——固定資產(chǎn)投資總體增速企穩(wěn)
2012年1—11月,，全社會(huì)實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資32．6萬(wàn)億元,，較2011年同期增長(zhǎng)20．7％,，扣除價(jià)格因素之后實(shí)際增長(zhǎng)約19％。與年初相比,，三季度以來(lái)固定投資完成額名義同比增速基本企穩(wěn)，實(shí)際增速略微回升,，但仍低于
2001—2011年期間21．1％的平均水平,。新開工項(xiàng)目方面，2012年新開工項(xiàng)目數(shù)量為33．1萬(wàn)個(gè),，略低于2011年,，但新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資規(guī)模達(dá)到28．7萬(wàn)億元，與2011年相比增長(zhǎng)了28．8％,，意味著單個(gè)新增項(xiàng)目的投資規(guī)模繼續(xù)上升,。逐月來(lái)看，從6月份開始,，新增項(xiàng)目數(shù)量同比增速轉(zhuǎn)正,，項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速也開始逐步回升，年末新增項(xiàng)目數(shù)量和計(jì)劃總投資同比增速均超過(guò)了35％,。
——不同區(qū)域的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)分化
2012年1—11月,，東部地區(qū)完成投資15．3萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)18％,；中部地區(qū)完成投資9．2萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)26．2％；西部地區(qū)完成投資7．8萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)24．2％,。與2011年同期增長(zhǎng)水平相比,，1—11月份東、中,、西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別下降3．7,、2．7和5個(gè)百分點(diǎn)。從具體省市來(lái)看,，2012年1—11月,，廣東、北京和上海的固定資產(chǎn)投資分別累計(jì)同比增長(zhǎng)10．2％,、6．3％和5％,，明顯低于全國(guó)同期20．7％的平均水平，與過(guò)去10年的平均水平相比,，分別下降了6．5,、7．6和5．2個(gè)百分點(diǎn)；受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速,、制造業(yè)布局調(diào)整以及住宅產(chǎn)業(yè)向二三線城市發(fā)展等因素的影響,，中西部地區(qū)的投資增速繼續(xù)保持較高水平。
——采掘業(yè)和制造業(yè)投資增幅明顯回落
2012年年初以來(lái),，因受到銷售增長(zhǎng)緩慢和成本持續(xù)上升的雙重?cái)D壓,，制造業(yè)利潤(rùn)形勢(shì)明顯下滑。再加上前些年鋼鐵,、石化,、紡織、化纖等行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較快,，當(dāng)前企業(yè)繼續(xù)追加投資的意愿不強(qiáng),。
2012年1—11月，制造業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資11．3萬(wàn)億元,，按照可比口徑計(jì)算,，較2011年同期增長(zhǎng)22．8％，增幅水平同比下降8．8個(gè)百分點(diǎn),。不過(guò),，制造部門不同子行業(yè)的投資增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯分化。具體來(lái)看,，有兩類行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持較高增速：一是與國(guó)內(nèi)消費(fèi)關(guān)聯(lián)相對(duì)緊密的農(nóng)副食品加工,、食品制造、飲料,、家具,、醫(yī)藥、化工,、汽車等,。1—11月份,，上述行業(yè)同比增速都達(dá)到或者超過(guò)了30％；二是與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的裝備制造業(yè)（比如,，通用,、專用以及儀器儀表機(jī)械）。
1—11月,，該類行業(yè)增速接近或者超過(guò)了35％,。同時(shí)，還有兩類行業(yè)投資增速明顯下滑或者繼續(xù)保持較低水平：一是外向型程度較高的消費(fèi)品制造業(yè),，比如紡織服裝,、化纖等行業(yè)。這些行業(yè)受到外需下滑沖擊,，投資增速下滑比較明顯,；二是提供大宗原材料或者中間投資品的行業(yè)，比如鋼鐵和有色金屬,。由于前期產(chǎn)能擴(kuò)張較快,，且?guī)齑嫠捷^高，企業(yè)投資意愿不強(qiáng),，固定資產(chǎn)投資增速較低,。
