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央行最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至1月末，央行口徑外匯占款達240184.99億元,，1月新增3515.06億元,，創(chuàng)2011年4月以來月度央行口徑外匯占款增量的新高。
外匯占款是央行及商業(yè)銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣,。在統(tǒng)計口徑上分為央行外匯占款及央行與金融機構全口徑外匯占款,。值得注意的是，1月央行口徑外匯占款增量與全口徑外匯占款增量相差巨大,。此前披露的數(shù)據(jù)顯示,，1月全口徑外匯占款新增6837億元，當月央行口徑外匯占款增量占全口徑外匯占款增量的比例僅為51%,，這在以往較為少見,。
一般而言，外匯占款可作為衡量海外資本進出的指標,。有分析認為,，1月央行的“半結匯”行為，一方面體現(xiàn)出央行控制市場資金,、維持流動性合理水平的意圖,；另一方面，也有“拆招”美元升值,、維持人民幣匯率穩(wěn)定之意,。央行不完全結匯的最終目的，是有意抑制美元升值速度,，緩解資本流出的壓力,。
在筆者看來，外匯占款激增與我國經(jīng)濟逐步回穩(wěn)有莫大關聯(lián),。外匯占款數(shù)據(jù)變化的更大意義就在于,，國際資本市場對中國經(jīng)濟增長和人民幣升值的預期,。近日出口、投資等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集發(fā)布,，2月出口增速同比增長21.8%,，連續(xù)3個月保持兩位數(shù)增長，投資繼續(xù)提速,，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比去年全年提高6.6個百分點,。這都在傳遞中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢明朗的積極信號。這在一定程度上推動了流動性需求的回升,。
此外,，熱錢回流也在很大程度上刺激了短期資本的加速流入。此前,，商務部數(shù)據(jù)顯示,，1月貿(mào)易順差為291.5億美元(合人民幣1832.1億)，實際外商直接投資(FDI)為92.7億美元(合人民幣約580億元),�,？鄢暨@兩項，剩下的4424.6億元可能就是國際熱錢流入對外匯占款的“貢獻”了,。
對于外匯占款增長,，央行行長周小川在“兩會”期間給出了更為專業(yè)的解釋：外匯占款的變化涉及資本流動，特別在西方經(jīng)濟情況還具有很大的不確定性時,，美國的債務問題,、歐洲的主權債務問題，都會導致國際市場情緒波動增大,，因此國際資本的流動也會比較大,。他同時也指出，資產(chǎn)擺布也是導致外匯占款變化的重要原因,，金融機構,、企業(yè)和家庭對于外匯和人民幣的偏好，會導致外匯市場的變化,，進而影響外匯占款,。所以需要將外匯占款變化對貨幣政策影響的觀察期放長，不能僅憑一個月的數(shù)據(jù)就下結論,。
需要警惕的是,，美聯(lián)儲主席伯南克近期暗示，貨幣貶值并非提振經(jīng)濟增長并擺脫當前經(jīng)濟低迷而祭出各項政策的基石,，而是必然的結果,，這意味著全球第三輪“貨幣大寬松”已蓄勢待發(fā)，子彈上了膛。綜合近期各國央行的議息會議記錄,，歐洲、英國,、日本,、加拿大、巴西,、澳洲等國家和地區(qū)的央行等不約而同地維持寬松貨幣政策不變,。歐美的“寬貨幣”組合將加劇資本流入包括中國在內(nèi)的新興市場。而中國的“寬財政,、穩(wěn)貨幣”政策則使得國內(nèi)利率處在相對較高水平,，加劇了追逐利差的資金流入的壓力。而巨額流動性必然會造成資產(chǎn)價格的上漲,。
所以,，外匯占款的激增正在悄然改變著央行貨幣調控力度。春節(jié)之后,，央行通過正回購操作累計凈回籠10110億元,。不過，在筆者看來,，雖然央行加大了資金回籠力度,，但并不能說明貨幣政策已轉向。因為外匯占款增長導致央行需要向市場投放比較多的流動性,，為了保持流動性的松緊適度,，央行就必須要采取一定的政策措施來對沖。未來貨幣當局將采取怎樣的貨幣調控力度,，顯然取決于外匯占款變化情況,。如果外匯占款未來繼續(xù)保持大幅增長態(tài)勢，那么,，在逆回購規(guī)模持續(xù)縮減后,，為回收市場過于充沛的流動性，正回購或將取代逆回購重新登場,；如果外匯占款重回低位運行狀態(tài),，貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，那么,，小幅逆回購將繼續(xù)在增加市場流動性上扮演重要角色,。
更為重要的是，央行外匯占款的增加從一個側面也印證了外匯儲備的增長,。在貨幣金融學領域中,，一般把基礎貨幣分為兩部分——央行自主性的基礎貨幣投放和因外匯儲備增加引起的基礎貨幣投放。當前，隨著我國經(jīng)濟形勢的好轉,，我國開始回歸中性的貨幣政策,，但今后國際資本的流入或許將成為基礎貨幣的另一個主要投放渠道。也就是說,，即使今后央行有意通過控制信貸規(guī)模來收緊流動性,，卻不得不因維持人民幣現(xiàn)有匯率而釋放外匯占款，從而增加基礎貨幣,。因而資本流入的增加,，會使央行更關注流動性過度充裕的情況。
解決問題的根本之道依然是改革,。決策層思路十分清晰：將美元兌人民幣的波動幅度,，由千分之五擴大至百分之一，并終結了長期施行的強制結售匯制度,。在宏觀調控方面,，逐漸把主要目標由新增人民幣信貸轉向社會融資規(guī)模。
社會融資渠道的多元化正在深刻改變中國經(jīng)濟金融格局,，宏觀調控與金融監(jiān)管體系也因此面臨新的改革,。
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