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面對(duì)著“雙順差”時(shí)代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸制約,，管理層需要弱化對(duì)于出口貿(mào)易的依賴,，在國(guó)內(nèi)培植出以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新模式。為此,，必須切實(shí)深化民眾熱望的收入分配制度改革，實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移,。
我國(guó)持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)14年之久的對(duì)外貿(mào)易項(xiàng)目（經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目）“雙順差”格局被改寫了,。據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的最新年度數(shù)據(jù)，2012年我國(guó)共計(jì)產(chǎn)生1173億美元的資本項(xiàng)目逆差,。鑒于這一結(jié)果為1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)所首見(jiàn),，其在全球所引來(lái)的關(guān)注目光也就格外火辣。
與資本貿(mào)易項(xiàng)目的“拐點(diǎn)”對(duì)應(yīng)著的,，是經(jīng)濟(jì)生態(tài)與匯率走勢(shì)的“拐點(diǎn)”,。去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.8%，創(chuàng)下13年來(lái)的最低點(diǎn),，與此同時(shí),，人民幣自2005年匯改以來(lái)對(duì)美元連續(xù)升值的勢(shì)頭則在漸漸“鈍化”，全年升值幅度幾乎為零,。經(jīng)濟(jì)增速放緩在弱化投資回報(bào)效應(yīng)的同時(shí),，也在沖淡境外資本的進(jìn)入熱情，而人民幣升值步伐的顯著減速則更抑制了境外“熱錢”的投資套利沖動(dòng)并催生了存量投機(jī)資本的獲利出局之勢(shì),。據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù),，2012年我國(guó)實(shí)際使用外資1117.2億美元，同比下降3.7%,，為2009年以來(lái)的首次年度下降,。與此相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是，同期我國(guó)外匯占款增量只有4946億，同比劇烈萎縮462%,，創(chuàng)出10年來(lái)的新低,。
資本逆差，意味著資本的大規(guī)模流出,。筆者觀察發(fā)現(xiàn),，有兩大力量構(gòu)成了我國(guó)資本流出的主體陣容。其一,，中國(guó)企業(yè)海外投資正在放量增量,。據(jù)畢馬威發(fā)布的最新報(bào)告，2012年中國(guó)企業(yè)共發(fā)起329起海外并購(gòu),，交易總額約為665億美元,，同比增加244%。其二,，伴隨著美國(guó)“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的啟動(dòng)以及為規(guī)避歐債危機(jī)的自救,，再加上“釣魚(yú)島爭(zhēng)端”的沖擊，歐,、美,、日等國(guó)企業(yè)皆不同程度地出現(xiàn)了從中國(guó)抽撤資本的現(xiàn)象，而發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)從中國(guó)撤資也映襯了全球外國(guó)直接投資（FDI）大幅受挫的基本生態(tài),。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議組織發(fā)布的《全球投資趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告》,，2012年全球?qū)ν庵苯油顿Y（FDI）只有1.3萬(wàn)億美元，同比降幅高達(dá)18%,，流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資更急劇降至十年前的水平（5489億美元）,。在外部資本供給并不能滿足需求的情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家只能在減少資本輸出的同時(shí)設(shè)法吸收更多自有資本回歸,。
從某種程度上說(shuō),，資本項(xiàng)目逆差對(duì)我國(guó)并不全是壞事。在更多開(kāi)放資本流出項(xiàng)目的前提下,，資本賬戶逆差可以平衡經(jīng)常賬戶的順差,，國(guó)際收支也就更容易平衡，央行也可少用增發(fā)人民幣來(lái)購(gòu)買多余的外匯,，這也將減少人民幣升值壓力,。因此，動(dòng)態(tài)地判斷,，為了矯正“雙順差”機(jī)制下的中國(guó)際收支平衡的扭曲狀態(tài),，優(yōu)化中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境，管理層會(huì)允許和容忍資本與金融項(xiàng)目一定程度逆差的存在,。但是,，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,，一國(guó)平衡國(guó)際收支的最好方式，是大量經(jīng)常順差對(duì)應(yīng)著大量資本逆差,。以此觀察,，我們目前的貿(mào)易生態(tài)的確發(fā)出了值得警惕的信號(hào)。
