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根據(jù)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，“十二五”時期,，在繼續(xù)顯著提高直接融資比重的政策支持下,，非金融企業(yè)股票和債券融資占社會融資規(guī)模比重預期將顯著提高。規(guī)劃明確提出到“十二五”期末,，將非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上,。
當前,，我國金融市場結(jié)構(gòu)嚴重失衡，具體表現(xiàn)就是間接融資在社會整體融資規(guī)模中“一家獨大”,。截至2011年底,，銀行貸款占社會融資總額的54%，企業(yè)股票市場和債券余額僅占29%,，該比例分別低于同期美國和英國的73%和62%,，也低于德國和日本。由此可見,，提高直接融資相對于間接融資的比重，已成為我國金融業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型亟待解決的問題,。
擴大直接融資,，自1996年以來一直是政府強調(diào)的政策要點。但在“擴大直接融資”命題的背后,，有若干政策上的誤區(qū)需要加以辨析,。首先，在股票和債券這兩大“主流”直接融資工具中,，需要更加重視后者而非前者,，因為目前我國股市融資規(guī)模已位居世界前列，并且債市的規(guī)模與潛力都遠高于股市,，因此應把債券市場的發(fā)展作為首要任務,。其次，擴大直接融資,，需要重視民間借貸的“陽光化”,。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2011年中期,，我國民間借貸資本規(guī)模約3萬億元至5萬億元,，可見在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的特殊背景下，民間借貸已成為社會融資體系的重要補充,。因此,，民間借貸的“陽光化”，可成為擴大直接融資比重的重要推動力,。最后,，目前，我國一些傳統(tǒng)直接融資工具發(fā)展滯后,，比如商業(yè)信用等,。為此，除了要促進傳統(tǒng)直接融資工具發(fā)展之外,，例如資產(chǎn)證券化,、融資租賃以及金融衍生工具等新型直接融資產(chǎn)品,，也應作為擴大直接融資渠道的對象。
與此同時,，大力發(fā)展直接融資渠道,，有利于我國金融體系的結(jié)構(gòu)更加完善，同時也有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級,，主要體現(xiàn)在：
第一,，大力發(fā)展直接融資，可以減輕銀行的負擔,，并釋放銀行的信貸風險,，這樣有利于銀行加速業(yè)務轉(zhuǎn)型，提高自身的競爭力,。目前,，我國社會融資規(guī)模主要依賴于銀行貸款，導致商業(yè)銀行在我國金融體系中過于強勢,，同時銀行信貸擴張的沖動雖然在短時間內(nèi)可以獲取暴利,，但這種暴利是建立在規(guī)模擴張的基礎(chǔ)上，并且規(guī)模的擴張并沒有帶來信貸質(zhì)量的提高,，一旦GDP增速下滑,，銀行信貸擴張的速度就會減緩，這時不良貸款就會浮出水面,，銀行將面臨巨大的信用風險,。
第二，目前我國資本市場的層次性存在嚴重失衡,，最突出的問題就是“重股票市場,，輕債券市場”。大力發(fā)展債券市場等直接融資渠道,，有利于豐富產(chǎn)品種類,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),。這種“增量式”的金融創(chuàng)新也有利于促進資金在各市場之間有序流動，并提高資本市場子市場之間的聯(lián)動性和效率,。因此,，大力發(fā)展直接融資，有利于多層次資本市場的形成,，并促進資本市場的轉(zhuǎn)型,。
第三，大力發(fā)展直接融資,，有利于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。目前，我國中小企業(yè)“融資難,，融資貴”等問題非常普遍,，特別是小微企業(yè),，它們往往需要的是期限稍長的債務融資。一般而言,，新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)往往孕育在中小企業(yè)當中,，但風險的不確定性導致這些企業(yè)難以獲得資金的支持，而債券,、風險投資,、股權(quán)投資以及私募等直接融資渠道,，可以為這些企業(yè)提供一套風險共擔和利益共享的機制,。因此,，大力發(fā)展直接融資，能夠為新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)提供必要的金融支持,，并推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及升級,。
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