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4月11日,，海關(guān)總署表示,，“去年四季度7萬億項(xiàng)目獲發(fā)改委批復(fù)”來自網(wǎng)上報(bào)道，并無依據(jù)，應(yīng)予以更正,，其發(fā)言人公開表達(dá)歉意，至此“7萬億”說法在拋出僅一天后隨即被證偽,。
國家發(fā)改委網(wǎng)站確實(shí)沒有相關(guān)信息,，“7萬億”之說主要是部分研究機(jī)構(gòu)和媒體的測算。如去年12月末民生證券，根據(jù)發(fā)改委的審批項(xiàng)目測算出截至去年12月25日,，發(fā)改委累計(jì)審批項(xiàng)目金額已達(dá)7萬億,，去年9月中國證券報(bào)也據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)測算，三季度以來發(fā)改委審批項(xiàng)目總投資額約5.02萬億元等,。
不過,，去年以來國家發(fā)改委高頻批復(fù)投資項(xiàng)目，及多地公布累計(jì)規(guī)模高達(dá)20萬億以上的投資計(jì)劃等,，透射出目前投資再度成為了推動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎,。事實(shí)上，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,，內(nèi)需受制于居民可支配能力而難當(dāng)大任,，外需面臨突出不確定性等背景下，各界已再度把投資作為經(jīng)濟(jì)增長引擎,。部分學(xué)者更是認(rèn)為,，新興城鎮(zhèn)化等使中國還有一個相當(dāng)長的高投資區(qū)間。這使對“7萬億”說法的迅速辟謠,，未能除卻市場的將信將疑,。
我們希望“7萬億”之說是一種誤傳，否則若為“穩(wěn)增長”而再度啟動一輪投資,，加大經(jīng)濟(jì)杠桿率將是得不償失的,。具體而言，目前中國政府,、企業(yè)和居民都已步入高債務(wù)杠桿周期,，野村證券研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)信貸/GDP去年已達(dá)155%,，以全社會融資總額計(jì)算則占GDP的207%,，高盛研究員則預(yù)計(jì)今年中國信貸總規(guī)模將增至GDP的240%等。
在3月M2余額已達(dá)103.61萬億,，M2/GDP再度高企透射中國投資邊際收益率持續(xù)下降下,，繼續(xù)以巨額政府和國企投資等拉動經(jīng)濟(jì)增長，帶來的不僅是信貸再度井噴,，經(jīng)濟(jì)加杠桿,，而且將使整個經(jīng)濟(jì)面臨突出的債務(wù)緊縮風(fēng)險(xiǎn)。即在投資邊際收益率整體呈下降態(tài)勢下,，繼續(xù)以巨額投資拉動經(jīng)濟(jì)增長,，將使更多的國內(nèi)真實(shí)儲蓄變成低效甚至無效的固產(chǎn)投資，進(jìn)而促使整個經(jīng)濟(jì)越發(fā)依賴信貸脈沖杠桿,，最終使經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）,，甚至無法覆蓋高負(fù)債杠桿的債務(wù)成本,。
不僅如此，未富先老已使中國的真實(shí)儲蓄率呈下降態(tài)勢,，越發(fā)難以滿足急速擴(kuò)張的投資饑渴,，如3月份人民幣存款增加4.22萬億，同比多增1.27萬億,，而申銀萬國的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示僅四大行4月首周的存款就流失了1.7萬億,，完全吃掉了3月整個銀行體系季末沖刺積累的1.27萬億新增存款，這種存款的過山車效應(yīng),，意味著今年商業(yè)銀行做大貸款規(guī)模,，要么受到真實(shí)儲蓄率下降的牽制，要么在真實(shí)儲蓄趨降下,，靠貸款衍生存款的信用創(chuàng)造將導(dǎo)致金融泡沫,，并抬高通脹預(yù)期。鑒于此,，未來要維系高投資率繼續(xù)吸引境外真實(shí)儲蓄,，即增加顯性或隱性外債，而這將抬高中國經(jīng)濟(jì)融資成本,，因?yàn)樵谥袊顿Y收益率趨降下,，離岸金融貸款人會為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而提高融資成本，并設(shè)定苛刻的融資條件,，進(jìn)而增加中國的國際收支風(fēng)險(xiǎn),。
同時，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩等下,，政府財(cái)政收入和企業(yè)利潤都將呈增速回落態(tài)勢,，而今年是地方債和企業(yè)債的一個償付高峰期，這無疑使地方政府和國企缺乏更多的資源撬動新投資杠桿,，如3月份新增信貸1.06萬億,，而對公中長期貸款僅增加2530億元，預(yù)示著該月的新增貸款或?qū)⒂写罅抠J款是借新?lián)Q舊的債務(wù)展期,，因?yàn)?009年的許多政府項(xiàng)目已建成并進(jìn)入債務(wù)償付期,，由于其建成而無需中長期貸款，且自我缺乏充足的償付能力,，銀行等傾向于向其提供中短期貸款等置換舊貸款,，以進(jìn)行債務(wù)展期化。
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