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全球經濟和國際金融,，貌似亂象紛呈，實則有跡可循,，因為歷史總是在不停重復,，形勢演化大多遵循邏輯推演的軌跡。今年6月,，筆者曾率先提示了全球寬松貨幣V2.0時代的即將來臨,，而在做出這一預判的同時，更進一步的局勢演化也已暗藏于心,，那就是當下全球寬松貨幣浪潮業(yè)已成型之后,，貨幣戰(zhàn)的硝煙再起。從最新形勢演化看,，貨幣戰(zhàn)V2.0正初現(xiàn)端倪,。
筆者無意將經濟金融形勢解析導入某種膾炙人口的“陰謀論”路數，這里所指的貨幣戰(zhàn),，可簡單但不失嚴謹地表述為“深度匯率博弈”,，即在不確定性大幅上升的背景下，國際外匯市場由于政府或市場多國別,、多方向,、多維度,、多目標的施力，而呈現(xiàn)出復雜,、多變且影響深遠的匯率變化,。從這種簡明的定義出發(fā)，貨幣戰(zhàn)有六種表象：一是匯率水平大起大落,，特別是美元,、歐元和人民幣有效匯率呈現(xiàn)出超出平常的波動性；二是趨勢走向模棱兩可,，多重力量的反復角力使得主要匯率的中期趨勢難以判斷,；三是貶值欲望全面泛濫，競爭性貶值現(xiàn)象時有發(fā)生,；四是政府頻繁干預,，非市場之力對市場變量的走勢施加非凡影響；五是投機因素大幅放大,，投機性資本時常借助異常波動人為放大匯率波幅,，甚至通過沖擊某種匯率制度大幅牟利；六是口水之爭絡繹不絕,，各國政要屢屢對他國匯率變化口頭施壓,。
對照當下國際金融現(xiàn)狀,，狹義貨幣戰(zhàn)的六種表象雖未全部顯形,，但在不同維度皆有不同程度的初步顯現(xiàn)。例如,，美元指數近日幾度轉變短期走向,，80點大關得而復失、失又復得,；歐元匯率則在歐債危機,、希臘退歐、歐元存亡等一系列短期問題和長期桎梏相互作用下大幅震蕩,，難言未來趨向,；人民幣兌美元匯率則一改5至7月間的階段性貶值態(tài)勢，以連創(chuàng)歷史紀錄的方式再入升值通道,，甚至出現(xiàn)少見的漲停,；中國香港特區(qū)當局則在港元兌美元匯率不斷升值壓力下，兩周內六次進場干預,；其他新興市場經濟體大多也在匯率階段性升值背景下表現(xiàn)出競爭性貶值的潛在傾向,；國際資本流動的種種異象也表明，國際投資勢力正在悄然蓄力,、蠢蠢欲動,。
山雨欲來風滿樓,，貨幣戰(zhàn)已然端倪初現(xiàn)。說到貨幣戰(zhàn),，很多人將其稱為“沒有硝煙的戰(zhàn)爭”,，雖然筆者的定義就已表明，這只是一場博弈,，而非一場戰(zhàn)爭,。但這種博弈和戰(zhàn)爭卻有著些許類似之處。從邏輯推演看,，戰(zhàn)爭的必然在于民族個體利益沖突的不斷放大和不可調和,，而與此相似，貨幣戰(zhàn)的成因也與全球經濟金融領域的利益分配和權利博弈密切相關,。就目前而言,，導致當下貨幣戰(zhàn)一觸即發(fā)的原因不一而足：
原因之一是全球經濟探底V2.0導致復蘇利益爭奪更趨激烈。如果說2009年全球經濟衰退0.57%,，是次貸危機沖擊下新世紀以來全球經濟的首次探底,，那么今年全球經濟預期增長3.28%，則是歐債危機沖擊下全球經濟的二次探底,。二次探底一方面縮小了可供全球各國分配的整體利益,，另一方面則加大了全球各國的復蘇差異性，進而導致各國對復蘇利益的爭奪更趨激烈,。利益的國別爭奪主要通過宏觀政策得以實現(xiàn),，而今年全球各國的政策菜單卻并不豐富，財政政策受制于債務風險高企,，貨幣政策則受制于有限的政策空間,，匯率政策在利益爭奪中的重要性更加凸顯。此外,，值得強調的是,，今年的二次探底與首次探底最大的不同，是新興市場增長獨立性缺失,，而新興市場恰恰又是匯率波動幅度最大,、匯率制度相對更不完善的區(qū)域，這為全球貨幣戰(zhàn)可能性大增又多加了一個砝碼,。
原因之二是全球寬松貨幣V2.0導致競爭性貶值趨勢加劇,。以8月末杰克遜霍爾央行行長會議為標志，全球寬松貨幣政策V2.0時代正式到來,，歐洲央行推行OMT量化寬松政策,，美聯(lián)儲高調啟動QE3，日本央行隨之啟動QE9,，中國央行進行超常規(guī)逆回購操作,，印度央行下調存準率,，全球各國貨幣當局先后放松銀根、定調貨幣寬松,。寬松貨幣政策大潮從兩個方向助推貨幣戰(zhàn)：一是通過美元貶值效應引發(fā)全球各國被動應對,，QE3導致美元貶值，而美元貶值則同步增加了大部分貨幣,，特別是新興市場國家貨幣的被動升值壓力,，進而引發(fā)一系列應對式的匯率干預；二是通過保護主義效應引發(fā)競爭性貶值,，全球寬松貨幣V2.0導致全球政策環(huán)境更趨嚴峻,，在全球通脹壓力上升、國際貿易增速放緩背景下,，保護主義傾向日趨嚴重,，各國競爭性貶值的欲望不斷增強。
原因之三是全球資本逐利的次優(yōu)選擇導致投機勢力聚力匯市,。資本天然就有逐利性,，而結合當前全球經濟和金融市場現(xiàn)狀：美國股市業(yè)已收復2008年金融危機爆發(fā)以來的全部失地，財政懸崖將至背景下未來增長空間有限,；歐洲股市雖較年初有所上漲,，就連希臘股市也有階段性反彈，但歐債危機可能并未全然見底,；新興市場股市,，特別是滬深股市始終未見起色；國際大宗商品市場受制于羸弱的實體經濟需求,，也難有表現(xiàn)空間,；在全球通脹壓力因寬松貨幣而再度加大的背景下,，一度火爆的債市也漸趨黯淡,；而全球樓市處于蕭條期。遍觀全球大宗商品市場,、股市,、債市和房市，中期趨勢均不明朗,，相比之下,，在全球匯市中，政府干預頻繁,、匯率波幅加大,、競爭性貶值趨勢十分醒目，投機勢力借機放大波幅,、牟取投機收益的可能性相對較大,。投機勢力的可能參與,，也為貨幣戰(zhàn)的一觸即發(fā)埋下了伏筆。
當然,，多處躥起的火苗,，并不意味著貨幣戰(zhàn)必然爆發(fā)。國際范圍內的多邊溝通,、政策協(xié)作的努力還是能起到抑制集體非理性的重要作用,。但考慮到當前幾個主要國家均處于政治周期輪轉的關鍵節(jié)點，且寬松貨幣政策剛剛推出,，政策時滯還有3到6月,，因此，未來一段時期,，特別是明年上半年全球貨幣戰(zhàn)可能真正進入最危險的時期,。對此保有高度警惕，未雨綢繆,，才是防微杜漸的理性選擇,。
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