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維持2012年的經濟增速需要多大的信貸支持力度,？2013年貨幣政策的尺度會寬松到什么程度,？這是當下市場關注的焦點問題,。
央行昨天公布的2012年金融統(tǒng)計數據報告顯示,，2012年末,，本外幣貸款余額67.29萬億元,，同比增長15.6%,；人民幣貸款余額62.99萬億元,，同比增長15.0%,，分別比11月末和上年末低0.7個和0.8個百分點,。全年人民幣貸款增加8.20萬億元，同比多增7320億元,。12月人民幣貸款增加4543億元,，同比少增1863億元。
經歷了2012年初需求萎縮,、年中反彈的波浪形信貸需求曲線后,，中國各商業(yè)銀行在2012年末的信貸額度早早用盡。由于信貸資源緊張，銀行貸款利率上漲,。某股份制銀行人士透露,，2012年四季度，一般企業(yè)貸款利率在基準利率基礎上上浮10%至15%,，中小企業(yè)貸款利率在基準利率基礎上上浮30%左右,，相比前三個季度大幅上升。
可能有人會說,，現在衡量融資環(huán)境要考慮的是社會融資總規(guī)模,。的確，央行已將社會融資規(guī)模來作為貨幣政策的中間目標,。央行統(tǒng)計顯示,，2012年中國的社會融資規(guī)模為15.76萬億，而人民幣新增信貸在社會融資中仍具有重要地位,，其變化直接影響社會融資規(guī)模,，其他融資結構的變化暫時還代替不了人民幣信貸的作用。
雖然2012年全年信貸規(guī)模和12月信貸規(guī)模均低于市場預期水平,，但很顯然,，銀行信貸投放的節(jié)奏變化，與決策層對宏觀經濟的判斷有著密切關聯,。目前,，中國經濟增長逐漸回穩(wěn)。2012年12月官方PMI為50.6,，略低于路透此前的調查預估值51.0,，但已連續(xù)第三個月位于榮枯線上方，顯示制造業(yè)回暖趨勢基本確立,。同月官方非制造業(yè)PMI升至56.1,，環(huán)比上升0.5，也是連續(xù)三個月走高,，進一步確認了中國經濟的反彈,，并可能提振市場對中國未來的信心。正是中國經濟階段性的企穩(wěn)在扭轉央行的預期,。早幾天的央行貨幣政策委員會2012年第四季度例會對于未來經濟金融形勢的判斷積極了許多,，其措辭較之前有了明顯緩和�,；谶@種政策判斷思路的變化,，市場對2013年的貨幣政策走向高度關注。
目前,，中國面臨國際國內兩大不確定性，盡管中國經濟穩(wěn)步復蘇，但回升力度仍然偏弱,，因此對中國經濟增長仍不宜盲目樂觀,；但就中國的現實來考慮，當中國對經濟增長已有信心之時,，顯著放松貨幣政策刺激經濟的幾率顯然不太可能,。在決策層的考慮中，一個重要思路是：只要經濟增長保持在一定速度上,，就將堅定不移推動結構調整,。一位接近央行的權威人士也透露，2013年央行的工作重點,，會集中在調整經濟結構和降低社會融資成本這兩個方面,。決策層明確提出，在2013年實施穩(wěn)健的貨幣政策,，要注意把握好度,，增強操作的靈活性。要適當擴大社會融資總規(guī)模,，保持貸款適度增加,，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。同時提出要切實降低實體經濟發(fā)展的融資成本,。
在筆者看來,，2013年的信貸投放規(guī)模要取決于宏觀政策的基調、經濟增長勢頭,、未來中國經濟的規(guī)模,。市場現在普遍預期，2013年中國的社會融資規(guī)模同比增速將達到16%或17%,，新增信貸規(guī)�,；蛟�9萬億至9.2萬億左右，對應廣義貨幣M2增速則是13%至13.5%,，兩個數字皆以上限為宜,。雖然這需要政策部門仔細斟酌和平衡，考慮到政府換屆后的投資增長效應,，略為放松的信貸規(guī)模,，似乎符合市場預期。
筆者認為,，在投放策略上,，決策部門對2013年的銀行信貸不會一味寬松，將延續(xù)2012年靈活的信貸調控路子,，根據通脹和經濟走勢隨時調整,。農業(yè)部農產品批發(fā)市場信息網監(jiān)測顯示，2013年第一周，28種蔬菜中27種價格上漲,，周均價每公斤為4.17元,，環(huán)比漲4.5%，為連續(xù)第十周上漲,，累計漲幅達55%,。顯然，通脹依然會是央行行事的重要考量,。
在政策思路上,，靈活調整政策可能會取代此前沿襲多年的“3∶3∶2∶2”的季度信貸投放計劃。央行調統(tǒng)司副司長徐諾金說過,，貨幣政策調控過分微觀化和行政化會造成低效,。以往按季度甚至月度層層分解信貸額度和指標，其實并不符合經濟運轉需求,，看似達到了貨幣政策總量控制的目的,，但容易造成一控就死、一放就亂的后果,，也會倒逼銀行經營行為變異,，形成表內萎縮、表外膨脹的扭曲局面,。因此,，靈活調整政策可能是2013年實現穩(wěn)定增長的選擇。
在信貸投向上,，由于新一輪城鎮(zhèn)化的強力推動,，銀行信貸投向重心或重新偏向基建。此外,，信貸投放將會出現結構性變化,，更加側重于小微企業(yè)貸款，以滿足中央對于小微企業(yè)貸款增速和增量的要求,，服務于經濟結構調整,。
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