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5月份以來,，國信證券再次被推上風(fēng)口浪尖。先是其保薦的勤上光電因涉嫌信息披露違規(guī),，被證監(jiān)會立案調(diào)查,。接著，其保薦的隆基股份因涉嫌違反證券法而被證監(jiān)會武漢稽查局異地立案稽查,。投資者猜想：國信證券會不會因隆基股份上市首年虧損而被罰暫停3個月的保薦資格,？
據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，2010年至2012年,，國信證券保薦的83家上市公司中,，55家出現(xiàn)不同程度營業(yè)收入或凈利潤下降情況。其中,，20家公司上市首年即出現(xiàn)凈利潤下滑,，8家公司凈利潤連續(xù)兩年下滑。此外,，在IPO打假風(fēng)暴的撤單項目中,，國信證券也是“明星”。截至4月3日,，2013年撤銷IPO申請企業(yè)共166家,，其中國信證券有15單項目終止審查，撤單數(shù)量占各家投行之首,。
國信證券薦而不保的典型是隆基股份,。隆基股份2012年4月上市，上市前的2011年盈利28411．03萬元,，上市當(dāng)年虧損5467．22萬元,，2013年一季度虧損1591．83萬元。隆基股份上市當(dāng)年即告虧損,，主要受累于無錫尚德破產(chǎn)重整,。國信證券總裁胡繼之今年3月向媒體喊冤，稱隆基股份對于合作關(guān)系的無錫尚德最終破產(chǎn),，早期沒有作出預(yù)測,，“知道得比較少”，因此等到基本確認(rèn)之后,，則“無可逃脫”,。可在投資者眼里,，國信證券難逃連帶責(zé)任,。“冰凍三尺非一日之寒”,，正因為國信證券存在薦而不保的問題,，才由一家“保薦王”成為“變臉王”。
今年1月,，由于所保薦的科恒股份和隆基股份上市后業(yè)績大幅下滑,，國信證券兩度被出示監(jiān)管警示函，相關(guān)保薦代表人亦被采取監(jiān)管措施,�,？扇绻c投資者的損失相比，明顯發(fā)現(xiàn)國信證券受到的處罰太輕,。有統(tǒng)計稱,，2010年至2012年，國信證券保薦上市83家公司,，共獲得34．6億保薦費用,。在這些公司中,，八成以上出現(xiàn)了上市后的市值縮水。由于存在較高比例的業(yè)績變臉現(xiàn)象,，這些新股的市值縮水不單純是市場原因所致,，而與保薦機(jī)構(gòu)的薦而不保有很大關(guān)系。很顯然,，一邊國信證券賺得盤滿缽滿,，迄今沒有因新股變臉而受到實質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰；另一邊投資者因新股變臉而受損嚴(yán)重,，國信證券近年保薦的新股中有的甚至市值累計縮水超過七成,。
國信證券該為新股變臉付出怎樣的代價？繼續(xù)給予警告處罰已經(jīng)難以服眾,，也無法在業(yè)內(nèi)起到懲戒作用,。薦而不保的問題，在A股市場一直沒能得到解決,，與懲戒約束機(jī)制威力不足有很大關(guān)系,。正因為投行沒有為薦而不保付出太大代價，才導(dǎo)致國信證券從“保薦王”成為“變臉王”,。也正因為薦而不保后不擔(dān)心面臨太大的代價,，A股市場形成了擬發(fā)行新股的“堰塞湖”，投行一心想著大干特干來賺取保薦費用,，而把投資者的利益置于腦后,。其實，對于需要為新股變臉承擔(dān)責(zé)任的投行,，早該監(jiān)管與處罰不手軟,。只有對投行違規(guī)采取零容忍的態(tài)度，才有助于提高新股質(zhì)量,，降低新股變臉的風(fēng)險,，從而維護(hù)投資者利益，并重塑市場對新股發(fā)行的信心,。
去年9月至今年1月,，先后有5家券商因保薦的新股業(yè)績變臉被出具警示函。處罰的嚴(yán)厲程度有所加大,，但還不足以讓投資者為之高興及放心,。那些一心想著賺取高額保薦收入的投行，很可能只是把警示函當(dāng)作一張“廢紙”,。
IPO重啟必須先重塑市場信心,，重塑市場信心離不開嚴(yán)厲打擊薦而不保。從這一點上說，當(dāng)前考慮的并非國信證券是否可以免罰暫停3個月的保薦資格,，而是有必要修改相關(guān)規(guī)定,，進(jìn)一步加大對新股變臉的處罰力度。其一,，針對創(chuàng)業(yè)板新股變臉多的現(xiàn)象,，考慮修改保薦機(jī)構(gòu)可享有的處罰豁免權(quán),。其二,，持續(xù)督導(dǎo)期間出現(xiàn)業(yè)績變臉等問題，相關(guān)處罰更應(yīng)該與保薦機(jī)構(gòu)緊密掛鉤,，而不是重點把板子打到保薦代表人身上,。
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