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隨著《證券公司股權(quán)激勵約束機(jī)制管理規(guī)定（征求意見稿）》的發(fā)布,，去年券商創(chuàng)新大會的“創(chuàng)新11條”已基本落地完畢,。同時,，意見稿的發(fā)布，也標(biāo)志著自2006年淺嘗輒止后,，股權(quán)激勵的大門再度向證券公司打開。
一直以來,，由于包括薪酬機(jī)制在內(nèi)的業(yè)績評價制度的不健全,，國內(nèi)券商在人力資源管理方面面臨諸多難題：薪酬結(jié)構(gòu)不合理，以現(xiàn)金性收入和短期激勵為主的考核機(jī)制,，直接導(dǎo)致行業(yè)人員流動性加大,，盲目追求短期效應(yīng)等問題出現(xiàn)。對此,，實際上多年前業(yè)內(nèi)就曾呼吁,，通過對高管、核心人員實行股權(quán)激勵,，將員工的個人利益與公司的長遠(yuǎn)期經(jīng)營目標(biāo)聯(lián)系在一起,，加強(qiáng)員工的“主人翁”意識,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前我國已有300余家A股上市公司推出過股權(quán)激勵計劃,。但從目前來看,，僅有中信證券一家券商于2006
年9
月成功實施了股權(quán)激勵。此次征求意見稿的發(fā)布,，對證券行業(yè)來說已期盼多年,。在筆者看來，證券行業(yè)實施股權(quán)激勵是創(chuàng)新發(fā)展的必經(jīng)之路,，但在這之前,，首先要解決幾個問題。
首先,，國內(nèi)券商實施股權(quán)激勵的一個重要障礙在于,，目前國內(nèi)的一些券商還是以國有控股為主，在這種情況下,，實施股權(quán)激勵將牽扯到將國有資產(chǎn)管理的相關(guān)的問題,。實踐操作中，無論是國有股權(quán)的直接轉(zhuǎn)讓還是增資擴(kuò)股,，都需要有妥善的處理,。
其次，根據(jù)本次發(fā)布的征求意見稿,，股權(quán)激勵的績效考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括行業(yè)比較指標(biāo),、公司業(yè)績指標(biāo)和激勵對象個人績效指標(biāo)；激勵對象個人績效指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo),，充分反映合規(guī)管理和風(fēng)險管理的要求,。這些指標(biāo)的合理性和科學(xué)性毋庸置疑，但具體到公司層面,，評價期的設(shè)置也是非常重要的因素,。例如按照一個財務(wù)年度設(shè)置是否合理；如果出現(xiàn)一年豐一年欠的"過山車"式業(yè)績,，業(yè)績波動率是否也應(yīng)該作為績效考核的考量因素等,。
最后，也是最為關(guān)鍵的一點：對于已經(jīng)實施了股權(quán)激勵的券商,，如何處理激勵對象未盡職的狀況,。
根據(jù)本次發(fā)布的征求意見稿，證券公司實施股權(quán)激勵應(yīng)當(dāng)符合六方面審慎性要求,，包括合規(guī)管理,、風(fēng)險管理和內(nèi)部控制制度健全有效；最近1年沒有受到證監(jiān)會的行政處罰或刑事處罰等,。筆者認(rèn)為,，在對實施股權(quán)激勵的券商準(zhǔn)入門檻方面,，已經(jīng)基本圈定合規(guī)、穩(wěn)健,、發(fā)展良好的券商,。
另一方面，根據(jù)征求意見稿,，最近3年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或者被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為不適當(dāng)人選的,，證券公司不得繼續(xù)授予其權(quán)益，其已獲授但尚未行使的權(quán)益應(yīng)當(dāng)終止行使,。對此,，筆者認(rèn)為，對于股權(quán)激勵的直接受益方——券商高管,、核心人員股權(quán)激勵的回溯機(jī)制范圍可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大,。
券商實施股權(quán)激勵的重要的前提是約束機(jī)制，這一機(jī)制應(yīng)該包括事前和事后兩種設(shè)置,。事前機(jī)制包括建立配套的績效考核體系和考核辦法，以績效考核指標(biāo)作為實施股權(quán)激勵計劃的條件等,。例如券商可以就考核的量化標(biāo)準(zhǔn),、考核期、激勵形式和內(nèi)容以協(xié)議的方式與被激勵方達(dá)成一致,。
而在事后機(jī)制方面,，除了重大違法違規(guī)外，券商也可以考慮將終止授予權(quán)益,或者適當(dāng)回溯的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,。例如公司的業(yè)務(wù)或者個人行為出現(xiàn)重大差錯,，可以考慮追回之前已經(jīng)發(fā)放的部分股權(quán)或者未行權(quán)的期權(quán)。這一被稱為“Claw
back policy”
（追溯機(jī)制）的措施在金融危機(jī)后的歐美投行被普遍采用,。另外,，對于一些可能出現(xiàn)的情況，公司也應(yīng)該提前進(jìn)行設(shè)置,，舉個例子,，對于已經(jīng)離職的高管，可以考慮設(shè)置一定的鎖定期,，如離職高管兩年內(nèi)不能行權(quán)等,，防止公司或者激勵對象利用股權(quán)激勵計劃從事影響市場的違法違規(guī)行為。
在證券公司股權(quán)激勵破題后,，筆者了解到已有多家券商蠢蠢欲動,。對于重人力資本、同時人員流動性大的證券行業(yè)來說,，長期激勵可以說是一項最為有效的“留人”措施,，但同時,，只有合理、合規(guī)操作才能使這一機(jī)制發(fā)揮效用,。
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