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美元走勢的波動性和不確定性給當(dāng)前中國的外匯儲備管理帶來更多挑戰(zhàn),。如何管理好中國的外匯儲備,，提高相應(yīng)的收益,，成為各方人士關(guān)心的話題,。有觀點認(rèn)為，中國利用外匯儲備可考慮適度創(chuàng)新,，如成立一家國際商業(yè)銀行,，以外匯儲備為抵押，發(fā)行以新興市場貨幣單位為計價的債券,，將這些資金用于支持新興市場的城市化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，分享這些國家經(jīng)濟成長的穩(wěn)定收益，提高外匯資產(chǎn)的安全性,。
長期以來,，中國的外匯儲備占比偏少，隨著加入WTO和對外融合的加強,，中國外匯儲備占GDP的比重已由1999年的15％提高到2009年的48％,。在新興市場，類似的現(xiàn)象也存在,，只不過漲幅比中國小些,。外匯儲備資產(chǎn)已成為關(guān)系各國經(jīng)濟安全的重要問題。從資產(chǎn)的總體配置看,，外匯儲備相當(dāng)于一種流動性保險,，它不僅可以滿足國際支付的要求，還有助于緩解流動性的危機,。但應(yīng)看到,，外匯儲備的投資對象一般收益率較低，而且伴隨著不同的資產(chǎn)配置和策略,，也將影響不同時期的外匯資產(chǎn)收益,。中國目前是美債最大持有國，而且外匯資產(chǎn)中美元占比很大,，因此形成的美元資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險也很大,。長期以來，圍繞如何提升外匯資產(chǎn)的收益和安全性的討論很多,。近期,，我們看到，一些實務(wù)人士和接近監(jiān)管層的人士提出了抵押證券化的路徑，這應(yīng)該說是個創(chuàng)新,。
該觀點認(rèn)為,，中國可以成立一家國際商業(yè)銀行，以外匯儲備為抵押,，發(fā)行以新興市場貨幣單位為計價的債券,。由于有外匯儲備作為抵押，且獲得政府的支持,，該銀行可以用較低的利率發(fā)行債券。同時,，以外匯儲備為抵押,，不需要減少外匯儲備、減持美國國債,，這樣可以避免市場的沖擊,，同時也可為國際環(huán)境營造較寬松的輿論氛圍。這種方式與賣掉美國國債,、將資金用于新興市場的城市化建設(shè)相比,，通過以外匯儲備為抵押的方式，沒有改變各國的資產(chǎn)總量和質(zhì)量,，可能會被更多的市場機構(gòu)所接受,。
其實，這里的新興市場貨幣單位相當(dāng)于一種新的貨幣,，由新興市場的一籃子貨幣構(gòu)成,，其可以與美元、歐元,、日元競爭,，也可取代美元作為區(qū)域市場的一種支付手段。采取新興市場貨幣單位作為一籃子貨幣,，將會使匯率風(fēng)險更小,，也可以獲得更多投資者的認(rèn)可。通過這樣的制度設(shè)計,，中國不需要改變現(xiàn)行的匯率政策,、貨幣政策和資本市場政策，在這些政策不變的情況下,，中國還可以擔(dān)當(dāng)全球流動性的第二來源,，因此具有一定的創(chuàng)新性。
可以看到,，外匯儲備是國民經(jīng)濟運行的結(jié)果,，是與企業(yè)和居民的貨幣財富相對應(yīng)的，從安全性、盈利性和流動性的角度看,，各國的外匯儲備一般都是通過購買外幣發(fā)行國的政府債務(wù),、高信用等級的機構(gòu)債，來分散風(fēng)險實現(xiàn)收益的,。同時,，外匯儲備的利用水平和策略，也在一定程度上影響著金融的安全性,。雖然上述措施,，可能涉及的相關(guān)部門會比較多，但是從中國的外匯發(fā)展戰(zhàn)略看,，如果可以采取相應(yīng)的機構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新,，推動這方面的業(yè)務(wù)發(fā)展，對于外匯儲備和資產(chǎn)的運用而言,，有著更多和更深的發(fā)展空間,。
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