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截至2012年12月27日,，A股首發(fā)募股（IPO）在審待發(fā)企業(yè)的數(shù)量為829家,。筆者認為，要從根本上疏導(dǎo)堰塞湖，必須下苦功夫?qū)股市場進行全方位的系統(tǒng)整治,，以降低對發(fā)行人的“吸引力”,。
值得思考的是,，為什么發(fā)行人寧可慢慢等待，卻對分流到境外市場上市的建議無動于衷,？這是因為到這些市場上市,，發(fā)行人需為此承擔諸多巨大責任。美國股市的中概股危機,，讓造假發(fā)行人偷雞不成蝕把米,，香港股市洪良國際造假上市被逼吐回圈錢也讓發(fā)行人膽寒；而企業(yè)之所以如過江之鯽愿意耐心排隊等候跳入A股市場“龍門”,，是因為在A股市場估值水平畸高,、上市利益巨大，而且這種利益的獲得具有進入保險箱一樣的保障,，發(fā)行人為此幾乎不用承擔什么責任,。
因此，要打消一些企業(yè)拼死在A股上市的念頭,，關(guān)鍵是要降低A股市場對發(fā)行人的巨大“吸引力”。
A股上市對發(fā)行人而言的第一大好處是大數(shù)額“圈錢”,。IPO“三高”發(fā)行讓發(fā)行人經(jīng)常超募巨量資金,，其中一個主要成因就是基金為新股發(fā)行捧場。券商是新股發(fā)行承銷方或保薦人,，但目前73家基金公司中有七成左右為券商系基金公司,，即使老《基金法》規(guī)定基金不得買賣與基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東承銷的證券,，但基金易子而食,，為新股發(fā)行捧場的問題還是屢屢發(fā)生。最近公布的新《基金法》更是允許基金買賣關(guān)聯(lián)人承銷的證券,，為此只需遵循基民利益優(yōu)先的原則,，但怎么才算“基民利益優(yōu)先”？虛無縹緲,！如此基金捧場新股發(fā)行更難控制,。而之所以一級市場投資者敢于高價認購新股，是由于他們可以通過炒新,、市場操縱將新股泡沫風險轉(zhuǎn)嫁到二級市場,。為此，打擊二級市場操縱也是一個亟待解決的問題,。
另外,，企業(yè)上市后還可再融資，目前再融資門檻極低,，尤其是定向增發(fā)幾乎沒有門檻,，這使得一些上市公司屢虧屢投,，反正有投資者送錢來，是虧是賺并不重要,，重要的是大股東和高管可由此控制更多資源,，并享受其中的無限好處。嚴格控制上市公司再融資,，提高再融資門檻時不我待,。
企業(yè)在A股上市第二大好處是享受殼價值。近日,，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財務(wù)報告專項檢查工作的通知》,，如發(fā)現(xiàn)排隊企業(yè)造假行為將追究責任，這開始切中問題核心,。當然,，就算企業(yè)不造假，企業(yè)在A股上市所能獲得的利益,，也遠遠超過在成熟市場上市所能帶來的利益,，這個超額利益就是A股市場的殼價值。
大股東即使將上市公司掏空,，甚至上市公司為此欠下一屁股債,，最終仍然可以賣殼，目前股市最便宜的殼公司市值也有幾億元,。借殼上市不僅不用IPO排隊,、可以隨時上市，而且在上市同時可以融資,，融資量甚至可以遠超IPO,，這是A股市場殼價值產(chǎn)生的源泉。另外,，即使上市公司摘牌退市到場外三板市場,，也同樣隱含有不菲的殼價值，企業(yè)可以通過反向并購借退市公司之“殼”重新上市,，同樣比IPO上市方便容易,，當然，其殼價值幾何有待未來實例驗證,。
要打消企業(yè)爭搶在A股上市的念頭,，就必須降低甚至消滅殼價值，為此,，對企業(yè)無論是通過IPO上市,，還是任何形式的借殼上市，都應(yīng)使用同樣的審核標準、經(jīng)過同樣的審核程序,，不給予借殼上市任何優(yōu)惠,。借殼上市沒有了方便和優(yōu)惠，企業(yè)通過IPO渠道上市可節(jié)省買殼費用,，由此垃圾公司也就無人搭理,，股價該歸零還得歸零，一分錢一分貨,，發(fā)行人即使上市也撈不到什么額外便宜,。
當然，如果殼價值還繼續(xù)存在,，那么在原始股東轉(zhuǎn)讓持股享受殼價值的同時,，就應(yīng)該考慮對這個“不義之財”征收暴利稅。另外,，對于造假上市公司,，要限制大股東等原始股東持股上市流通權(quán)，即使在限售期以后也不允許流通,；如果不采取以上措施,，大股東就算由于造假上市而鋃鐺入獄，它卻可以賣殼致富,，坐幾年牢也是值得的,。不僅要讓造假上市者遭受法律懲罰，還要讓其傾家蕩產(chǎn),，這才可以遏制其上市念頭。
總之,，IPO“堰塞湖”問題根源多出在二級市場上,，二級市場諸多核心問題不解決，企業(yè)爭搶IPO,，就像狐貍惦著家雞一樣,，趕之不去。
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