鐵道部分拆,，2.66萬億元負(fù)債何去何從,，成為眾所關(guān)注的焦點,。
有人認(rèn)為,，可以繼續(xù)大規(guī)模發(fā)債維持改制后鐵路總公司的運作；有人認(rèn)為,，公益型鐵路繼續(xù)由政府出資,，而效益好的市場化鐵路可以由公司進行市場化投融資,，吸引更多的民資進入鐵路行業(yè)，實現(xiàn)鐵路股權(quán)多元化,；也有人認(rèn)為，鐵路除了2.66萬億元的債務(wù)外,，還有很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，改革成企業(yè)后可以通過吸引民資、上市等方式融資,，不用過于擔(dān)心債務(wù)問題,。
筆者看到第三種觀點之后，頗為驚訝,。我們無法想像,，A股市場情況略有好轉(zhuǎn)之后，鐵路公司,、地方投融資平臺紛紛上市,，再造一個6000億市值以上的鐵路板塊，會對市場形成怎樣的沖擊,。
A股市場建立以來,，為國企改革、銀行改制,、企業(yè)創(chuàng)新,、環(huán)境改良作出了巨大的貢獻(xiàn)。然而,，A股市場在發(fā)展過程中,，也積累了一系列問題，使其并未成為健康的投資型股市,。普通投資者擁有上市公司的股票,，卻對企業(yè)的管理、經(jīng)營甚至贏利沒有發(fā)言權(quán),。他們未能依靠上市公司的盈利來獲取紅利,。在A股市場剛剛走出熊市泥潭，稍有起色后,，IPO企業(yè)排著長隊等待入市,。
由于主板市場某些公司的
“表率”作用，加劇了本已存在于市場中的失信傾向,，并讓股票進一步偏離股權(quán)本質(zhì),，而成為投機的對象。股改雖然讓小利于普通投資者,，但并沒有改變股票市場存在的一股獨大,、大股東一言堂,，這對A股市場的健康發(fā)展極為不利。
毫無疑問,，我們需要一個能夠建立優(yōu)勝劣汰機制,、為企業(yè)改革提供源源不斷動力的健康的A股市場。鐵路公司不是不能上市,，關(guān)鍵是必須依據(jù)市場規(guī)則合規(guī)上市,。
發(fā)行債券也應(yīng)遵守市場規(guī)則。目前,，在鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的直接債務(wù)融資額總計為7591億元,。具體包括鐵路建設(shè)債券6220億元、公司債90億元,、中期票據(jù)1060億元,、短期融資債券221億元。為了加快鐵路建設(shè),，鐵道債是政府信用支持債券,，2011年底，為支持鐵道部融資,，鐵道債被定義為政府支持債券,，與一般企業(yè)債相比，鐵道債享有利息收入的優(yōu)惠,，減半征收企業(yè)所得稅,，政府信用背書令過去兩年鐵道部發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模持續(xù)增加，去年發(fā)行總量高達(dá)1500億,。
鐵道部改革的核心是政企分開,，筆者以為，實施政企分開后,，鐵路總公司滿足上市條件,，該上市就上市，接受一視同仁的監(jiān)管,；該發(fā)債就發(fā)債,，接受信用評級公司的評級與購買者的挑選。公益性債務(wù)部分,，即使由政府承擔(dān),，也必須進行嚴(yán)格的審計，讓納稅人的錢付得明明白白,。
如果任由公司上市脫貧,，發(fā)債脫貧，金融市場的信用將一敗涂地。股票市場走過了二十多年的路,，該學(xué)會尊重市場,、尊重規(guī)則、尊重信用,，絕不能再走以上市脫貧致富的老路了,。