近日,,滬深交易所發(fā)布了《退市整理期實施細則》,、《股份轉讓暫行辦法》、《重新上市實施辦法》和《交易規(guī)則》等規(guī)定,,并向社會公開征求意見,。這些完善上市公司退市規(guī)則的細則,預示著股市即將注入更加尊重市場自治的退市機制,。 當前滬深即將實施的退市機制,,既是推動股市在退市端與成熟市場接軌的有益嘗試,,又透射出了尊重市場自治的利好,如退市后申請重新上市無需證監(jiān)會審批,,就體現了退市制度對市場機制的尊重,。如隨著未來上市、退市和增發(fā)等都漸次還權交易所,,且交易所逐漸轉制為獨立公司,,滬深交易所將趨向于為投資者提供良好的上市資源,培育更接近市場自洽的交易秩序和制度規(guī)范,,構建吐舊納新和優(yōu)勝劣汰的新陳代謝機制,。 市場化的股市退、上市機制,,為股市提供了吐舊納新的新陳代謝機制,,而股市的新陳代謝是股市對經濟社會的敏感適應能力,及對市場需求變化的快速反饋能力,,即把能契合未來經濟發(fā)展趨向的上市公司引入市場,,又能把已不具市場吸引力的公司淘汰出局,是股市有效聚斂投資者信心的基礎功能,�,?梢姡耸兄贫鹊鹊耐晟坪椭厮軐墒械姆e極意義,,甚至高于股權分置改革,。 近年來股市持續(xù)的擴容,一則退市機制未能真正發(fā)揮作用,,使滬深交易所無法自主淘汰垃圾股,,賦予了上市公司殼資源價值,導致股市過度融資化而淡化了優(yōu)勝劣汰等資源配置功能,。同時,,一旦股市持續(xù)羸弱,嬌嫩的機構等主流投資者就重復著“會哭孩子有奶吃”的故事,,而每次政策市的喧囂之后,,最終都是散戶等必將歷經的一次次煉獄。 現在,,我們走到了正確的方向,。重塑退市機制,讓那些缺乏競爭力的垃圾股退市,,無疑是對股市擴容的一種反向清理,。即通過更為市場化的退市制度,既避免股市擴容下的食而不化,,并削弱殼資源價值,,又為股市提供了相對市場化的排泄口,,讓交易所把不符合投資者訴求的上市公司禮送出去。 以滬深兩市為例,,其上市資源盡管囊括了各個行業(yè),,但依然以制造業(yè)主導;而中國未來的經濟趨向確正由制造業(yè)向服務業(yè)轉型,,暫且不論這種轉型的時間成本和費用,,目前股市的上市公司結構與未來經濟發(fā)展脈向存在的離差需要被糾正。這種離差無疑削弱了股市的經濟代表性,。 由此可見,,當前羸弱的股市亟需一場系統(tǒng)的市場信心提振。不過,,股市鳳凰涅槃式的信心提振不是靠鼓勵上市公司分紅,,也非靠引入多少QFII、RQFII,、養(yǎng)老金和公積金等機構投資者,,而是靠完善退、上市制度等股市制度性重塑,,靠引入辯方舉證,、集體訴訟等市場自律的規(guī)范性自律,同時倚重于把滬深交易所真正變身為公司制,,放置在國際競爭秩序,,接受市場篩選,讓投資者依據交易所的供給服務能力和交易規(guī)則等,,決定進入哪個市場投資,,進而使交易所和監(jiān)管者的部分權限變成一種市場賦值服務,,內嵌于市場競爭配序中,。
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