數(shù)據(jù)顯示,，除第一季度外,，2012年二、三,、四季度分別出現(xiàn)了655億美元,、712億美元和318億美元的資本逆差，全年相比與2011年1861億美元的資本順差所形成的懸掛性“缺口”寬達(dá)3034億美元,。與此同時(shí),，2012年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差為2138億美元，同比僅增長(zhǎng)6%,，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前10年10%以上的水平,，而且占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn),。特別值得指出的是,，受中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格上升以及國(guó)際范圍內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，未來(lái)將有部分外資進(jìn)一步從中國(guó)流出,，增量FDI的進(jìn)入量也不容樂(lè)觀,，經(jīng)常項(xiàng)目的順差由此會(huì)繼續(xù)減少。因此,，如果資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的雙重收斂勢(shì)頭得不到有效控制,，勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能形成深度挫傷，并最終可能使中國(guó)陷入對(duì)外貿(mào)易逆差的被動(dòng)境地,。在這種情況下,，我們需要以制度與政策機(jī)制的進(jìn)一步創(chuàng)新來(lái)導(dǎo)控好資本逆差的規(guī)模和流程。
控制經(jīng)常項(xiàng)目順差收斂的節(jié)奏和放緩資本項(xiàng)目逆差的進(jìn)度,，首先得進(jìn)一步拓寬外資的投資空間和渠道,。按照產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論，跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移一般遵循先制造業(yè)后服務(wù)業(yè),，然后研發(fā)中心的遞進(jìn)過(guò)程,，轉(zhuǎn)移周期一般在20年左右。顯然,，外企進(jìn)入中國(guó)的第一階段已完成,，正開(kāi)始向第二階段邁進(jìn)。為此,，政府可考慮鼓勵(lì)符合條件的外資企業(yè)合作申請(qǐng)中國(guó)的國(guó)家科技開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,，能力建設(shè)項(xiàng)目,；鼓勵(lì)跨國(guó)公司在華設(shè)立地區(qū)總部、研發(fā)中心,、采購(gòu)中心,、財(cái)務(wù)管理中心等功能性機(jī)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)綜合配套能力,。而在資本的產(chǎn)業(yè)選擇上,，政府應(yīng)以更多優(yōu)惠政策鼓勵(lì)外商投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè),、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),。
打破行業(yè)與市場(chǎng)壟斷，可視作點(diǎn)燃和刺激外資和國(guó)內(nèi)存量資本投資熱情的又一具有深遠(yuǎn)意義的制度安排,。雖然“藏匯于民”的趨勢(shì)日漸明朗和強(qiáng)烈,，但要使這部分依然滯留于金融體系的外匯資產(chǎn)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沖淡其“外流”意愿，還得加緊通過(guò)開(kāi)放能源,、金融和電信等國(guó)有化領(lǐng)域,，在肢解壟斷的同時(shí)為民間資本創(chuàng)造出新的投資市場(chǎng)。
另外,，以FII（間接投資）對(duì)沖FDI收斂的趨勢(shì),，也是未來(lái)可供采取的一種資本平衡策略。資料顯示,，從2005到2012年,，外國(guó)證券投資占我國(guó)同期資本凈流入的18%，分別低于同樣是新興市場(chǎng)國(guó)家的印度,、巴西的31%,、47%�,？紤]到目前資本項(xiàng)目不能完全放開(kāi),，管理層不妨進(jìn)一步通過(guò)降低投資門檻來(lái)增加QFII的數(shù)量和擴(kuò)充單個(gè)QFII的規(guī)模，將更多國(guó)外資金導(dǎo)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),。
還需特別強(qiáng)調(diào)的是,，面對(duì)著“雙順差”時(shí)代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸制約，管理層需要弱化對(duì)于出口貿(mào)易的依賴,，在國(guó)內(nèi)培植出以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新模式,。為此，必須切實(shí)深化民眾熱望的收入分配制度改革,，約束既得利益集團(tuán)侵蝕社會(huì)財(cái)富的半徑,，加大轉(zhuǎn)移支付的力度，力求實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移,，真正藏富于民,。
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