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近來,，媒體上有關(guān)在滬深股市實(shí)行T+0的呼聲又多了起來,。
作為一種交易機(jī)制，T+0具有自己的特點(diǎn),，即當(dāng)天買進(jìn)的股票可以當(dāng)天賣出,，而不像T+1，要等到交易次日才能做賣出交易,。因此,，實(shí)行T+0的直接結(jié)果似乎是加快交易頻率，增大交易量,。這對于寒冬中的券商而言,，也許是福音。這是人們呼吁實(shí)行T+0的原因之一,。
對于眼下的股市,，呼吁T+0的第二個理由是，自股指期貨推出以來，期貨實(shí)行T+0,，而現(xiàn)貨實(shí)行T+1,，兩者之間不匹配。因此,，為了保障交易的順暢,，減少期貨對現(xiàn)貨的沖擊與操縱，現(xiàn)貨必須改行T+0,。
不過,，市場中流傳面較廣的傳聞是，有關(guān)部門將只允許藍(lán)籌股實(shí)行T+0,，其他股票不在實(shí)施范圍內(nèi),。如果這樣，那么,，這樣的T+0真還值得嘮叨一番,。
眾所周知，無論是T+0,，還是T+1,，乃至T+N，作為一種交收制度,，它本身是一種游戲規(guī)則,，只針對股票的交易、登記,、過戶等具體環(huán)節(jié),，并以劃一的形式約束所有的交易對象。它并沒有傾向性,，不具有獎勵,、懲罰功能，也不會產(chǎn)生額外的福利,。因此,，這樣的機(jī)制對所有股票應(yīng)該一視同仁。
縱觀交易機(jī)制的演變歷程,，可以看出,，交易機(jī)制改進(jìn)的目的是減少利用信息操控市場的機(jī)會，最大限度地降低信息不對稱對交易的影響,，從而最大限度地保障公平原則得以落實(shí),，以實(shí)現(xiàn)市場效率最大化。
隨著以計算機(jī)技術(shù)為核心,、包括網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在內(nèi)的信息技術(shù)的發(fā)展,，信息的生產(chǎn)與傳遞進(jìn)入了前所未有的新時代,。人們一方面要面對從未有過的巨量信息，另一方面也通過不同的渠道快速傳遞著這些信息,。為了高效利用信息,，同時降低“信息噪音”對人們行為的沖擊，必須設(shè)計出有效的反饋應(yīng)對機(jī)制,。為此,，股票交收機(jī)制逐漸從T+3過渡到T+1，再過渡到T+0,�,？梢哉f，交易機(jī)制的改進(jìn),，是為了適應(yīng)交易條件與交易環(huán)境的改變,，以促進(jìn)交易行為更加合理、有效,。
但是,，在這個問題上，A股市場一直存在認(rèn)識上的偏頗,，將T+0看成是一種獎勵機(jī)制,，似乎只有好股票才能實(shí)行T+0，那些不夠好的股票只能實(shí)行交收期限較長的T+1,、T+2等，以達(dá)到懲罰它們的目的,。這樣的思路正好與實(shí)際相背離,。
一般而言，被看成藍(lán)籌的公司,，其經(jīng)營較一般公司平穩(wěn)有序,，可預(yù)期性強(qiáng)，自律性高,，信息披露更加規(guī)范,，其股價不容易受意外因素干擾。投資者買賣這樣的股票,，一般意在長遠(yuǎn),，短期炒作的成分很少。因此,，如果將T+0作為一種獎勵機(jī)制賦予這些股票,，并不能發(fā)揮對沖交易風(fēng)險的作用。如果從整體市場來考慮,，對藍(lán)籌股實(shí)行非T+0機(jī)制,，倒是可以達(dá)到節(jié)約交易成本、提高效率的目的。
相反,，由于經(jīng)營不規(guī)范,，自律意識差，市面上有關(guān)低價股,、垃圾股的消息滿天飛,，真假莫辨，虛實(shí)難分,，對投資者造成嚴(yán)重干擾,。為了杜絕一些人利用虛假信息操控市場，以打擊內(nèi)幕交易與不法獲利,，最有效的辦法就是實(shí)行T+0交易制度,，最大限度壓縮信息發(fā)酵的時間，使得其他投資者能快速做出反應(yīng),。如今,，信息渠道多，傳遞速度快,，一旦其他投資者能在盡量短的時間內(nèi)完成交易,，掌握信息的人操控交易的可能性就會大大降低。
如果我們將T+0看成是一種應(yīng)對信息快速變化的補(bǔ)救機(jī)制,，那么,，讓藍(lán)籌股實(shí)行T+0，而讓非藍(lán)籌股實(shí)行T+1,，好比是讓好人吃藥,，而置病人于不顧。這樣的制度安排,，人為地分割市場,，向投資者發(fā)出錯誤引導(dǎo)，容易擾亂市場運(yùn)行,，打亂投資者的預(yù)期,，催生不公平與低效率。
另外,，現(xiàn)貨交易與股指期貨交易之間的機(jī)制不配套已經(jīng)產(chǎn)生了不良效果,。近年來，投資者懷疑股指期貨加劇了市場的單邊跌勢,，也不是沒有道理,。開啟股指期貨，目的是給交易者提供對沖機(jī)制,，為交易提供更大安全邊際,。期貨的基礎(chǔ)源于現(xiàn)貨,，它對市場的意義包括兩方面：期貨既來源于現(xiàn)貨，又超越現(xiàn)貨,。如果交易機(jī)制不同步,，就會出現(xiàn)期貨“超越現(xiàn)貨、操控現(xiàn)貨”的局面,，這對市場的健康發(fā)展無疑是不利的,。
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