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消費者和生產(chǎn)者價格指數(shù)4月出現(xiàn)明顯背離。從消費品價格來看，由于蔬菜價格反季節(jié)上漲,，4月CPI達到2.4%,，比3月回升了0.3個百分點,。而工業(yè)生產(chǎn)者價格,，由于實體經(jīng)濟疲軟、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩情況突出以及國際大宗商品價格回落,，4月PPI通縮加劇,。而這兩者背離凸顯出當前宏觀政策掌控的難度。
僅就貨幣政策而言,，筆者認為,，近日重啟央票發(fā)行是央行應對今年以來資本流入新形勢的正常流動性管理，并不意味著貨幣政策緊縮,。相反,，鑒于一季度流動性釋放再創(chuàng)新高、海外量化放松導致資本流入壓力加大,、以及當前企業(yè)面臨高利息成本,，下半年貨幣政策要減弱對量的控制，采用價格手段調(diào)節(jié),，因而預計下半年存在降息的可能,。
4月食品價格同比上漲4個百分點，高于3月的上漲2.7%,，影響居民消費價格總水平同比上漲約1.33個百分點,。其中，鮮菜價格漲幅明顯,，環(huán)比上漲了11.2個百分點,，而就在前一個月，蔬菜價格對通脹的影響還是負數(shù)，影響居民消費價格總水平環(huán)比下降約0.49個百分點,�,？磥恚P者之前低估了蔬菜價格的漲幅,。
另外,，受到禽流感與上海黃浦江死豬事件的影響，近一段時間雞肉和豬肉價格顯著下滑,，4月肉禽制品價格環(huán)比下降3.6%,，影響居民消費價格總水平環(huán)比下降約0.27個百分點，其中豬肉價格環(huán)比下降6.1%,，影響居民消費價格總水平環(huán)比下降約0.19個百分點,。
4月PPI同比增速降至-2.6%，創(chuàng)下自去年11月以來的新低,。其中,，生產(chǎn)資料價格的下降是主要原因，例如,，采掘工業(yè)價格下降1.6%，原材料工業(yè)價格下降1.3%,，加工工業(yè)價格下降0.3%,。PPI持續(xù)下降一方面與國際大宗商品價格走勢吻合。1至4月,，鐵礦石進口價格同比下降4.3%,，煤和原油進口價格同比也分別下跌了17.8%和5.2%。另一方面,，這也反映了國內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩造成的困局,。
此外，4月PPI通縮加劇也與早前PMI購進價格指數(shù)大幅回落相互印證,。4月購進價格指數(shù)40.1%,，比上月大幅下降了10.5個百分點至臨界點以下。上游產(chǎn)品價格上漲動能減弱,，從另一個側(cè)面驗證了當前需求端依舊疲軟,。當然，來自上游的通脹壓力減輕也將降低終端消費品價格的傳導,。再比較一下大宗商品價格,，PPI走勢正與之相吻合，當前國際大宗商品正面臨較為嚴重的產(chǎn)能過剩與庫存高企,，價格下行的壓力較重,，這也從側(cè)面反映出當下業(yè)經(jīng)營困難的狀況尚未見有大改觀，保持穩(wěn)定增長的難度因此也在增大。
昨日央行時隔一年半重啟央票發(fā)行引發(fā)了市場對于貨幣政策緊縮的擔憂,。不過筆者認為,，央行此舉實際上是對于貨幣新環(huán)境，即今年資本由去年的流出轉(zhuǎn)為大量流入做出的流動性管理,，不代表貨幣政策收緊,。相反，鑒于一季度流動性釋放再創(chuàng)新高但卻未帶動實體經(jīng)濟復蘇的現(xiàn)實,，部分企業(yè)借新債還舊債的壓力較大,，且成本較高（一年期基準貸款利率為6%，加上2.6%的PPI通縮,，實際利率高達8.6%）,，實體經(jīng)濟并未因為流動性增加而重新恢復活力。以及國外方面海外量化放松導致資本流入壓力不斷加大,，筆者認為,，下半年貨幣政策要減弱對量的控制，而采用價格調(diào)節(jié),。
當然,，不能忽略了未來通脹與房價走勢仍有相當?shù)牟淮_定性。鑒于5至7月的翹尾因素有所回升,，筆者預計5月CPI或進一步上升至2.8%,。無疑，未來貨幣政策需要更多地在爭取增長與抑制通脹之間尋求平衡,。
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