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相比其他發(fā)達(dá)國家，美國經(jīng)濟具有相對增長優(yōu)勢,，未來美聯(lián)儲貨幣政策是否轉(zhuǎn)向取決于長期維持低利率的必要性和成本,。盡管美聯(lián)儲主席伯南克近日極力為美聯(lián)儲購債計劃辯護(hù)，希望繼續(xù)維持量化寬松,，但隨著美國經(jīng)濟內(nèi)生動力逐步增強以及聯(lián)邦市場公開委員會（FOMC）內(nèi)部對大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃的擔(dān)憂,，削減資產(chǎn)購買計劃規(guī)模甚至提前結(jié)束量化寬松的概率正在上升。
首先,，美聯(lián)儲維持無限量化寬松的必要性大大降低,。目前通過數(shù)次量化寬松政策，美聯(lián)儲總共推出了約3.5萬億美元的購債規(guī)模,，占GDP的22%左右,，量化寬松力度幾近極限。量化寬松刺激效應(yīng)邊際遞減。QE1推出使美國實際GDP同比增速從-3.3%升至2.2%,，但QE2之后經(jīng)濟不增反降,，實際GDP增速從3.5%一路下滑至1.6%，之后美聯(lián)儲雖然連續(xù)推出了扭轉(zhuǎn)操作以及QE3,，但美國經(jīng)濟增速依然在1.5%的低水平位置徘徊,。美國“自動減赤”已經(jīng)啟動，其中國防,、教育,、醫(yī)療以及其他公共服務(wù)開支都將被大幅削減。強行降低赤字將對美國經(jīng)濟增長形成拖累,，但由于是在未來十年內(nèi)削減1.2萬億美元赤字,，減赤成本可以被跨期分?jǐn)偅@有利于美國建立長期“財政平衡”,。
與此同時,，美國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力開始增強，就業(yè)逐步改善,，美國制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢比較強勁,。2012年第四季度，美國工業(yè)總產(chǎn)值同比增長1%,，其中去年12月增長2.2%,，但仍比2007年12月經(jīng)濟進(jìn)入大衰退時低1.9個點。美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇態(tài)勢確立,，并迎來了金融危機以來房屋銷售的最好勢頭,。數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國所有房屋類型存量房平均價格為18.08萬美元,，同比增長11.5%,。當(dāng)月全美二手房庫存量環(huán)比下降8.5%。特別是困擾美國經(jīng)濟的高失業(yè)問題也開始出現(xiàn)緩解,，非農(nóng)失業(yè)率連續(xù)三個月降至8%水平之下,，維持無限度的量化寬松的必要性開始降低。
奧巴馬第二任期內(nèi)正在積極探討美國經(jīng)濟增長潛力的提高（通過促進(jìn)研究開發(fā),、教育和基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)）,、推進(jìn)“能源獨立”戰(zhàn)略以及推動“制造業(yè)回歸”等在內(nèi)的再工業(yè)化政策，預(yù)計技術(shù)創(chuàng)新起到重要作用的行業(yè),，如機械,、汽車、飛機,、航空航天設(shè)備,、計算機等的出口能夠保持比較強勁的增長,，從而有利于重塑美國競爭力基礎(chǔ)。
其次,，美聯(lián)儲為量化寬松支付的成本高昂,。從美聯(lián)儲自身看，長期量化寬松政策加劇了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險,。金融危機以來,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從危機之前的不到9000億美元飆升至目前的3.078萬億美元，增長了3倍多,，如果美聯(lián)儲在今年剩下的時間繼續(xù)推行量化寬松,，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能會超過4萬億美元,。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的高速膨脹意味著,，美聯(lián)儲可能每年需要給銀行的準(zhǔn)備金支付500億-750億美元利息。現(xiàn)在準(zhǔn)備金的規(guī)模已經(jīng)超過1.6萬億美元,。如果美聯(lián)儲保持現(xiàn)在的購買資產(chǎn)速度,，那么準(zhǔn)備金規(guī)模將在一年以后再增加1萬億美元。
此外,，美聯(lián)儲過去一直把所有利潤轉(zhuǎn)移給財政部,，過去四年一共轉(zhuǎn)移了約2910億美元利潤。由于債務(wù)融資成本處于歷史低位,，新發(fā)債務(wù)的利息成本較低,，這減弱了美國政府進(jìn)行財政整頓和結(jié)構(gòu)性改革的意愿，財政可持續(xù)問題的解決被延誤,，影響長期宏觀經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定,，因此也需要貨幣當(dāng)局重新評估量化寬松政策成本和潛在風(fēng)險。這些因素都提升了美聯(lián)儲提前結(jié)束量化寬松的可能性,，預(yù)計美聯(lián)儲將逐步減少資產(chǎn)購買，并開始為實施退出戰(zhàn)略做準(zhǔn)備,。
美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松的時間周期可能比原來預(yù)期的要早,，未來美國很可能遭遇“貨幣懸崖”。一旦美聯(lián)儲減少甚至推出資產(chǎn)購買,，國債收益率大幅上升必將帶動美國的住房抵押貸款利率上升,，而抵押貸款利率上升有可能對房地產(chǎn)市場、消費以及美國經(jīng)濟形成新一輪的沖擊,。而一旦美國開始實施退出戰(zhàn)略勢必推動美元中長期走強,，對全球流動性、資本流向以及全球金融市場產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響,，受此影響,，美元流動性收緊推動美元走強,、全球風(fēng)險資產(chǎn)價格下跌以及國際資本流向再次逆轉(zhuǎn)等觸發(fā)新一輪金融危機的風(fēng)險不可低估。
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