近年來,，中國利率和匯率市場化改革步伐不斷加快,。去年，中國央行兩次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動區(qū)間,，擴(kuò)大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動幅度,，并推出人民幣對日元直接交易，從2013年4月10日起人民幣對澳元也可以直接交易,，澳元成為除美元和日元外,，人民幣可以直接兌換的第三種國際貨幣。實(shí)現(xiàn)市場化改革導(dǎo)向的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變,，走向公平可持續(xù)的市場經(jīng)濟(jì),，對金融體制提出了新要求。選擇合適的時(shí)機(jī),，適時(shí)推進(jìn)利率和匯率市場化改革,，是我們深化金融體制改革的重要工作。
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改革滯后增加結(jié)構(gòu)調(diào)整難度 |
金融體制改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn),，而人民幣價(jià)格形成機(jī)制改革是金融體制改革的核心,。隨著我國金融市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)開放程度提高，利率和匯率作為最基礎(chǔ)的貨幣資金價(jià)格,，已成為資金配置的重要調(diào)節(jié)指標(biāo),。優(yōu)化利率和匯率形成機(jī)制，關(guān)系到金融市場配置資金的效率,。建立人民幣價(jià)格的市場形成機(jī)制,，關(guān)鍵在于推動人民幣的利率市場化、匯率市場化,。通貨膨脹率長期高于一年期存款基準(zhǔn)利率,，一年期存款實(shí)際利率跌至負(fù)值，負(fù)的實(shí)際存款利率給儲蓄者帶來了高額的隱性稅收,。在儲蓄者群體里包含了幾乎所有的中國家庭,，而這些數(shù)量龐大的家庭在銀行體系中基本屬于凈存款者。與此同時(shí)，較高的通貨膨脹率也在降低實(shí)際的貸款成本,，這為房地產(chǎn)和其他資本密集型行業(yè)的投資提供了補(bǔ)貼,，固化了投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向服務(wù)業(yè)為主的調(diào)整和消費(fèi)需求的擴(kuò)大,。
對于人民幣匯率形成機(jī)制,，最多的擔(dān)憂便是市場化改革之后出現(xiàn)的人民幣大幅升值問題。許多人認(rèn)為人民幣升值會對勞動密集型等出口行業(yè)產(chǎn)生不利影響,，從而減少非農(nóng)就業(yè),，損害政治穩(wěn)定。實(shí)際上,，隨著出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，非農(nóng)就業(yè)增長率是呈下降趨勢的，從1991至2001年間的3%下降到2001至2009年間的2.7%,。這是因?yàn)榉⻊?wù)業(yè)的勞動密集度遠(yuǎn)高于制造業(yè),，但是服務(wù)業(yè)的發(fā)展程度卻遠(yuǎn)不及制造業(yè)，近年來服務(wù)業(yè)就業(yè)不足現(xiàn)象愈演愈烈,。另外，即使人民幣升值造成出口萎縮,，縮減貿(mào)易部門就業(yè),，但只要采取漸進(jìn)穩(wěn)步的升值途徑，同時(shí)政府通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)填補(bǔ)貿(mào)易部門的工作崗位減少,，給非貿(mào)易部門留足時(shí)間培育就業(yè)機(jī)會,，總體上不會降低就業(yè)率。
人民幣價(jià)格形成機(jī)制改革落后,，限制市場力量發(fā)揮作用,，造成了潛在的金融扭曲。拖延利率市場化,、匯率市場化將大大提高未來結(jié)構(gòu)調(diào)整成本,。巨額的外匯儲備、艱難的調(diào)控選擇,，都在加劇金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),。人民幣價(jià)格不能徹底理順，資源要素就不可能得到最優(yōu)配置,。作為一個開放的大型經(jīng)濟(jì)體,，中國的可貿(mào)易品占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重過高，低估的匯率增大貿(mào)易部門的盈利能力,，這會吸引投資向制造業(yè)集中,，而服務(wù)業(yè)投資比例會因人民幣匯率偏低而下降。這都會加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度,。
但是,，改革面臨很大阻力,，特殊利益集團(tuán)會竭力阻撓新政出臺。人民幣匯率市場化帶來匯率升值,，會遭到貿(mào)易部門和出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)比重較高的省市反對,；利率市場化使得存貸款利率升高，導(dǎo)致投資成本提高,，將打擊房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，這會降低房地產(chǎn)的優(yōu)先級資產(chǎn)地位，嚴(yán)重依賴土地財(cái)政的地方政府和主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的國有企業(yè)會大加阻撓,；截至2010年年末,，我國地方政府債務(wù)總額約為10.77萬億元，推進(jìn)利率市場化改革必然會加重地方政府債務(wù)的還本付息壓力,。此外,，政府各部門利益也會作怪，擔(dān)負(fù)有就業(yè),、出口等職責(zé)的部門也會跳出來反對改革,。
人民幣價(jià)格市場化改革已經(jīng)箭在弦上，沒有回頭路,。未來我國要建立一個公平可持續(xù)的市場經(jīng)濟(jì)體制,，就要求在金融體制改革中必須充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。推進(jìn)人民幣價(jià)格市場化改革,，要堅(jiān)持在市場主導(dǎo)的基礎(chǔ)上發(fā)揮政府作用,，而不是在政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)上發(fā)揮市場作用，逐步削弱政府對利率,、匯率的管制,，應(yīng)當(dāng)追求市場主導(dǎo)下政府的有效作用，而不是政府主導(dǎo)下市場的有限作用,。這是金融體制改革也是人民幣價(jià)格市場化改革的基本方向,。
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協(xié)調(diào)推進(jìn)人民幣“三化”改革 |
當(dāng)前改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)期、深水區(qū)�,，F(xiàn)在的改革觸及到一些深層次的矛盾和重大利益的調(diào)整,，推進(jìn)人民幣價(jià)格市場化改革，更需要破局的銳氣和改革的意志,。推進(jìn)人民幣價(jià)格市場化改革,，既需要在制度設(shè)計(jì)上進(jìn)行一定突破，又需要積極培育各方條件,，創(chuàng)造出良好的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場環(huán)境,，同時(shí)沿著漸進(jìn)性的步驟，逐漸提高銀行等市場主體對利率和匯率市場化的適應(yīng)能力，提高金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管控水平,。從國際經(jīng)驗(yàn)看,，許多貨幣價(jià)格市場化成功的國家，遵循的都是漸進(jìn)式改革,，在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定時(shí)邁出改革的關(guān)鍵步伐,。推進(jìn)利率市場化必須考慮到市場波動以及金融機(jī)構(gòu)的承受力，匯率市場化則需遵循主動性,、漸進(jìn)性,、可控性原則。
利率市場化,、匯率市場化,、人民幣國際化，這“三化”問題環(huán)環(huán)相扣,，需要統(tǒng)籌兼顧,、穩(wěn)步推進(jìn)。歷史和國際經(jīng)驗(yàn)均表明,，利率市場化與匯率改革,、資本賬戶開放是協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系,，下一步應(yīng)繼續(xù)協(xié)調(diào)推進(jìn)這三項(xiàng)金融改革,。此外，還要推進(jìn)實(shí)體要素價(jià)格市場化改革,，這也是金融體制改革的重要基礎(chǔ)。