由于下游需求不旺和企業(yè)去庫(kù)存，2012年第二季度以來(lái)原油,、銅、螺紋鋼以及煤炭等大宗商品價(jià)格紛紛下跌,，采掘業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯減緩,。2012年1—11月，采掘業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資1．11萬(wàn)億元,，按照可比口徑計(jì)算,，較2011年同期增加12．2％，增幅下降了9．2個(gè)百分點(diǎn),。尤其是煤炭行業(yè),，投資同比增速降至個(gè)位數(shù)（8．7％），較去年同期的增速水平下降了約17個(gè)百分點(diǎn),。
2012年,，受保障性住房新開工量減少、商品住宅市場(chǎng)低迷以及融資成本高企等多重影響,，房地產(chǎn)投資增速全年呈現(xiàn)逐步趨緩的態(tài)勢(shì),。2012年1—11月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成6．48萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)16．7％,。其中,，住宅、辦公樓及商業(yè)營(yíng)業(yè)用房,、其他類型的房屋分別累計(jì)完成投資4．46萬(wàn)億元,、1．14萬(wàn)億元以及8725億元，與
2011年同期相比分別增長(zhǎng) 11．9％,、28．7％和29．6％,。從房地產(chǎn)新增投資結(jié)構(gòu)的變化來(lái)分析，住宅投資增長(zhǎng)顯著下滑是房地產(chǎn)投資增速放緩的主要因素,。
2012年1—11月,，住宅投資增量占整個(gè)房地產(chǎn)投資增量的比例降至51％，而之前4年的平均水平為71．8％,。此外,，保障房新開工面積高峰期已過(guò)，對(duì)整個(gè)住宅的支撐作用可能也較2011年同期有所減弱,。
——基建投資增速顯著回升
2012年,，基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)扮演逆周期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的角色。
1—11月,，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域共完成固定資產(chǎn)投資7．65萬(wàn)億元,，較2011年同期增長(zhǎng)近20％，增速明顯回升,。其中,，與2011年鐵路投資下降22．4％相比，2012年鐵路投資水平與去年同期基本持平,；公路投資增長(zhǎng)24．4％,，與去年同期相比，增速水平上升約18個(gè)百分點(diǎn),。而隨著煤價(jià)回落,，電力企業(yè)大面積虧損局面改觀，電力投資增速較去年明顯回升,，2012年1—11月增加16％,，較2011年同期增速上升近11個(gè)百分點(diǎn)。
剔除基數(shù)效應(yīng),，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升還與流動(dòng)性瓶頸緩解有密切關(guān)系,。
2012年，各項(xiàng)貸款余額增速保持在15％左右,，但其中中長(zhǎng)期貸款余額的增速卻達(dá)到了23％,。這說(shuō)明為了保證基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目順利推進(jìn)、防止出現(xiàn)爛尾或者半截子工程,，銀行加大了對(duì)中長(zhǎng)期項(xiàng)目的信貸投放力度,。此外,，城投債發(fā)行規(guī)模在2011年的基礎(chǔ)上有明顯增加。
2012年年末城投債未到期規(guī)模增加至24373億元,，一年之內(nèi)新增余額超過(guò)1萬(wàn)億元,，相當(dāng)于同期新增中長(zhǎng)期信貸的40％，而2011年該比例只有12％,。
總體來(lái)看,，2012年下半年以來(lái)，固定投資增速逐步企穩(wěn),。其中,，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資起到了重要的支撐作用，其增速較2011年同期明顯回升,。住宅投資增速顯著下降是房地產(chǎn)投資增速放緩的主因,，但由于辦公和商業(yè)地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較高增速，房地產(chǎn)開發(fā)投資總體增速下滑勢(shì)頭有所減緩,。與此同時(shí),，由于房地產(chǎn)投資和出口形勢(shì)相對(duì)疲軟，制造和采掘產(chǎn)品存貨高企,，企業(yè)利潤(rùn)增速顯著下滑,。受此影響，制造業(yè)和采掘業(yè)總體投資增長(zhǎng)明顯放緩,，短期內(nèi)顯著回升的可能性不大,。
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2013年固定資產(chǎn)投資形勢(shì)展望 |
——固定資產(chǎn)投資增速與2012年相比持平或小幅回升
2013年，固定資產(chǎn)投資增速水平預(yù)計(jì)與2012年大體相當(dāng)或者略有回升,。一方面,，CPI月度環(huán)比增速（換算成年率）已經(jīng)連續(xù)保持在2％左右的水平，大多數(shù)初級(jí)產(chǎn)品庫(kù)存充足,，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力短期內(nèi)并不突出，為穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策留出了更多操作空間,，固定投資的外部資金約束有望繼續(xù)緩解,。另一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)跡象明顯,，GDP和工業(yè)增速已經(jīng)在2012年第四季度小幅回升,，企業(yè)利潤(rùn)有所改善，房地產(chǎn)和制造業(yè)這些順周期性行業(yè)的投資增速將進(jìn)一步企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈,。2013年,，如果按照溫和通脹
