今年4月PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))反季節(jié)性地回落一度讓人們擔心二季度經(jīng)濟增速是否仍會下滑,,但從5月PMI的表現(xiàn)來看,,還是好于預(yù)期。5月PMI為50.8%,,比上月上升0.2個百分點,,明顯強于往年同期環(huán)比均值,。這很可能表明年初下滑的經(jīng)濟增長態(tài)勢5月已有所企穩(wěn),當前政策層面出臺經(jīng)濟刺激政策以實現(xiàn)穩(wěn)增長的必要性不足,,目前仍應(yīng)更重視經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及經(jīng)濟風險的控制,,以促進經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益的改善。
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5月經(jīng)濟企穩(wěn)信號顯現(xiàn) |
除5月PMI回升外,,分項指數(shù)中多數(shù)指數(shù)都有所回升,。如PMI最重要的兩類指數(shù)——訂單和生產(chǎn)指數(shù),相比于往年同期都出現(xiàn)了明顯回升,。
而從行業(yè)指數(shù)來看,,行業(yè)企穩(wěn)回升基本面擴大。如21個行業(yè)當中,,有14個行業(yè)PMI指數(shù)達到50%以上,,比上月增加3個,。而值得指出的是,部分強周期性行業(yè)的PMI也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn):如5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI指數(shù)為46.8%,,比上月上升1.7個百分點,;有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI指數(shù)為51.2%,比上月上升1.7個百分點,。
這都說明5月以來需求的逐漸企穩(wěn)正在推動企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面出現(xiàn)一定改觀,,企業(yè)前期過度悲觀的心理也有所修正,如5月采購量指數(shù)為51.5%,,比上月回升0.5個百分點,;這也使得企業(yè)原材料庫存水平有所反彈,5月該指數(shù)為47.6%,,終止了今年2月以來下滑的趨勢,;而受企業(yè)擴大采購提振,前期低迷的原材料購進價格指數(shù)也有所反彈,,該指數(shù)為45.1%,,比上月回升5.0個百分點。
而我們預(yù)計由于以下原因,,未來幾個月,,PMI出現(xiàn)持續(xù)反彈的可能性較大,經(jīng)濟企穩(wěn)會更加明顯,。
首先,,目前需求面偏積極的信號增多,如海外經(jīng)濟方面,,美國穩(wěn)步復蘇的態(tài)勢得到確認后,,歐洲經(jīng)濟近期也有小幅改善,因此,,我國出口增速穩(wěn)步回升的可能性也將增大,。
而國內(nèi)方面有助于投資的因素包括:由于國五條調(diào)控措施在地方層面并沒有得到很好落實,中央也并沒有強化房地產(chǎn)行政調(diào)控的意圖,,這都增強了開發(fā)商拿地擴大地產(chǎn)投資的意愿,;今年以來,信貸及社會融資總量都保持著較高的增長,,在目前經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)之際,,更多的流動性將有望進入實體經(jīng)濟助推經(jīng)濟增長提速;新一屆地方政府面對一季度經(jīng)濟下滑的形勢,,都加大了新開工項目投資的力度,,今年2月以來,新開工項目投資增速持續(xù)回升,從2月的10.1%回升至15.7%,,這也有利于基建投資較高增速的維持,。
其次,企業(yè)生產(chǎn)擴張仍有動力,。如在年初需求不足情況下,,企業(yè)加快了去庫存,目前企業(yè)庫存水平已經(jīng)回落到較低水平,,如4月產(chǎn)成品增速為8%,,處于近年來的低位,也明顯低于4月企業(yè)產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入11.9%的增速,,而這也使得企業(yè)產(chǎn)銷值水平較高,,4月產(chǎn)銷率為98.5%,高于去年同期0.4個百分點,,企業(yè)未來在需求企穩(wěn)的情況下,,也仍將有繼續(xù)擴大生產(chǎn)的意愿。
需求的企穩(wěn)以及企業(yè)短期補庫存的動力都有利于今年二,、三季度經(jīng)濟企穩(wěn)回升,,但我們也要看到,當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的隱憂仍會制約經(jīng)濟增長,。
如目前支持投資增速回升的兩大力量仍是房地產(chǎn)和基建,,而這兩者都難以持續(xù)。如房地產(chǎn)投資增速回升更多依賴了地產(chǎn)市場價格泡沫的延續(xù),,而基建投資增速回升則更多依賴地方政府高負債,。這兩者的不斷擴張也都嚴重擠壓了實體經(jīng)濟的發(fā)展空間,這也意味著未來經(jīng)濟增長的潛在風險不斷增大,。
這顯然是一個更注重經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的政府所不愿意看到的,。因此,政府當前已經(jīng)把更多的精力專注于經(jīng)濟風險的控制及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,,如嚴格控制地方政府債務(wù),,規(guī)范銀行理財資金運作以限制銀行表外融資等;而對于各類可能激化經(jīng)濟發(fā)展風險的計劃保持高度警惕,,如近期城鎮(zhèn)化大會之所以遲遲不開,就與中央擔心在現(xiàn)有的體制及改革措施不配套情況下,,地方政府再次借著城鎮(zhèn)化的“東風”大干快上有關(guān),。
我們也由此預(yù)期,在中央不斷強化金融及債務(wù)風險的政策作用下,,下半年流動性增速逐漸放緩的跡象會更加凸顯,,而本輪更多受流動性驅(qū)動的經(jīng)濟持續(xù)回升也會在今年三季度末衰竭。