|
近年來金融市場的發(fā)展歷程,，最引人注目的事實之一便是債券市場的飛躍發(fā)展,。債券市場開啟了我國金融市場新的紀元，對實體經濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用,。但也應當承認,，債券市場的發(fā)展非一蹴而就，發(fā)展之路漫漫,，還須廣大市場參與者上下求索,，推動市場的發(fā)展和成熟。
2012年全年，中國債券市場凈融資額為4.6萬億元,，其中為非金融企業(yè)提供凈融資2.5萬億元,。目前，能源,、交通,、金屬、電信,、制造,、農業(yè),、汽車等關系國計民生的基礎性產業(yè)均已通過債券市場進行融資,，有效地支持了相關產業(yè)的發(fā)展與升級。此外,，為推進城鎮(zhèn)化建設,，2012年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模超過萬億元。
通過大力發(fā)展債券市場,，我國融資結構過度依賴貸款的狀況得以改善,。2012年企業(yè)債券融資總額為22498億元，占社會融資總量的14.3%,，較2002年提升了近13個百分點,。
債券市場的發(fā)展使得風險與收益的對接更直接，有利于優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境,，提高資源配置的效率,。從宏觀調控的角度看，債券市場體現(xiàn)出了更為直接和精確的調控效果,，在盡可能較少影響新增貨幣量的同時激發(fā)存量貨幣的效能,，有效配合貨幣政策實現(xiàn)了促進經濟增長和管理通脹之間的平衡。
經濟結構戰(zhàn)略性調整是我國經濟發(fā)展方式的戰(zhàn)略重點和主攻方向,。近年來,，交易商協(xié)會繼續(xù)貫徹落實國家各項產業(yè)政策，推進經濟結構調整,。一方面,，以優(yōu)化產業(yè)結構為重點，大力支持戰(zhàn)略性新興產業(yè),、文化產業(yè),、先進制造業(yè)、“三農”企業(yè)的發(fā)展,，保障重點投資領域,、重點發(fā)展產業(yè)的配套資金，在支持大中型企業(yè)發(fā)展的同時,，提升對小微企業(yè)的服務水平,。另一方面,，依照法律法規(guī)要求，嚴格產業(yè)導向,，對產能過剩等不符合國家產業(yè)政策的行業(yè)的融資需求進行限制,，推動淘汰落后產能，促進提升傳統(tǒng)產業(yè),。
我們看到,，銀行間債券市場從無到有、從小到大,，離不開制度法規(guī),、運行機制以及基礎設施的不斷完善，創(chuàng)新,、規(guī)范,、市場化、投資者多元化是市場發(fā)展過程中的突出特點,。
為促進銀行間市場的健康發(fā)展,，交易商協(xié)會制定了包含非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行、交易,、信息披露,、自律處分等一系列自律規(guī)則，建立起較為全面的自律規(guī)范體系,，有助于形成一個監(jiān)管制度更加健全,、運行機制更加規(guī)范的銀行間債券市場。
債券市場的跨越式發(fā)展得益于市場化改革的選擇,。2012年,，在“注冊制”的基礎之上，交易商協(xié)會推出了“非金融企業(yè)債務融資工具注冊信息系統(tǒng)”,，進一步提升非金融企業(yè)債務融資工具注冊工作的透明度,，更好體現(xiàn)“公平、公正,、公開”的三公精神,，推動金融市場管理模式向市場化方向轉變。
債券市場的發(fā)展并非一蹴而就,，免不了波瀾起伏,。未來，我們認為,，債券市場還將秉持市場化發(fā)展道路,，不斷健全完善規(guī)章制度和機制規(guī)范，繼續(xù)發(fā)揮服務實體經濟的積極作用，實現(xiàn)債券市場創(chuàng)新與規(guī)范的協(xié)調發(fā)展,。
第一,，債券市場要繼續(xù)發(fā)揮服務實體經濟、支持城鎮(zhèn)化建設的積極作用,。隨著定向工具,、資產支持票據等產品逐步成熟，以及固定收益類基金,、銀行理財等各類資產管理資金規(guī)模擴大,，債券市場具備繼續(xù)快速發(fā)展的基礎，有望保持規(guī)模穩(wěn)步增長,。
第二,，繼續(xù)改善社會融資結構，推動直接融資和間接融資的協(xié)調發(fā)展,。
盡管我國債券市場存量以及企業(yè)債券存量已位列世界前茅,，但這并不意味著改善社會融資結構的任務已經完成。相反,，與成熟經濟體相比，我國直接融資占比依然較低,。以國際清算銀行公布的最新數據為例：債券市場存量與GDP之比,，美國為174.46%、日本為248.03%,、德國為76.19%,、法國為127.93%，而我國僅為45.28%,；企業(yè)債券存量與GDP之比,，美國為21.61%、日本為15.66%,、德國為10.29%,、法國為10.64%，我國僅為8.93%,�,？紤]到德國和法國同樣是銀行主導型的金融體系，我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的確與自身經濟規(guī)模不相匹配,，提高直接融資比重,、優(yōu)化社會融資結構，依然是我們的一項重要任務,。
第三,，債券市場創(chuàng)新機制將向著市場化、內生性方向轉變。近年來,，債券市場快速發(fā)展,，取得了矚目成績，但仍存在發(fā)展不平衡,、投資品種類型單一,、風險定價機制不夠成熟等問題，需要通過繼續(xù)“創(chuàng)新”來推動發(fā)展,。下一階段,，隨著市場的不斷發(fā)展、參與者的逐漸成熟,，債券市場的創(chuàng)新機制也應當逐步調整,，由行政主導轉向市場主體自發(fā)，促進市場內生性創(chuàng)新,。
第四,，債券市場將實現(xiàn)進一步的規(guī)范化管理。制度方面,，繼續(xù)強化信披制度建設,，提高信披的及時性、連續(xù)性,、全面性,；完善市場風險分散分擔機制，推動信用風險緩釋工具市場深化發(fā)展,。管理方面,，堅持政府監(jiān)管與自律管理相結合的管理模式，加強對違規(guī)行為的懲戒,。
第五,，不斷深化改革以抵御我國金融市場系統(tǒng)性風險。風險事前預警較事后處理更為重要,，對比全球主要國家次貸危機后的監(jiān)管方式,，圍繞央行建立起宏觀審慎監(jiān)管框架已成為主流，這也應當是未來我國不斷深化債券市場,、金融市場乃至金融制度改革以抵御系統(tǒng)性風險的關鍵所在,。
|