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國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比上漲2.4%，稍高于市場預(yù)期,，PPI同比下降2.6%,，創(chuàng)半年來新低。
4月份CPI超預(yù)期，且八大類商品中僅交通和通信同比下降，延續(xù)一季度態(tài)勢，再度確認(rèn)通脹上行趨勢,，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，因?yàn)楸M管從結(jié)構(gòu)上看通脹主要受蔬菜價(jià)格因素影響,，但蔬菜等價(jià)格上漲實(shí)際是寬松貨幣政策在市場不均衡配置所致,。而PPI的降幅創(chuàng)下半年前的新低，且已處于歷史低位的企業(yè)原材料庫存,，并沒引發(fā)企業(yè)補(bǔ)庫存的“景氣”意愿等,，反映中國經(jīng)濟(jì)增長動力相對不足，總需求疲弱趨勢持續(xù),。
在偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前,，有人認(rèn)為應(yīng)該通過放松貨幣，降低利率來增加總需求,，最近歐洲降息之后,，韓國也實(shí)施了7個(gè)月的首次降息以提振疲弱的工業(yè)生產(chǎn)，在這種情況下,，對于中國央行降息的預(yù)期上升了,。但綜合來看，經(jīng)濟(jì)疲弱狀況并非降息所能夠解決,，而且現(xiàn)在并非降息的合適時(shí)機(jī),。
目前國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫仍然未見緩解。最新數(shù)據(jù)顯示,，4月份全國房價(jià)漲勢雖趨緩,，但上漲趨勢并未得到根本扭轉(zhuǎn)，降息有可能重新吹起房地產(chǎn)泡沫,。其實(shí),，目前貨幣流動性并不緊張,。由于近期有大量央票到期，加上海外熱錢仍然在流入,，所以貨幣市場上的流動性相對較為寬松，而本周央行時(shí)隔17個(gè)月后重啟央票,，并繼續(xù)發(fā)行正回購,，反映流動性再度出現(xiàn)過剩。盡管保持流動性的適度寬松,，仍然是央行貨幣政策的基本取向,，但在流動性略顯過剩的情況下，降低法定利率其實(shí)空間不是很大,。
更重要的是,，中國經(jīng)濟(jì)今天面臨著一些嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，并不能通過放松貨幣政策得到解決,，這些問題只能通過改革來解決,。長期以來，我們一直主要運(yùn)用需求管理的手段來調(diào)控,，但目前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力是經(jīng)濟(jì)周期性因素與通脹,、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯耦合的必然結(jié)果，單純地采用放松性的政策,，或者說刺激性的政策,，無助于從根本上解決問題，相反,，還可能使問題更加復(fù)雜化,，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的一些根本性矛盾被掩蓋，被拖延而得不到解決,。
當(dāng)前應(yīng)著重從供給角度出發(fā),，即更加注重改革，通過改革來理順體制,，疏通體制性障礙,，降低交易成本，并以此來激發(fā)微觀企業(yè)的投資熱情,，從而帶動經(jīng)濟(jì)走出困境,。具體而言，大力減少稅收,，降低企業(yè)所承擔(dān)的沉重稅負(fù),，放寬諸多領(lǐng)域有形和無形的準(zhǔn)入障礙。日前的國務(wù)院常務(wù)會議,，公布了九大改革重點(diǎn)領(lǐng)域,，這些措施要是能夠真正落實(shí),，無疑有助于激活民間經(jīng)濟(jì)活力，提高經(jīng)濟(jì)的供給能力,，帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出困境,。
同時(shí)，目前高企的M2/GDP反映國內(nèi)的投資邊際收益率趨向下降,。這一則意味著產(chǎn)能過剩實(shí)際是一種過度投資的必然結(jié)果,，一則是倚重增加投資的外生性消化產(chǎn)能手段，只會加重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，即增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),、資產(chǎn)不良化和通脹風(fēng)險(xiǎn)等。
由此可見,，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)的兩難沖突問題：若以促GDP增長為主,，通脹與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將如影隨形；而若以防風(fēng)險(xiǎn)為要務(wù),，就需隱忍經(jīng)濟(jì)較低增速,。我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增速回落是正常的經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象,，以財(cái)金刺激政策生硬扭轉(zhuǎn)趨勢不僅成本高,，而且成效相對有限。因此,，當(dāng)前次優(yōu)的選擇是隱忍經(jīng)濟(jì)增速回落,，而把防風(fēng)險(xiǎn)放置在更為突出的地位，以改革拆除風(fēng)險(xiǎn)隱患,，聚斂經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力,。
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