|
繼11月27日股市報收1991點收跌1.3%后,，28日股市再度走跌報收1973點,，跌幅0.89%,，盤中跌破至1968點,。實際上這段時間，無論是工業(yè)利潤、固定資產(chǎn)投資,，和即將12月1日發(fā)布的11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等等數(shù)據(jù)都是回暖的,，經(jīng)濟(jì)基本面和股市的黑色是脫節(jié)的。現(xiàn)在,，股市跌破2000點加劇了市場的恐慌,，部分人士認(rèn)為12月是本年度最大的解禁月，高達(dá)1809億待解禁,，這是巨大的壓力,。
千億解禁股和IPO庫存等對股市的重壓,，雖存在但缺乏信服力,。如自6月4日交行跌破凈資產(chǎn)后，目前已有中行,、浦發(fā)等十家銀行破凈,，其他6家市凈率也在1倍徘徊，按照托賓Q值,，股價低于或接近于重置成本,，理論上出現(xiàn)股東沖擊性甩賣終止。
我們認(rèn)為,，股市持續(xù)羸弱根因于市場對政策救市的一味訴求,，而導(dǎo)致股市估值體系紊亂。中國股市帶有突出的政策市胎記,，只要股市羸弱,，機構(gòu)投資者就扮演著會哭孩子要奶喝之角色，一直采取悲觀思維,，等到政策層大力推動利好,，然后開始暴漲。這么多年,，股市這種“父愛下的撒嬌思維”合謀著政策市的路徑依賴,。
令股市驚恐的是，境況已顯變化,。監(jiān)管層似乎厭倦了無止境的信用背書,，而機構(gòu)投資者等則在短期利益驅(qū)使下，依然希望延續(xù)政策市行情,。這種訴求與施予間的錯位配比,，使市場估值體系陷入紊亂，股市陷入慣性下跌區(qū)間,，市場出現(xiàn)預(yù)期見底而不觸底的超級緊張,。
現(xiàn)在決策層向市場釋放了差別紅利稅、QFII擴容等利好，但這些政策利好不再是單純的撬動市場走向,，而是服務(wù)于股市的規(guī)則和制度改革,。證監(jiān)會主席郭樹清上臺后，主要精力是制度的重構(gòu)和查漏補缺,，如退市,、發(fā)審和打擊內(nèi)幕交易等，央行并未如投資者所愿啟動降準(zhǔn),、持續(xù)降息等政策,，同時十八大后，政府的施政重點趨向民生和改革,，如習(xí)近平總書記對民生的強調(diào),，李克強副總理強調(diào)深化改革等，都透射出管理層對GDP數(shù)字增長趨向淡化,，對股市短期政策救市熱情度下降,，預(yù)示股市漸失了政府信用背書之估值溢價。顯然,，這些無疑將導(dǎo)致機構(gòu)投資者對股市估值失去了方向性,，并出現(xiàn)了失重性的估值紊亂現(xiàn)象。因此,，伴隨著股市跌穿2000點,，進(jìn)入“1時代”。
與此同時,，目前國內(nèi)股市上市公司結(jié)構(gòu),，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)整方向的匹配性斷層，也干擾著股市的估值體系,。當(dāng)前決策層已明確,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)步的唯一動力是改革釋放的制度紅利，及經(jīng)濟(jì)增長由投資拉動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型,，服務(wù)業(yè),、社會保障等投資無疑成為未來亮點，而現(xiàn)行股市的上市公司結(jié)構(gòu)則以制造業(yè)為主導(dǎo),，且制造業(yè)等在全球經(jīng)濟(jì)不景氣,、自身產(chǎn)能過剩、需求不足等下,，正在面臨痛苦的煎熬,。顯然，這種中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)未來的可預(yù)見調(diào)整,，與目前股市上市公司結(jié)構(gòu)將越發(fā)凸顯出顯性離差,，無疑反過來干擾股市的估值體系,。即便決策層增加財政投資，其方向也將是服務(wù)業(yè),，醫(yī)療和社保等領(lǐng)域,，而這些領(lǐng)域的增長難以在股市中找到立竿見影的配比性關(guān)系。
短期政策性“背書”很難到來,，股市原有信心模式破產(chǎn),，盡管我們認(rèn)為目前股市已經(jīng)非常有投資價值，但是慣有的思維還是會讓市場繼續(xù)抑郁,，就像一個一跌倒就被扶起的小孩,，父母現(xiàn)在已經(jīng)不愿立即扶起，他會在地上多趴一會多哭一會兒,，實際上他完全有能力自己勇敢站起,，甚至快速奔跑。現(xiàn)在,，該是打破這個舊的循環(huán),、迎接一種健壯的自立了,。
|