美國金融危機以來的復(fù)蘇遠(yuǎn)比二戰(zhàn)后任何一次經(jīng)濟復(fù)蘇都要緩慢得多。為提振尚顯乏力的經(jīng)濟,，美聯(lián)儲義無反顧地第四次踏上了量化寬松之路,。可以說,，美國經(jīng)濟已經(jīng)患上了“量化寬松依賴癥”，只要美國債務(wù)依賴性體制不改變,，靠債務(wù)貨幣化融資就難以改變,。
量化寬松的本質(zhì)是債務(wù)貨幣化。隨著美國財政赤字連續(xù)四年突破萬億美元大關(guān),，目前,，美國聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)飆升至16萬億美元，但經(jīng)濟增長又面臨相當(dāng)大的困境,。未來阻礙美國經(jīng)濟潛在增長的最主要因素是日益凸顯的老齡化趨勢,，美國人口統(tǒng)計局預(yù)測,，美國嬰兒出生率將長期維持低位，到2020年,，美國“嬰兒潮”一代都將超過65歲,，那時近乎20%的美國居民超過65歲，這勢必將導(dǎo)致政府在社會保障,、醫(yī)療保險及醫(yī)療補助上的開支上升,，加劇聯(lián)邦政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，估計2010—2019財年財政赤字總額將高達(dá)7.1萬億美元,，到2035年,，美國聯(lián)邦債務(wù)將占GDP的180%，財政體系將處于崩潰的邊緣,。
不過,，眼下美國政府最擔(dān)心的還是近在咫尺的“財政懸崖”沖擊�,！柏斦已隆彼N含的新開支計劃和減稅措施到期而可能導(dǎo)致的巨大財政缺口,。根據(jù)計劃，各項“布什減稅措施”將會于明年1月1日屆滿,，工資稅減稅優(yōu)惠也會到期,，而較高收入家庭亦將要繳納新稅，以支付總統(tǒng)奧巴馬的醫(yī)保計劃,。與此同時,，由于此前“超級委員會”未能就今后10年的減赤方案達(dá)成一致，自動減赤機制將于明年1月1日啟動,。這一機制計劃在未來10年削減1.2萬億美元的赤字,，美國國防和其他項目開支將因此被全面削減。因此,，制約美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要矛盾已經(jīng)由危機爆發(fā)期私人部門的去杠桿化轉(zhuǎn)變?yōu)檎块T的去杠桿化和歐債危機的持續(xù)拖累,，所以即便QE4對美國金融和經(jīng)濟復(fù)蘇會有所助推，但是對其總體增長與就業(yè)也將難有明顯效果,。
不過,，在財政跛腳的大背景下，繼續(xù)無休止的量化寬松別無他法,，現(xiàn)在美國債務(wù)依存度已經(jīng)高達(dá)67%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前40年37%的水平,，只能靠“以新債換舊債”為預(yù)算赤字融資,，并維持越來越脆弱的債務(wù)循環(huán)，而新發(fā)的國債又必須由美聯(lián)儲來購買,，這也就注定美聯(lián)儲依然會靠釋放貨幣,、稀釋債務(wù)的方法來保證財政和債務(wù)的可持續(xù)性,，量化寬松政策難言盡頭。
美國不斷地把國家債務(wù)國際化,，最后還是要讓債權(quán)人埋單,。根據(jù)國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)，截至2011年底,，發(fā)展中國家儲備資產(chǎn)達(dá)7萬億美元,，這些儲備大多數(shù)以美國國債或其他低收益主權(quán)債券的形式投資，等于為發(fā)達(dá)國家進行債務(wù)融資,，長期債務(wù)貨幣化勢必嚴(yán)重侵蝕債權(quán)人資產(chǎn)和金融權(quán)益,。此外，許多以出口為導(dǎo)向的新興經(jīng)濟體為了避免本幣過快升值,，也在試圖通過干預(yù)匯市的手段來壓低本國貨幣,，從而加劇未來全球貨幣戰(zhàn)爭風(fēng)險。
大規(guī)模量化寬松所累積釋放出的流動性將進一步推動通脹壓力,。在國際貨幣基金組織追蹤的1929年以來的14輪經(jīng)濟周期中,，本輪復(fù)蘇是最緩慢的，但信貸反彈是最快的,。目前,，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的全球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬億美元，占全球GDP的30%,，是10年前的兩倍,。而發(fā)達(dá)國家深陷債務(wù)泥潭都傾向于通過量化寬松等方式來維持債務(wù)循環(huán)，長期低利率和全球范圍內(nèi)的流動性泛濫將成為常態(tài),。
從當(dāng)前全球經(jīng)濟情況看,，由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價格方面又很容易出現(xiàn)“脹”,。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下,，QE4帶來的大宗商品價格上漲可能更像是上世紀(jì)七八十年代的供給沖擊，新一輪輸入性通脹將進一步惡化新興經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢,，使全球經(jīng)濟復(fù)蘇的環(huán)境變得越發(fā)艱難,。