（3％—3．5％）以及較高增長(zhǎng)率
（8％左右）來(lái)設(shè)定調(diào)控目標(biāo)，再考慮到直接融資市場(chǎng)的快速發(fā)展以及預(yù)期改善一定程度上會(huì)提升貨幣流通速度等因素,，新增人民幣信貸適宜規(guī)模預(yù)計(jì)在9萬(wàn)億元左右,。與之相對(duì)應(yīng),，固定資產(chǎn)投資增速應(yīng)在21％附近。
——商品房銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)將帶動(dòng)整個(gè)房地產(chǎn)投資增速反彈
2012年下半年,，全國(guó)商品房銷售情況繼續(xù)好轉(zhuǎn),，房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)基本確立,。各主要房地產(chǎn)企業(yè)均超額完成年初下達(dá)的全年銷售目標(biāo),，企業(yè)資金狀況改善，購(gòu)置土地和追加投資的意愿進(jìn)一步增強(qiáng),。外部融資方面,，在貨幣政策總體保持穩(wěn)健和鼓勵(lì)發(fā)展直接融資市場(chǎng)的背景下，2013年除銀行信貸以外,，房地產(chǎn)信托和企業(yè)債券預(yù)計(jì)將發(fā)揮更重要的作用,。而房地產(chǎn)企業(yè)參與保障性住房建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，也助于緩解資金壓力,。綜合以上分析,，根據(jù)外部融資情況、商品房銷售情況以及房地產(chǎn)開發(fā)投資之間的關(guān)系,，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)逆轉(zhuǎn),。
2013年全年投資水平預(yù)計(jì)達(dá)到22％左右，較2012年的增速水平有所回升,。
——制造業(yè)投資增速將逐步企穩(wěn)
2013年,，制造業(yè)投資面臨的內(nèi)外部制約因素將有所緩解，連續(xù)趨緩的投資增速有望逐步企穩(wěn),。首先,，從2012年第四季度開始，在基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)投資增速回升的帶動(dòng)下,，制造業(yè)產(chǎn)品需求形勢(shì)改善,，庫(kù)存占用和應(yīng)收賬款占用資金狀況好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)同比有所增加,。而且,，這一態(tài)勢(shì)還在延續(xù)。其次,，宏觀調(diào)控的緊縮力度在2012年已有所調(diào)整,，流動(dòng)性緊張的局面一定程度上得以緩解。從2012年第三季度開始,，隨著央行逐步加大公開市場(chǎng)操作力度,，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用（尤其是利息支出）同比增速開始逐步下降。企業(yè)受銷售增長(zhǎng)緩慢和成本持續(xù)上升的雙重?cái)D壓的局面逐步改觀。
不過(guò),，制造業(yè)投資增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)分化的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù),。一部分在前些年經(jīng)歷了高速擴(kuò)張或者外向型程度較高的行業(yè)，比如鋼鐵,、石化,、紡織、化纖等,，繼續(xù)追加投資將面臨較大的不確定性,。而與內(nèi)需升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移相關(guān)的消費(fèi)品制造業(yè)和裝備制造業(yè)則可能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜上分析,，2013年全年制造業(yè)總體投資增速將逐步企穩(wěn),，預(yù)計(jì)保持在20％左右。
對(duì)于采掘業(yè)而言,，2012年受下游需求不旺和去庫(kù)存的影響,，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩。2013年,，這一情況會(huì)有所改善,。鋼鐵等部分行業(yè)存貨短期內(nèi)繼續(xù)大幅下調(diào)的可能性不大，大宗商品價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也有限,，企業(yè)追加投資的積極性將會(huì)增加,。全年采掘業(yè)投資估計(jì)增長(zhǎng)10％—15％。
——基礎(chǔ)設(shè)施投資增幅預(yù)計(jì)與2012年基本持平
