自去年10月開始,，日元兌美元的匯率持續(xù)貶值,，至今貶值幅度達15%左右,。這與日本新當選的首相安倍晉三推出的一系列激進寬松政策有關(guān)。由于日本GDP于2012年第二,、三季度均已下滑,，預計不久公布的四季度GDP依然為下滑。在這種背景下,，日本政府中有大量官員對促進經(jīng)濟增長持激進觀點,。目前安倍推動經(jīng)濟的邏輯很簡單，即令央行大量印鈔購債來增加流動性,，推動通脹升至2%,，并以此促進日元匯率貶值，刺激出口增長,，最終帶動日本走出經(jīng)濟衰退,。
從經(jīng)濟學理論上來說，日元的貶值有利于日本出口,，從而有助于刺激日本國內(nèi)經(jīng)濟增長,。但在當今全球化的貿(mào)易和金融體系內(nèi)，一國激進匯率政策的實施,，客觀上往往存在“損人利己”或者“以鄰為壑”的效果,。從中國來看，由于近年來歐美經(jīng)濟不振,，中國出口增速正在放緩,，日元的貶值將進一步加劇中國外貿(mào)出口的困難。同時由于近幾年全球的流動性泛濫,，日元一直被視為避險貨幣而在國際資本流動中被大量投資者持有,，如果日元出現(xiàn)持續(xù)的急劇貶值，勢必加速國際資本的流動,，將對全球金融體系形成影響,。
此外，上周美聯(lián)儲公布的議息會議紀要顯示,，部分官員認為應(yīng)該在2013年年底前停止債券購買項目,，暗示或?qū)⑻崆坝诮衲昴甑浊巴顺鯭E政策，市場產(chǎn)生了退出量化寬松的預期,。這較前幾年有本質(zhì)上的區(qū)別,，對美元匯率構(gòu)成了重大支撐且較具有持續(xù)性。而伴隨聯(lián)儲會議紀要的出爐,，被視為投資界最安全資產(chǎn)之一的美國十年期國債價格在2013年的頭幾天就跌去了3.07%,，其收益率已經(jīng)超過1.9%，甚至有分析師稱,，不排除美國在2013年下半年提前加息,。
日元寬松貨幣政策和美國退出量化寬松的預期均會帶來巨額的國際資本流動。日元的寬松短期內(nèi)有可能增加中國的流動性,，但美聯(lián)儲對量化寬松態(tài)度的變化,，又將收縮全球的流動性。美國和日本貨幣政策的變化,，對國內(nèi)外匯占款額度及金融市場的流動性相互形成不同的影響,。有專家研究證明，美元于1995年開始的升值和日元于1995年開始的貶值,，兩者的相互作用,，實質(zhì)上也是加劇當時亞洲經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)性問題并導致1997——1998年東南亞金融危機的重要原因之一。
金融全球化導致了發(fā)達國家貨幣政策的變化將間接影響到國內(nèi)貨幣供應(yīng)的流動性,。因此,，外圍市場貨幣政策的不確定性加大了央行貨幣政策決策的難度。在這種情況下,，我們的貨幣政策選擇宜以靜制動,，先保持現(xiàn)狀，視外部環(huán)境的情況變化再相應(yīng)做出調(diào)整,。去年央行以公開市場操作替代調(diào)整存款準備金率對基礎(chǔ)貨幣進行調(diào)控,，也正是這種以靜制動的政策選擇的體現(xiàn)。