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證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周末有關(guān)積極探索建立優(yōu)先股制度的一番話引起了市場的熱議,，也激起了不少聯(lián)想,。無疑,，雖然目前還暫無明確時間表,，但推出優(yōu)先股對滬深A(yù)股市場是巨大的進(jìn)步，說是制度革命也并不為過,。
優(yōu)先股是相對于普通股而言的，主要指在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利上優(yōu)先于普通股,。這實(shí)際上是股份有限公司舉債集資的一種形式,，通常預(yù)先設(shè)定股息收益率，不能在二級市場交易,。不少專家學(xué)者此前曾有以優(yōu)先股制度推動市場發(fā)展之議,，其中有在IPO中采用優(yōu)先股和將A股市場中的限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股的設(shè)想，不過筆者卻以為這并不可取,。即便是在擁有上百年歷史的海外老牌證券市場,，也沒有把限售股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股的做法，在IPO過程中也不可能把控股股東的股份都轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股,。筆者這么說,，并非是給優(yōu)先股潑冷水，恰恰相反,，筆者熱忱希望能盡快推動優(yōu)先股制度建設(shè),，只是投資者不能對優(yōu)先股過度聯(lián)想，要客觀看待推出優(yōu)先股的現(xiàn)實(shí)作用和意義,。
在當(dāng)前階段提出探索優(yōu)先股制度,，可以恢復(fù)并強(qiáng)化A股市場的融資功能，表明管理層對股市的呵護(hù)之情,，意在恢復(fù)證券市場前行的動力和活力,。一般而言，由于優(yōu)先股不上市,，只能集中交易,，因而不會造成從二級市場中抽走資金的現(xiàn)象,，所以，發(fā)行優(yōu)先股可以滿足上市公司真正好項(xiàng)目融資的需求,，不管是再融資,，還是排隊(duì)上市的公司，都可以采取發(fā)行優(yōu)先股的方式來融資,。至于優(yōu)先股與IPO的關(guān)系,，筆者以為最大的利好是可以減輕IPO融資壓力。假如每年融資規(guī)模有1000億,，以前這1000億全投向二級市場,，現(xiàn)在則有500億可作優(yōu)先股處理，二級市場受壓減半,，局面自然大好,。
推動優(yōu)先股制度建設(shè)，還可以是檢驗(yàn)上市公司是否優(yōu)質(zhì)的試金石,。從海外證券市場的發(fā)展歷史看,，因?yàn)橐Ц豆潭ü衫厝皇呛霉静鸥野l(fā)行優(yōu)先股,，一旦出現(xiàn)支付困難,，必將其內(nèi)部實(shí)情暴露在社會公眾面前，接受全民的剖析,，那種盈利前景不可靠的公司哪有膽量這么做,？股神巴菲特投資高盛，當(dāng)是國外優(yōu)先股投資的經(jīng)典案例,。2011年3月19日,，高盛集團(tuán)公布，將向巴菲特的旗艦伯克希爾?哈撒韋公司支付56.5億美元,，以購回50億美元的優(yōu)先股,。同時，高盛也會支付一次性的16.4億美元利息開支,，致使高盛當(dāng)年首季每股盈利減少2.8美元,。伯克希爾?哈撒韋仍持有高盛的認(rèn)股權(quán)，賬面獲利19億美元,，因此股神這次投資總共獲利37億美元,，投資兩年半的利潤率高達(dá)74%。
此外,，當(dāng)前在滬深股市引入優(yōu)先股制度,，對于增加企業(yè)融資和投資者投資的多元性有著重要的作用。發(fā)行優(yōu)先股有助于社�,；鸷宛B(yǎng)老基金等大機(jī)構(gòu)入市,，對于堅(jiān)持長期投資和依靠公司分紅的大機(jī)構(gòu)而言,，證券市場的吸引力會因?yàn)閮?yōu)先股而大大增加。對于企業(yè)融資而言,優(yōu)先股是一種間于一般股權(quán)融資與債權(quán)融資的特殊融資工具,，既具有一般的股權(quán)融資的不需強(qiáng)制付息,、不會提高企業(yè)負(fù)債率的優(yōu)勢，又具有債權(quán)融資的具有杠桿效應(yīng),、不影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)的優(yōu)勢,。
經(jīng)過這些年來的各項(xiàng)配套制度建設(shè)的深入，相關(guān)法律規(guī)章的逐漸完備,，A股市場實(shí)施優(yōu)先股制度的內(nèi)部和外部環(huán)境都已趨于成熟,，此時開啟優(yōu)先股制度建設(shè)大門，不僅有助于緩解當(dāng)前市場的壓力,，有助于規(guī)范和穩(wěn)定股市,，還可以降低社保基金,、養(yǎng)老基金以及中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),，同時吸引大量敢于發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入A股市場。如果A股市場因此能注入更多熠熠生輝的全球優(yōu)質(zhì)公司資源,，自將贏得強(qiáng)勁的競爭力,，而這將是優(yōu)先股制度給A股市場帶來的最大的現(xiàn)實(shí)意義。
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