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證監(jiān)會從本月16日起對《證券公司股權(quán)激勵約束機制管理規(guī)定（征求意見稿）》征求意見,，表明未來將會有各式各樣的證券公司股權(quán)激勵政策出臺，此舉或為應(yīng)對老鼠倉行為,，把對公司高管由老鼠倉轉(zhuǎn)變?yōu)殛柟庀碌募�,，這本是一件好事，但如果操作不當(dāng),，或許會成為損害投資者利益的一大隱患,。
雖然很多上市公司已經(jīng)開展了股權(quán)激勵計劃，但從投資者的角度看,，這些股權(quán)激勵很大一部分行權(quán)條件極易達成,，期權(quán)行權(quán)價格又特別低，與其說是對公司高管為投資者創(chuàng)造價值的獎勵,，還不如說是利用這種獎勵方式給高管多拿錢找個理由,，而且還不用交所得稅。證券公司的股權(quán)激勵，會不會也成為類似的工具,，目前還很難說,。
本欄以為，對于股權(quán)激勵,，非上市的券商股權(quán)對高管并沒有太大意義,，故這些股權(quán)激勵大多在已經(jīng)上市的券商中施行。投資者都明白,，所謂的股權(quán)激勵,，應(yīng)該是鼓勵公司高管多為公司創(chuàng)造利潤的驅(qū)動力。證券公司的經(jīng)營成果,，雖不能說和公司高管努力無關(guān),，但更多則是依靠政策的支持、股市行情的好壞,，以及行業(yè)競爭的激烈程度,，如果一家證券公司經(jīng)營特別出色，給予公司高管股權(quán)激勵無可厚非,，但如果因為股市行情好轉(zhuǎn),，券商出現(xiàn)整理盈利，此時給券商高管兌現(xiàn)股權(quán)激勵,，明顯有失公允,，不能把行情的恩惠分給券商高管，而把行情的損失全部由投資者承擔(dān),。
而且對于全體股東而言,，對券商高管施行股權(quán)激勵也未必劃算。雖然老鼠倉給公司利益帶來了極大損害,，但是能夠有機會開設(shè)老鼠倉的人畢竟是少數(shù)，而股權(quán)激勵的惠及面必然比能夠開設(shè)老鼠倉的人更多,，如果股權(quán)激勵的收益不能接近老鼠倉的收益水平,，那么股權(quán)激勵對于老鼠倉的抑制作用將非常有限，如果達到或者接近老鼠倉的收益水平,，那么全體股東付出的代價將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過默許老鼠倉存在的損失,，故對于證券公司這類企業(yè)，股權(quán)激勵未必能夠達到預(yù)期的效果,。
當(dāng)然,，本欄支持改革券商收入分配體制，一般談到改革,，總不能給券商高管降低收入,，要么是加薪，要么是把灰色收入陽光化，目前看,，券商高管收入在行情好時并不低,，行情不好時更加不能讓投資者虧損還要養(yǎng)肥高管，暫時沒有加薪的必要,。只需要對券商自營和資產(chǎn)管理部門的高管進行薪酬體制改革即可,。本欄曾說過，如果強制要求券商投資經(jīng)理對自己操盤的投資份額入股,，或許效果比股權(quán)激勵更加明顯,。全面的股權(quán)激勵，最終必然淪為券商高管多拿薪酬的利器,。
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