完全由市場自由選擇,，像成熟市場那樣“大進大出”；有人則建議,，大幅提高IPO的門檻,，以限制融資規(guī)模。在大的方向上,，新股發(fā)行體制改革應堅持市場化,，這一點毫無疑問。但從過去的經(jīng)驗教訓看,，脫離市場實際的做法,，確實可能帶來難以彌補的負面影響。在推進改革的過程中,，如何平衡市場各方的利益,，如何兼顧二級市場的承受能力，如何更有效地防范弄虛作假,、欺詐上市,，是更重要的問題,。把握好這些原則，改革的步子就不容易走偏,、出錯,，IPO市場才能更穩(wěn)健地發(fā)展，投資者對IPO的恐懼和抗拒也才能慢慢消融,。
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