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隨著私人部門資產(chǎn)負債表改善、財政負面沖擊減少,、大量閑置產(chǎn)能,、低通脹等正面因素持續(xù)，我們預計未來幾年美國經(jīng)濟復蘇步伐將會加快,，2014年經(jīng)濟增長率將會達到3%-3.5%,。
在這種情況下，有人開始討論美國經(jīng)濟復蘇的性質問題,。有人認為,，美國將在“制造業(yè)復興”帶動下出現(xiàn)更偏向于結構性的復蘇。最近一份研究報告認為,，中國制造業(yè)的遷移,、加上美國相對歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體相對競爭力提升帶來的出口，將給美國直接和間接創(chuàng)造200萬-300萬個就業(yè)機會,，這一因素將在本年代結束時降到1.5%-2%的失業(yè)率,。
我們在研究過宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之后認為，這種“制造業(yè)復興”的證據(jù)并不存在,，至少目前還沒有出現(xiàn),。
本輪復蘇以來，美國工業(yè)生產(chǎn)年增長率達到了5%的可觀水平,，比實際GDP增速快一倍,。此種現(xiàn)象部分原因是制造業(yè)相對服務業(yè)來說具有更強的周期性,，但數(shù)據(jù)顯示,，制造業(yè)的增速超過經(jīng)濟中其他部門增速的幅度，還是超過了GDP2%增長環(huán)境下的正常水平,。
放到國際環(huán)境下,，與其他發(fā)達經(jīng)濟體相比,，美國制造業(yè)復蘇的強勁勢頭更是明顯。2011年歐債危機和日本核事故以來,，其他發(fā)達經(jīng)濟體的的制造業(yè)反彈已經(jīng)停止,，并出現(xiàn)收縮，相比之相,，美國制造業(yè)持續(xù)上行,。
成本方面的數(shù)據(jù)也很出色。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布的跨國統(tǒng)計數(shù)據(jù),，美國制造業(yè)生產(chǎn)率增長速度比其他發(fā)達經(jīng)濟體要快2%,，這間接降低了單位勞動成本。
最后,，在頁巖氣革命之下,，美國相對其他國家出現(xiàn)了明顯的能源成本優(yōu)勢。美國天然氣價格比英國,、歐洲和亞洲都要低,，近兩年來，這種價格差距越來越大,，目前美國天然氣價格只有亞洲平均水平的1/4到1/3,，這將大大有益于化工、基礎金屬等能源密集型行業(yè),。
盡管出現(xiàn)了這些積極信號,，但我們并沒有到看到美國制造業(yè)結構性復興的太多證據(jù)，至少到目前為止沒有,。與其他發(fā)達經(jīng)濟體相比,，美國的制造業(yè)數(shù)據(jù)很出色，但美國經(jīng)濟2009年中期以來的總體復蘇力度差不多是二戰(zhàn)后歷次經(jīng)濟周期中最緩慢的,。美國與歐洲和日本制造業(yè)復蘇力度的不同,，主要反映的是歐債危機和日本核事故對它們各自的打擊。
盡管官方的生產(chǎn)率增長數(shù)據(jù)十分強勁,，但美國出口——一個更為可靠的競爭力指標——充其量只是表現(xiàn)平平,。出口份額是比跨國統(tǒng)計數(shù)據(jù)更可靠的衡量競爭力的指標，即便是單個國家的生產(chǎn)率和單位勞動成本數(shù)據(jù),，也容易混雜很多噪音,，而進行跨國比較時，其誤差更是很容易放大,。相比之下,，出口更能直觀地說明，美國是否從其他國家那兒搶占了市場份額。分析1985年以來的美國出口表現(xiàn)與美元加權匯率之間關系可以發(fā)現(xiàn),，只有美元貶值時,，美國出口才能獲得一些改善，看不到生產(chǎn)率的因素,。
有人認為,，上述分析沒有考慮到中國因素的影響。是否美國競爭力相對絕大多數(shù)貿(mào)易伙伴來說已經(jīng)獲得改善,，但中國出口競爭力的大幅度提高遮蓋了這種積極變化,？答案是否定的。即使我們把分析限定在美國與歐洲貿(mào)易伙伴之間,，美國的出口表現(xiàn)最多也是中等水平,。我們剔除歐洲內(nèi)部貿(mào)易之后，把歐洲當作一個整體來與美國進行對比分析,，結果發(fā)現(xiàn)美國和歐洲之間的出口增長速度一直保持同基本相同的速度,，這說明美國和歐洲的出口增長是受到全球貿(mào)易周期的共同推動，美國和歐洲之間并沒有發(fā)生相對的競爭力變化,。
認為美國能源成本優(yōu)勢將會全面提升美國制造業(yè)競爭力的說法,，看上去更有道理。畢竟美國能源成本優(yōu)勢最近2-3年才開始出現(xiàn),，其優(yōu)勢體現(xiàn)在資本支出,、產(chǎn)出和出口等方面需要數(shù)年時間,。產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，那些最容易受益于低天然氣價格影響的制造業(yè)部門如鋁,、鋼鐵,、塑料,、基礎化工、化肥等產(chǎn)品的產(chǎn)量至今還沒有出現(xiàn)實質性的增長,。至少到目前為止,，我們還只能看到能源生產(chǎn)和行業(yè)收入增長這一層直接效應。
一個合理的估計是,，相對于2008年之前的氣價,，現(xiàn)在的氣價每年可能為工業(yè)天然氣用戶節(jié)省200億-300億美元成本,，大約為GDP的0.2%,。美國能源敏感型行業(yè)的總產(chǎn)出約占整個工業(yè)生產(chǎn)的7%，約占整體GDP的1%,。因此,，除非低能源價格能大幅提高這些行業(yè)的產(chǎn)量增長,，否則其宏觀經(jīng)濟效應可能是有限的,。
美國制造業(yè)的前景是光明的。我們預計,，在未來幾年內(nèi),，制造業(yè)應會繼續(xù)以略快于整體經(jīng)濟的速度增長。制造業(yè)部門的就業(yè)增長機會仍然值得看好,，這將與2001-2007年的情景形成鮮明對比,，更不用說其后的衰退階段了。但我們認為這背后的主要原因可能是整體需求普遍改善,，而非美國制造業(yè)出現(xiàn)結構性復興。
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