從2012年下半年的情況來(lái)看,，城投債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大和中長(zhǎng)期貸款比例上升,，表明銀行和市場(chǎng)投資者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)授信的顧慮有所削弱。這一趨勢(shì),，在2013年預(yù)計(jì)仍將持續(xù),。不過(guò)，后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然面臨以下幾方面的困境：一是承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的地方融資平臺(tái)債務(wù)償付壓力依然很大,；二是投資回報(bào)的不確定性增加,，其他融資方式的成本也相對(duì)較高；三是地方政府增收難度較大,，地方對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的配套支持力度很難有大的改觀,；四是盡管通過(guò)改革促進(jìn)民間投資增長(zhǎng)還有較大的潛力，但由于交通等領(lǐng)域短期內(nèi)很難拿出有吸引力的投資項(xiàng)目,，依靠吸引民間資金對(duì)保持基建投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)，甚至起到逆周期調(diào)節(jié)作用的難度很大,。綜合正反兩個(gè)方面的影響因素,，與2012年相比，2013年基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年增速約20％,。
——保持流動(dòng)性的合理增長(zhǎng),，完善對(duì)銀行理財(cái)?shù)缺硗馊谫Y方式的監(jiān)控
隨著人民幣匯率彈性的增大以及貿(mào)易順差相對(duì)規(guī)模的縮小，我國(guó)貨幣政策受外部因素的掣肘有所緩解,。當(dāng)前,，國(guó)內(nèi)通脹水平較為溫和，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于潛在增速水平附近,。
2013年應(yīng)注意保持流動(dòng)性的合理增長(zhǎng),，避免經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)�,？紤]直接融資市場(chǎng)的加速發(fā)展以及貨幣流通速度的變化,，2013年適宜的新增信貸規(guī)模應(yīng)控制在9萬(wàn)億—9．5萬(wàn)億元之間。鼓勵(lì)直接融資方式發(fā)展的同時(shí),，要注意加強(qiáng)對(duì)近期快速發(fā)展的銀行理財(cái)產(chǎn)品,、其他信托產(chǎn)品等直接融資方式風(fēng)險(xiǎn)的排查。除了社會(huì)融資總量（流量指標(biāo)）以外,，還應(yīng)該建立并定期發(fā)布針對(duì)表外融資的存量指標(biāo),。
——堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，保持房地產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)
一是要繼續(xù)落實(shí)以自住型和改善型需求為導(dǎo)向的住房需求政策,，堅(jiān)持限購(gòu),，保證需求的平穩(wěn)釋放，防止過(guò)多投機(jī)資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域聚集,，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)房產(chǎn)稅試點(diǎn),；二是要加大普通商品房建設(shè)用地供應(yīng)力度，防止土地市場(chǎng)的大幅波動(dòng),；三是要完善多元化的融資體系,，增加房地產(chǎn)企業(yè)直接融資比重，逐步緩解目前房地產(chǎn)融資渠道單一,，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中在銀行的問(wèn)題：四是要注意評(píng)估房地產(chǎn)調(diào)控影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)和反饋機(jī)制,，在促進(jìn)投資和平抑房?jī)r(jià)之間尋找平衡點(diǎn)。
——加大結(jié)構(gòu)性減稅力度和服務(wù)業(yè)開放力度,，進(jìn)一步激發(fā)產(chǎn)業(yè)投資活力
隨著適齡勞動(dòng)人口數(shù)量減少以及新興細(xì)分行業(yè)的不斷涌現(xiàn),，制造業(yè)投資仍然有進(jìn)一步挖掘的空間。而且要提高城市化的質(zhì)量,，滿足居民消費(fèi)不斷擴(kuò)大和升級(jí)的客觀要求,，商業(yè)地產(chǎn)、批發(fā)零售等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資還大有可為,。要加大結(jié)構(gòu)性減稅力度,，引導(dǎo)各類經(jīng)濟(jì)主體將資金投向這些符合未來(lái)發(fā)展方向的領(lǐng)域,；進(jìn)一步完善服務(wù)業(yè)稅收體系，簡(jiǎn)化稅制,，減少重復(fù)征稅,，促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)；將服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上一些可以引入競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)節(jié)逐步放開,，并注意理順各種價(jià)格體系,，取消隱性補(bǔ)貼，推動(dòng)民營(yíng)部門和國(guó)有部門的共同發(fā)展,。