與其擔(dān)心IPO,，不如擔(dān)心上市的都是爛蘋(píng)果,。
5月17日,，證監(jiān)會(huì)對(duì)外通報(bào)了隆基股份、勤上光電等8家上市公司信披違法違規(guī)行為立案調(diào)查的情況,，同時(shí)對(duì)南京證券和民生證券予以處罰,，暫停其保薦業(yè)務(wù)。
證監(jiān)會(huì)的處罰力度加大,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2012年證監(jiān)會(huì)查辦案件共計(jì)256起，是此前最多的一年,。今年1~4月份,，新增調(diào)查案件達(dá)到113起，同比增加40%,，其中涉及信披違規(guī),、欺詐上市的案件數(shù)量，接近去年全年水平,。
證監(jiān)會(huì)近期的一系列嚴(yán)懲,，向市場(chǎng)釋放出信號(hào)，造假上市將有怎樣的后果,。這是給市場(chǎng)的明確預(yù)期,，如果試圖造假上市，未上市的會(huì)被終止上市資格,，相關(guān)券商會(huì)被暫停保薦資格,；如果造假上市已經(jīng)成功，相關(guān)券商將承擔(dān)連帶責(zé)任,，上市公司控制人傾家蕩產(chǎn)吃牢飯,；如果信披違規(guī)，視情節(jié)嚴(yán)重程度,，立案調(diào)查后給予相應(yīng)處罰,。
兩個(gè)答案很清晰。
第一,，只要市場(chǎng)好轉(zhuǎn),，在財(cái)務(wù)核查之后，IPO開(kāi)閘是遲早的事。以暫停IPO的方式重啟投資者積極性,，是行政色彩極強(qiáng)的強(qiáng)心針,，可以取得一時(shí)功效，到了造假橫行之時(shí),，將失去效應(yīng),。從去年開(kāi)始暫停的IPO，并沒(méi)有挽救市場(chǎng)信心,。
自查,、抽查緊鑼密鼓。到5月20日,，擬IPO企業(yè)數(shù)量744家,，較年初近900家的總量明顯下降。
第二,，在事前監(jiān)管還是事后懲罰中,，未必會(huì)更偏向事后懲罰。
上市并非特權(quán),，上市溢價(jià)可以通過(guò)批發(fā)式上市,、可以通過(guò)信息全面公開(kāi)由市場(chǎng)準(zhǔn)確定價(jià)來(lái)解決。此處的關(guān)鍵是,，信息的準(zhǔn)確與全面,，如果信息不準(zhǔn)確，把烏鴉包裝成鳳凰,，在一級(jí)市場(chǎng)屢屢定出天價(jià),，所謂放松監(jiān)管的市場(chǎng)化就是利益輸送。批發(fā)上市可以降低一級(jí)市場(chǎng)溢價(jià),，但一只爛蘋(píng)果上市與10只爛蘋(píng)果上市,，本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，情況可能更糟,，因?yàn)?0只爛蘋(píng)果毒素的傳染能力更強(qiáng),。
此次證監(jiān)會(huì)嚴(yán)刑峻法，是為啟動(dòng)IPO清障,，可謂背水一戰(zhàn),。證監(jiān)會(huì)希望用市場(chǎng)化的方式重啟IPO，希望在重拳出擊后能夠警醒后來(lái)者有所畏懼,，建立IPO市場(chǎng)化的前提條件,。
證監(jiān)會(huì)得做好心理準(zhǔn)備，IPO改革不可能畢其功于一役,。證監(jiān)會(huì)有幾個(gè)強(qiáng)悍的對(duì)手,。
首先是普遍存在的投機(jī)文化,，這種文化已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樯钊牍撬璧氖袌?chǎng)投資方式。目前的專(zhuān)業(yè)投資者除了采用股指期貨手段對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)之外,，坐莊依然是揮之不去的陰影,，幾乎多數(shù)上市公司尤其是股本小、容易操控的公司,，都有操控者的陰影,。如果涉及并購(gòu)重組等重大利益相關(guān)事項(xiàng)，內(nèi)幕交易更是數(shù)不勝數(shù),。
其次是地方政府,、各個(gè)部委等強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)。上市已經(jīng)成為擴(kuò)張勢(shì)力,、打通本地融資圈的重要手段,，很多地方將上市指標(biāo)納入政績(jī)考核體系，以上市為榮,，以上不了市為恥。未能成功上市的新大地,，造假過(guò)程與地方政府脫不了關(guān)系,，并且地方政府的態(tài)度依然傲慢，公司上不了市,，無(wú)求于證監(jiān)會(huì)了,。
新大地從2009年至2011年，獲得各類(lèi)來(lái)自政府財(cái)政的專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼資金2584.55萬(wàn)元,。新大地還對(duì)地方財(cái)政形成多筆借款,，在三年中，平遠(yuǎn)縣和梅州市財(cái)政局總計(jì)借給新大地1300萬(wàn)元,，名目是“預(yù)借上市費(fèi)用”,。上市公司出事，除了虛假交易外,，往往與補(bǔ)貼,、稅收、官員干股等脫不了干系,。證監(jiān)會(huì)不能?chē)?yán)懲地方政府,，也不能懲罰未上市公司，只能轉(zhuǎn)而嚴(yán)懲保薦的中介機(jī)構(gòu),，保薦人,，與瀆職甚至參與造假的中介機(jī)構(gòu)。
最后是已經(jīng)上市的造假公司,，在各方利益間如何取得均衡,。
要求公平者除了希望刑事處罰、民事賠償之外，還希望公司退市,，推倒重來(lái),，而已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了造假公司股票的股民反對(duì)退市，希望能夠得到足額賠償,。這是兩難之舉,，如果不退市威懾力不夠，但讓一兩家退市,，難以保持公平,，利益糾葛不斷。如ST賢成等被掏空的公司,，大股東資產(chǎn)早已轉(zhuǎn)移,，小股東欲哭無(wú)淚。正是為了平衡各方利益,，萬(wàn)福生科案才橫空出世,。
IPO新政已經(jīng)呼之欲出，我們可以松一口氣,，起碼這是在往市場(chǎng)化,、在往嚴(yán)厲懲罰的正確方向上走。