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新三板作為統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是由主板,、中小板、創(chuàng)業(yè)板,、場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分,，近年來，新三板的發(fā)展進(jìn)入快車道,。在新三板擴(kuò)容的同時(shí),，相關(guān)制度規(guī)定也陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí),，作為全國性場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司成立,，全國性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式啟動(dòng)，為場(chǎng)外股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)建設(shè)從區(qū)域性試點(diǎn)轉(zhuǎn)為面向全國的規(guī)范運(yùn)行創(chuàng)造了條件,。
新三板試點(diǎn)運(yùn)行七年來,，掛牌公司已達(dá)到212家，其中中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司達(dá)到182家,，其余上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)有11家企業(yè)掛牌,武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)有10家企業(yè)掛牌,，天津?yàn)I海高新區(qū)有9家企業(yè)掛牌。掛牌公司總股已經(jīng)達(dá)到60億股,，其中具有高新技術(shù)企業(yè)的占90%,，
1/5的公司完成了定向增資，平均增資市盈率超過了20倍,，去年的股份交易量為1100萬股,，成交金額不足6億元，可見非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓擴(kuò)大試點(diǎn)后最大的問題依然是交投清淡和交易制度的缺陷,，導(dǎo)致市場(chǎng)無法實(shí)現(xiàn)非上市股份公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,。由于新三板的股份交易市場(chǎng)活躍度十分有限，因此多渠道提升股份交易活躍度將有效推動(dòng)新三板的健康快速發(fā)展,。
在多年試點(diǎn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上,，借助全國性股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)平臺(tái)運(yùn)行的契機(jī)，建議將試點(diǎn)區(qū)域從現(xiàn)在的中關(guān)村科技園區(qū),、上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū),、東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，使新三板掛牌公司擴(kuò)展到現(xiàn)有的105家國家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)范圍的非上市股份公司,，覆蓋國內(nèi)所有省份,，構(gòu)建起真正的全國性市場(chǎng),。
鼓勵(lì)更多投資者的廣泛參與，讓投資者根據(jù)自身偏好進(jìn)行市場(chǎng)選擇,，使新三板市場(chǎng)更具有投資價(jià)值。建議參照股指期貨投資者適當(dāng)性制度安排的要求,，進(jìn)一步降低個(gè)人投資新三板市場(chǎng)的門檻,，吸引更多具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的個(gè)人投資者參與新三板公司投資。降低規(guī)則對(duì)自然人資產(chǎn)300萬元,，機(jī)構(gòu)投資者注冊(cè)資本500萬元的門檻要求,，將自然人投資門檻設(shè)定在2年股票投資經(jīng)驗(yàn)及50萬元資金的要求甚至更低，通過更市場(chǎng)化的手段培育新三板的個(gè)人投資者,，使之與機(jī)構(gòu)投資者共同成為新三板市場(chǎng)的主力投資者,。
通過制度與政策建立規(guī)范便捷的雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制，進(jìn)一步打通轉(zhuǎn)板渠道,，讓符合轉(zhuǎn)板條件的公司適時(shí)成為主板,、中小板及創(chuàng)業(yè)板上市公司，讓退市公司轉(zhuǎn)入新三板平臺(tái)繼續(xù)交易,，可以吸引更多的私募股權(quán)資本（PE）參與非上市股份公司的培育,，讓原始投資人在完善公司治理、初期直接融資,、提高經(jīng)濟(jì)效益及創(chuàng)新等方面規(guī)范公司行為,，并通過公司收購和公開上市等方式建立退出機(jī)制；也可以吸引更多的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）參與生產(chǎn)經(jīng)營技術(shù)密集的非上市股份公司的定向融資,，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化,，使公司實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，更快達(dá)到轉(zhuǎn)板上市的規(guī)模及效益,。
非上市公眾公司股份的公開轉(zhuǎn)讓使建立做市商制度成為可能,，積極推動(dòng)并加快實(shí)施競(jìng)爭性傳統(tǒng)做市商制度，同時(shí)提供集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù),，可以為中小企業(yè)市場(chǎng)化的收購兼并合理定價(jià),，為常態(tài)化的股份轉(zhuǎn)讓提供企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。
在新三板風(fēng)險(xiǎn)總體可控前提下,，通過進(jìn)一步擴(kuò)大股份交易試點(diǎn)范圍,、降低投資門檻、建立雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制,、推行做市商制度等舉措,，將不斷提升新三板股份轉(zhuǎn)讓的交易活躍度，確保新三板獨(dú)特的融資功能的實(shí)現(xiàn),。讓更多的非上市股份制公司進(jìn)入市場(chǎng),，使新三板成為公司治理規(guī)范和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的助推器，將對(duì)我國多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建與健康發(fā)展起到十分重要的作用。
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