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如果不是因為一季度進出口數(shù)據異常引發(fā)輿論質疑，監(jiān)管層或許不會如此果斷地掀起一場監(jiān)管風暴,。今年5月以來,，國家外匯局已先后發(fā)布6份文件，劍指虛假貿易背后的熱錢流入,，措辭之嚴厲近年來罕見,。不僅如此，央行廣州分行和深圳銀監(jiān)局也分別發(fā)文叫停相關套利產品。
監(jiān)管效果的確立竿見影,，目前深圳保稅區(qū)內的跨境貿易融資套利已經得到控制,。欣慰于監(jiān)管部門的通力合作之余，還應多一些反思,，這種虛假貿易背后究竟存在怎樣的邏輯,？為何長期以來活躍于廣東多地？
實際上,，早在2011年,，廣東便曾發(fā)現(xiàn)一些加工貿易企業(yè)利用銀行遠期貿易融資或理財產品套利，即通過資金跨境滾動運作賺取境內利差和匯差,。當時,，央行廣州分行和國家外匯局廣東分局曾通過約談、會議通報等方式加強監(jiān)管,。
但兩年后,，這一業(yè)務非但沒有銷聲匿跡，反而卷土重來且蔓延到更多地區(qū)和領域,。虛假貿易只不過是表象,，其背后真實的訴求是套取兩地的利差和匯差。只要兩地利差和人民幣升值預期一直存在,，這種跨境套利就難以根治,。
國家外匯局公布的數(shù)據顯示，4月起人民幣一改一季度緩慢走升態(tài)勢,，4月初至5月27日,，人民幣兌美元匯率中間價16次創(chuàng)出2005年匯改以來新高，并在5月24日一舉升破6.19關口,。而從境內和香港的貸款利率水平來看,，目前境內銀行一年期人民幣貸款利率為6%，而在香港僅為3.6%左右,，如果采用美元交割對賭人民幣升值的話,，在香港獲取資金的美元成本可能僅2%以下。
試想,，如果能把香港低息獲得的資金轉移回境內,，再用于民間借貸或者房地產投資等高回報投資，可以創(chuàng)造的收益空間將難以想象,，即便是投資最為保守的銀行理財產品收益率也可以達到4.5%以上,。
簡單而言，一幫生意人看到了其中的商機,，便借助銀行進行循環(huán)套利操作,。當然,，這其中的收益率并非一成不變，它會跟隨人民幣匯率和兩地的利率變化而波動,。
資本的本性是逐利的,。一方面，受國際金融危機影響,，一些外貿實體企業(yè)在經營的過程中發(fā)現(xiàn)自己辛苦一年賺的錢還不及做跨境融資套利一個月來得多,，于是在主業(yè)之余開始參與此項業(yè)務，嘗到甜頭后甚至將資金全部轉移來做跨境融資套利,。另一方面,，由于歐美市場主要經濟體連續(xù)降息，外圍的寬松貨幣政策達到近幾年以來新的高潮,，在這種格局下,，境外資金涌入國內市場也在意料之中。
然而,，資金從境外轉移回來并非易事,。目前主要有兩種途徑，其一是借助貿易實現(xiàn)經常項下的資金轉移,；其二則是通過地下錢莊,，而且這些生意人更愿通過周期長一些的貿易來轉移資金，保稅區(qū)則成為天然的“庇蔭地”,，從而導致了貿易數(shù)據虛高,。
事實上,，即便監(jiān)管層堵住了銀行這一正規(guī)途徑,，資金還可以通過地下錢莊流入，只是其承擔的風險可能更大些,。
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