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“萬福生科案”行政調(diào)查終結(jié),，證監(jiān)會對平安證券開出保薦制度推出以來最嚴(yán)厲罰單，平安證券出資3億元設(shè)立投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金——上周末的這條新聞將成為我國資本市場的標(biāo)志性事件,，對投行業(yè)及新股發(fā)行市場的影響深遠(yuǎn),，并開啟了當(dāng)事人通過市場化手段直接補(bǔ)償投資者損失的先河。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，上述嚴(yán)厲處罰不能只是個案,，下一步針對保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管必須加碼,。
首先，此次處罰對投行業(yè)的沖擊不可小視,。近年來,，投行業(yè)競爭白熱化，一些投行為了搶占市場,，開出短視的激勵機(jī)制,，促使從業(yè)人員誘導(dǎo)甚至幫助發(fā)行方制作虛假材料、提交誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的文件,。這些行為嚴(yán)重?cái)_亂了行業(yè)秩序,。
之所以出現(xiàn)此種局面，固然有個別從業(yè)人員的個人素質(zhì)不足的因素,，但造假成本低也是重要原因,。此次萬福生科案對保薦機(jī)構(gòu)的處罰可以說陡然抬高了投行造假成本，使造假成為不可承受之重,。平安證券此單業(yè)務(wù)收益為2555萬元,，但證監(jiān)會開出的罰單達(dá)7665萬元，加之暫停三個月保薦資格,，以及公司的名譽(yù)損失,，怎么算都是一筆不合算的買賣。更值得關(guān)注的是,，此次處罰不僅僅指向平安證券及保薦人,，追責(zé)范圍還擴(kuò)大到業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)控負(fù)責(zé)人還有協(xié)辦人等,，曾經(jīng)在萬福生科上市期間掌舵平安證券,、卻早已離職的高管被罰款并取消從業(yè)資格,，這一前所未有的判決意味著作假行為絕不會因?yàn)椤芭呐钠ü勺呷恕倍庳?zé),，將對從業(yè)人員帶來巨大震懾作用。
其次,，對于資本市場而言,，這一判決影響深遠(yuǎn)。上市公司方面,，萬福生科涉案高管移交公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任,。中介機(jī)構(gòu)方面，盡管平安證券推出巨額賠償方案,，也未能逃脫責(zé)罰,，這說明中介作假不存在“花錢買平安”的可能性。而從平安證券,、中磊會計(jì)師事務(wù)所到博鰲律師事務(wù)所,，所有涉案中介機(jī)構(gòu)及個人均被嚴(yán)厲處罰,，讓從業(yè)者不敢再貿(mào)然以身試法。中介機(jī)構(gòu),、特別是保薦機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)是新股發(fā)行體制改革能否落到實(shí)處的關(guān)鍵,。重罰有利于凈化新股發(fā)行環(huán)境，讓誠實(shí)的公司上市也必將惠及一,、二級市場 ,。
最后，投資者將從此次判罰中得到一定補(bǔ)償,。平安證券提出的賠償方案開啟了投行賠付投資者的先河,，一方面有利于為未來解決此類紛爭提供具有可操作性的參考案例；另一方面,，投資者能獲得一定補(bǔ)償,。一直以來，因?yàn)樯鲜泄咎峁┨摷傩畔?dǎo)致虧損的案件中,，投資者進(jìn)行索賠時間漫長,、成本高企，如“銀廣夏案”民事賠償前后歷時六年,。由投行當(dāng)事人直接補(bǔ)償投資者損失案例的出現(xiàn),，意味著投資者與券商的糾紛通過調(diào)解來解決的機(jī)制正在形成，這類以市場化手段賠償投資者損失的探索值得鼓勵,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這一嚴(yán)厲處罰絕不能只是個案，下一步針對保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)該加碼,。在新股發(fā)行市場,，部分保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人未能勤勉盡責(zé)，為人詬病,，萬福生科案正是典型案例,。除針對已上市公司的監(jiān)管外，監(jiān)管還應(yīng)從根源上杜絕作假,，嚴(yán)打申報(bào)階段的欺詐行為,。
加強(qiáng)監(jiān)管的呼吁亦與監(jiān)管思路相符，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人今年初在接受中國證券報(bào)記者采訪時曾透露發(fā)行制度改革的五大思路,，其中就有“嚴(yán)格執(zhí)行證券法相關(guān)規(guī)定,，堅(jiān)決打擊發(fā)行人粉飾業(yè)績、欺詐上市,、虛假披露等行為,，嚴(yán)懲保薦機(jī)構(gòu)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏以及幫助發(fā)行人過度包裝,、合謀造假等違法違規(guī)行為”,。近期,，證監(jiān)會加大了對擬上市階段的查處力度，新大地,、天豐節(jié)能等案例均指向未上市公司,。
對于投行違法違規(guī)行為的處罰力度也還有繼續(xù)加碼的空間。按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》,，除暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個月外,，證監(jiān)會還可依據(jù)違規(guī)情況暫停保薦機(jī)構(gòu)資格6個月，甚至撤銷保薦機(jī)構(gòu)資格,。
監(jiān)管加碼有法可依,，成熟市場上的一些案例也可借鑒。洪良國際曾大肆進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝實(shí)現(xiàn)IPO,，2012年香港高等法院頒發(fā)命令：責(zé)令洪良國際回購其IPO之時發(fā)行在外的5億股股票,，共耗資10.3億港元，金額大于其在IPO時所募集的資金凈額,，這一嚴(yán)厲處罰成為香港資本市場的里程碑事件,。成熟市場正是通過這些嚴(yán)厲處罰讓造假者不敢輕舉妄動，這些做法值得監(jiān)管層重視,。
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