近些年來,，中國廣義貨幣即M2余額的高速增長(zhǎng)備受市場(chǎng)詬病。截至今年2月,，據(jù)央行統(tǒng)計(jì),，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額已達(dá)99.86萬億元，破百萬億在即,，無論從絕對(duì)值,，還是M2/GDP比重看，都穩(wěn)居世界第一,，接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一,，是美國的1.5倍。
如此高的貨幣存量,，構(gòu)成了中國經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期通脹壓力,，也令化解這種壓力成為未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵命題,。我們一直強(qiáng)調(diào),，中國M2增速偏高，與高度依賴銀行信貸的發(fā)展模式密切相關(guān),，是“土地經(jīng)濟(jì)”的直接表現(xiàn),，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的粗放與低效。對(duì)于這樣的現(xiàn)象,，要從轉(zhuǎn)型破題,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不改，M2的壓力消化不了,。
中國央行行長(zhǎng)周小川近日也談到了M2相關(guān)的問題,。他解釋中國歷史上M2增速偏高的原因，主要是中國處于市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌時(shí)期,，貨幣化進(jìn)程加快,，一些產(chǎn)品從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的直接實(shí)物分配轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿呕灰祝渲型恋�,、房產(chǎn)等的貨幣化更為突出,。資產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，包括交易所市場(chǎng),、銀行間市場(chǎng)等,，以及擴(kuò)大人民幣跨境使用也增加了貨幣需求。
M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計(jì)出來的,。一個(gè)國家如果總儲(chǔ)蓄率高,，M2數(shù)量就會(huì)大,。亞洲國家的M2與GDP之比就普遍較高，這與亞洲國家的儲(chǔ)蓄率高有關(guān),。M2多也與間接融資比重大有關(guān),，由于間接融資表現(xiàn)為經(jīng)由銀行存款，這導(dǎo)致間接融資比重大的經(jīng)濟(jì)體M2與GDP之比通常比較高,。
總之,，中國M2增速偏高其實(shí)是時(shí)勢(shì)使然，在過往的發(fā)展模式下,，中國經(jīng)濟(jì)只能依靠增量資源實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),，而對(duì)存量資源的利用并不充分。事實(shí)上,，從中國高度發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)中,，我們也可略窺一斑。進(jìn)入21世紀(jì)以來,，中國M2翻了5~6倍,，同期中國的房?jī)r(jià)也上漲了5~6倍，是吸收M2增長(zhǎng)的主要池子,。在資產(chǎn)證券化并不活躍的條件下,，中國的M2多固定在這些不動(dòng)產(chǎn)中，借由不動(dòng)產(chǎn)貸款者回流銀行體系,。這也是未來中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所急切需要改變的一點(diǎn)——推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，盤活存量資源。
中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向是什么,，對(duì)于這樣宏大的命題,，市場(chǎng)眾說紛紜，但若從減輕M2壓力的角度出發(fā),，理當(dāng)是金融創(chuàng)新與市場(chǎng)開放,。一方面，利用金融工具,，撬動(dòng)這些已經(jīng)被固化的M2,，發(fā)揮存量資源的作用，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率,；另一方面,，則是放開國內(nèi)及國外的市場(chǎng)，在國內(nèi),，放松對(duì)民間資本的管制,，允許它們投資房地產(chǎn)以外的行業(yè)，尤其是那些原本被國企壟斷的行業(yè),。在國外,，放松對(duì)資本賬戶的管制,，允許對(duì)外直投。在2010年通脹最烈時(shí),，我們?cè)岢觥胺侵揆R歇爾計(jì)劃”,，認(rèn)為這可以成為疏導(dǎo)國內(nèi)貨幣存量的一條重要渠道。推行人民幣國際化戰(zhàn)略,，將人民幣推向國際,，也可為化解國內(nèi)M2壓力破題。