香港金融管理局表示,，10月20日,，港元在強(qiáng)方兌換保證水平——1美元兌7.75港元的匯率水平上，香港金管局買入6.03億美元,，以維持港元匯率穩(wěn)定,，銀行體系總結(jié)余將在下周三相應(yīng)增至1533億港元。與此同時(shí),，國(guó)家外匯局發(fā)布公告顯示：2012年9月,，金融機(jī)構(gòu)外匯占款結(jié)束了7月、8月的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，再次出現(xiàn)正增長(zhǎng),。9月末257707.62億元的金額，較8月末新增1306.79億元,。
對(duì)港幣而言,，此次是金管局3年來首度大手賣港元、買入美元,，而國(guó)家外匯局公布的數(shù)據(jù)也是今年以來的,、外匯占款月度增加的次高數(shù)據(jù)。
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的市場(chǎng)狀況,？從現(xiàn)在香港方面透出的信息和內(nèi)地的分析看,，這是由于資本流向“從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入”所致。而這一逆轉(zhuǎn),，與歐美的寬松政策密切相關(guān),，尤其是美國(guó)QE。
特別值得注意的是,，這種態(tài)勢(shì)的發(fā)生必須有一個(gè)重要的前提條件：以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期弱化,，甚至下跌。因?yàn)�,，如果大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈,，全球資本都會(huì)兌換美元去購買大宗商品期貨，則美元不僅不會(huì)貶值,，反而會(huì)升值,。所以，導(dǎo)致美元資本流向其他貨幣資產(chǎn)的重要原因?qū)嶋H應(yīng)該是兩個(gè)：其一,，美元在QE作用下出現(xiàn)貶值預(yù)期,；其二，大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期受到抑制,。
現(xiàn)在的問題是,，這樣的資本流向是否可以持續(xù),？
筆者的觀點(diǎn)是：第一，要看大宗商品價(jià)格是否重新產(chǎn)生上漲預(yù)期,；第二,，要看美國(guó)是否允許資本出逃的情況長(zhǎng)期存在？如果不允許,，將采取哪些政策,？
資本流向中國(guó)勢(shì)必加大人民幣升值幅度，如果需要抑制這樣的升值,，中國(guó)央行勢(shì)必需要放寬貨幣,，但現(xiàn)在看恐怕很難。其實(shí),，央行大幅放任人民幣匯率波動(dòng)的一個(gè)重要初衷就是：尋求國(guó)內(nèi)貨幣政策更多的獨(dú)立性,。但是，放任匯率變動(dòng)是否真能獲得貨幣政策的獨(dú)立,？這一點(diǎn),，在全球經(jīng)濟(jì)一體化、產(chǎn)業(yè)全球化分工已經(jīng)完成的背景下很難實(shí)現(xiàn),，因?yàn)閯傂陨唐焚徺I與剛性升值壓力的存在,，已經(jīng)破壞了“三元悖論”的原理。除非貨幣政策單一盯住通脹而無視經(jīng)濟(jì)的死活,。
當(dāng)然,，人民幣升值也可以變壞事為好事，那就是：趁此之機(jī)進(jìn)行“大規(guī)模資本利用”,。這就是說,，當(dāng)美國(guó)人通過QE打劫中國(guó)資本的時(shí)候，如果我們反過來利用優(yōu)勢(shì),，吸引國(guó)際資本流入,，把它引向我們想要的方向，使之為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變,、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，那將是一件大好事,。
筆者認(rèn)為,，不僅可以這樣做，而且有必要這樣做,。我們絕不是再用“池子”關(guān)死資本,，而必須容忍資本投向中國(guó)資本市場(chǎng)，用便宜的資本對(duì)抗成本上升,，用活躍的資本市場(chǎng)不斷為企業(yè)修復(fù)財(cái)務(wù)報(bào)表,，保住中國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力,。
經(jīng)濟(jì)政策的選擇關(guān)鍵是“興利除弊”。如果我們可以權(quán)衡好利弊,，把握好節(jié)奏和力度,，利弊是可以相互轉(zhuǎn)化的。對(duì)于出口也一樣,，關(guān)鍵是如何穩(wěn)定中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的份額和比較優(yōu)勢(shì),，而不是出口額度的簡(jiǎn)單增減。