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進入新年以來,，我國的通脹形勢不容樂觀,。2月全國居民消費價格總水平上漲3.2%，創(chuàng)出了近10個月以來的新高,。同期,，全國66城市房價2月環(huán)比上漲整體漲幅逼近3年最高。房價關(guān)系普通老百姓的基本住房需求,，消費者物價影響到老百姓的日常生活,。房價和物價的明顯上漲，不僅是社會福利的損失,，而且也有可能成為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長的隱患,。由此，部分市場人士將其歸咎為我國規(guī)模龐大的貨幣存量,，認(rèn)為這是導(dǎo)致房價和消費者物價上漲的主要原因,。筆者以為，不能簡單地將貨幣與通脹畫等號,。貨幣是通脹的必要條件之一,，而非充分條件,，換言之，通脹需要貨幣供應(yīng)的較快增長,，而貨幣供應(yīng)的較快增長并不必然導(dǎo)致通脹,。
經(jīng)過三十多年的積累與增長，我國名義上的廣義貨幣供應(yīng)量已接近100萬億大關(guān),。如此規(guī)模空前的貨幣供應(yīng)量,，在全世界也非常罕見,。因此，社會公眾將各種價格上漲歸咎于貨幣超發(fā),，雖然有誤解貨幣超發(fā)涵義的因素,，但也并不奇怪�,？梢哉f,，這是我們接受貨幣主義的某些經(jīng)典理論，認(rèn)同弗里德曼關(guān)于通貨膨脹終歸是一種貨幣現(xiàn)象這一論斷的結(jié)果,，因此擔(dān)心貨幣過快增長將引發(fā)通脹的風(fēng)險,。但實證研究與理論判斷總會有些差距。自國際金融危機暴發(fā)以來,，以美國,、日本為代表的主要經(jīng)濟體均實施了空前規(guī)模的量化寬松貨幣政策，不僅名義利率降低至極限,，而且通過債券買賣釋放了大量基礎(chǔ)貨幣,。即使是這樣力度的寬松貨幣政策操作，并未如期引發(fā)居民消費價格的上漲,。2012年,，美國消費者價格同比上漲2.1%，日本的消費者價格也持平,。美國房地產(chǎn)市場總體仍處在調(diào)整中,，新的價格上漲態(tài)勢尚未形成。這些情況表明,，貨幣供應(yīng)從釋放到推動各種商品價格上漲的傳導(dǎo)鏈條遠(yuǎn)比我們想象中要復(fù)雜,，還要受到很多現(xiàn)實條件的約束。
改革開放三十多年來,，我國也曾發(fā)生多次通貨膨脹,。最為嚴(yán)重的莫過于1988年物價闖關(guān)，官方的通脹率高達18.5%,。而后在1993年,、2003年和2007年也發(fā)生了較為溫和的通貨膨脹,，物價漲幅相對不算太高。三十多年中的個別年份還出現(xiàn)了通貨緊縮,。1997年的亞洲金融危機暴發(fā)后,，在1998年至2002年期間，我國經(jīng)濟運行中一度出現(xiàn)了前所未有的物價持續(xù)下跌局面,。雖然我國通貨膨脹與通貨緊縮均有發(fā)生,，但近這些年來我國貨幣供應(yīng)量增速依然明顯超過GDP增速與物價漲幅之和�,？梢�,，即使貨幣供應(yīng)量與物價在長期內(nèi)有穩(wěn)定的比例關(guān)系，但在一個中短期內(nèi),，貨幣存量規(guī)模與物價仍可能存在正向或反向關(guān)系,。其主要原因在于，GDP增速將會稀釋部分貨幣供應(yīng)量,，中央銀行的對沖操作也會制約貨幣存量發(fā)生作用,。2003年以來，我國央行面臨著國際雙順差導(dǎo)致外匯占款大量增加被迫釋放基礎(chǔ)貨幣的巨大挑戰(zhàn),。在此期間,，央行通過法定存款準(zhǔn)備金率的創(chuàng)新使用、發(fā)行央行票據(jù)以及公開市場業(yè)務(wù)操作,，凍結(jié)了大量的流動性,。
應(yīng)該看到，除了貨幣因素外,，價格上漲要受到需求偏好,、供給機制、自然條件,、貨幣貯藏等因素的制約,。一是需求偏好是物價上漲的基礎(chǔ)。近年來我國物價明顯受到“豬周期”的影響與左右,，這在2008年后尤為突出,。我國居民飲食習(xí)慣對豬肉的依賴較大，豬肉在居民消費價格指數(shù)中的權(quán)重很高,，觀察生豬存欄數(shù)的波動變化,，可以提前預(yù)測居民消費價格的走向。二是供給機制是物價上漲的制約因素,。四,、五年前，買一臺液晶電視花費高昂,，如今花費不到過去一半,，究其原因是液晶電視供應(yīng)量的大幅增長,。液晶電視的規(guī)模化生產(chǎn)滿足了市場持續(xù)旺盛的需求,。房地產(chǎn)市場也不例外,，近期熱點城市房價上漲，主要是供應(yīng)存在缺口,，供不應(yīng)求導(dǎo)致房價明顯上漲,。三是自然條件影響物價波動。全球氣候變暖頻頻引發(fā)的異常氣候,，已嚴(yán)重影響了全球的糧食供應(yīng)體系,。我國居民飲食習(xí)慣中對蔬菜消費量較大，但北方冬天寒冷,，蔬菜生長時間受到干擾，惡劣天氣影響及時運輸,，將會明顯抬高居民消費價格,。四是貨幣貯藏凍結(jié)部分貨幣發(fā)揮作用。貨幣貯藏職能在貴金屬貨幣時代容易被公眾理解,。而在信用貨幣時代,，幾乎所有貨幣存放在銀行體系，理論上可被銀行無限使用,，所以人們較少注意到信用貨幣的貯藏職能,。如果考察微觀經(jīng)濟主體的資產(chǎn)負(fù)債表，即使在信用貨幣時代,，無論是個人還是企業(yè),，總是會保留一部分信用貨幣，這實際上也發(fā)揮了貨幣的財富貯藏職能,。
當(dāng)然,，名義貨幣供應(yīng)的過快增長始終是增大潛在通貨膨脹的巨大風(fēng)險。若從實證分析,，過去三十年間,，凡我國物價上漲較快的年份，M2增長也較快,；反之,，則M2增速回落。以此觀之,，在宏觀經(jīng)濟潛在增長率下降的現(xiàn)實環(huán)境下,，需要通過有質(zhì)量、高附加值商品與服務(wù)的供應(yīng),，不斷稀釋龐大的貨幣存量,，以保持物價水平的總體穩(wěn)定,。
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