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中國4月進出口數(shù)據(jù)均再度大幅高出市場預期，其中出口同比增長14.7%，進口同比增長16.8%,。這一數(shù)據(jù)再度遭到市場質(zhì)疑,，就如此前3月份的出口數(shù)據(jù)一樣，市場普遍認為,，這是某些企業(yè)套取退稅及境外資金躲避資本管制，而通過貿(mào)易通道流入的結(jié)果，政府最近的一系列政策也正在應(yīng)對這些貿(mào)易投機現(xiàn)象,。
就在4月份貿(mào)易數(shù)據(jù)公布前，外管局不僅收緊了金融機構(gòu)的外匯綜合頭寸下限,，還要求加強對異常資金流入的審查,。其中一份通知稱，將對資金流與貨物流嚴重不匹配的進出口企業(yè)提出警告。這些打擊外匯套利的行為,，旨在緩和人民幣升值帶來的資本流入壓力,。
吸引資本流入的因素，主要是人民幣持續(xù)升值,�,？紤]到美國、日本等實施大幅寬松的貨幣政策,，歐元區(qū),、澳大利亞等再次降息，國際資本流入中國可以進行利率和匯率雙重無風險套利,。自今年2月中旬至今,，人民幣對美元已經(jīng)累計升值了1.44%，與此同時,，今年前3個月,，外匯占款累計增加了1.2萬億元人民幣，是去年全年增量的2.5倍之多,，但累計新增的貿(mào)易順差和外商直接投資只有4600億元人民幣,，僅占新增外匯占款的38%左右。
這就有必要反思人民幣匯率堅持升值的政策,，這項政策的結(jié)果,，首先是出口企業(yè)遭受匯率升值與工資提升的內(nèi)外夾攻，尤其是日元貶值對中國出口影響很大,；其次,，就是吸引國際資本流入，加強中國的流動性,，推動通脹和資產(chǎn)泡沫,。這兩個趨勢對中國經(jīng)濟的穩(wěn)定構(gòu)成威脅。
既然如此,，為何還保持人民幣強勢,，通過中間價不斷抬高人民幣匯率呢？一種說法是為了推動人民幣國際化,，但是,，以國家經(jīng)濟變得更具風險而追求遠期目標是缺乏邏輯的。因此,，一種觀點認為,，保持人民幣強勢的主要目的，是維持人民幣資產(chǎn)的穩(wěn)定,。
2012年,，中國一直保持“國際收支雙順差”的局面被打破,，資產(chǎn)價格面臨巨大的貶值壓力，假如這種預期導致資本開啟外流趨勢,，就會形成一股從眾的潮流,，從而對資產(chǎn)價格構(gòu)成致命的打擊�,？紤]到中國政府與企業(yè)過高的杠桿,，資產(chǎn)貶值必然引起債務(wù)危機與金融壞賬，進而打擊需求,，銀行惜貸,，這種信用連鎖反應(yīng)就會讓中國面臨大蕭條式的危機。
因此,，資產(chǎn)價格穩(wěn)定是中國經(jīng)濟穩(wěn)定和轉(zhuǎn)型的前提,，資產(chǎn)貶值就如打開潘多拉的盒子，脆弱的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會因市場預期惡化而遭受致命打擊,。但是,，鑒于中國樓市價格已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化征兆，既不能下跌,，也不準繼續(xù)上漲,，最好的辦法就是凍結(jié)，以限購以及財稅政策打擊投機需求,，同時,，在流動性方面給予支撐。
如果中國出現(xiàn)雙逆差的局面,，外匯占款帶來的寬裕流動性將逆轉(zhuǎn)為被動緊縮,，顯然不利于穩(wěn)定資產(chǎn)價格。尤其是被動緊縮時直接實施寬松貨幣政策,，可能會讓債務(wù)失控,，資產(chǎn)價格泡沫化。因此,，保持穩(wěn)定的次優(yōu)選擇就是以強勢人民幣穩(wěn)定資產(chǎn)。
但是,，目前的形式表明,，強勢人民幣政策雖然能暫時防止資本外流，卻吸引了大量投機資本流入,。據(jù)悉,，央行可能重啟公開市場操作，對沖持續(xù)增長的外匯占款的影響,。中國金融政策面臨加息或減息左右為難,，只能裝進池子。鑒于實體經(jīng)濟的脆弱，中國貨幣政策搗糨糊的空間越來越小,，顯然,，中國沒有必要為了得到一種脆弱的穩(wěn)定，繼續(xù)搭進更多的資源,。
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