剛剛結(jié)束的歐盟峰會,，超預(yù)期地就歐元區(qū)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管問題達(dá)成了一致。這是繼9月份歐洲央行無限量購債計劃（OMT）,、10月上旬歐洲穩(wěn)定機制（ESM）正式啟動等利好政策之后,，歐洲在危機解決方面再次邁出實質(zhì)性步伐。
而今在國際金融危機的背景下,，中歐經(jīng)貿(mào)合作逆勢而上,，成為國際經(jīng)濟(jì)合作版圖中少有的亮點,。從全球背景下中歐戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的長遠(yuǎn)利益出發(fā)，中歐有必要抓住新的窗口機遇期,，繼續(xù)加強并深化經(jīng)貿(mào)合作,。
10月19日剛剛結(jié)束的歐盟峰會，盡管未就西班牙與希臘的援助問題作出任何決議,，但卻超預(yù)期地就歐元區(qū)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管問題達(dá)成了一致,。這是繼9月份歐洲央行無限量購債計劃（OMT）、10月上旬歐洲穩(wěn)定機制（ESM）正式啟動等利好政策之后,，歐洲在危機解決方面再次邁出實質(zhì)步伐,。
歐元區(qū)銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機制,，可以看做是歐洲建立銀行業(yè)聯(lián)盟的第一步,，一直被外界視為難度很大的工作之一，本次歐盟峰會在此領(lǐng)域取得進(jìn)展,，其重要意義在于為ESM注資救助銀行業(yè)鋪平道路,。近日獲得放行并投入實施的ESM，除了本身是具有法律基礎(chǔ)的永久性援助資金機制之外,，它一方面配有歐洲央行“無限量購債計劃”作為市場工具,，另一方面又有銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機制作為制度保障。
可以說,，ESM及其相關(guān)配套政策的推出,，使得歐債危機集中爆發(fā)的概率以及歐元區(qū)解體或部分成員退出的概率均已大幅降低。通過對近期歐洲政策走向及市場風(fēng)險變化情況進(jìn)行梳理,，不難看出,，歐洲的形勢正在從最困難、最動蕩的谷底向好的方向發(fā)展,。
歐債短期風(fēng)險平復(fù)所帶來的恐慌消退及信心恢復(fù),，在市場層面直接反映為危機國融資成本明顯下降：自7月末以來至今，歐洲邊緣國家的國債收益率大幅下降,，西班牙,、意大利和希臘10年期國債收益率分別創(chuàng)下近半年以來的新低。盡管我們清醒地看到歐債危機所具有的長期性與復(fù)雜性,，但與此同時,，我們也不應(yīng)忽視歐債危機近期可能出現(xiàn)的底部轉(zhuǎn)折點，而在此大背景下,，中歐經(jīng)貿(mào)合作也將迎來新的“窗口機遇期”,。
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歐洲穩(wěn)定機制（ESM）從設(shè)想到實施“一波三折” |
成立初衷。ESM是歐洲地區(qū)的永久性援助基金,，這一設(shè)想最早于2010年11月由歐盟財長提出,，其設(shè)立的初衷在于解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機長期化的趨勢與歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）缺乏法律基礎(chǔ)的現(xiàn)狀之間的矛盾,。
EFSF是歐盟在南歐各國債務(wù)問題迅速惡化的背景下倉促設(shè)立的臨時性組織，其成立的基礎(chǔ)是歐元區(qū)各國簽署的政府間協(xié)議,，而非歐盟立法,。由于缺乏必要的法律基礎(chǔ)，EFSF在成立之初就確定其在完成階段性融資目標(biāo)后,，將于2013年7月終止存在,。而ESM成立后將取代目前正在運行的臨時性援助機制EFSF。
發(fā)展歷程,。2011年3月,，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就設(shè)立歐洲穩(wěn)定機制(ESM)達(dá)成一致。同年10月,，歐盟委員會將ESM生效時間由2013年中期提前至2012年7月,。但由于批準(zhǔn)程序過于復(fù)雜以及德國憲法的阻撓，ESM的實施可謂“一波三折”,，其生效時間也被推遲,。直至2012年9月德國高院裁定ESM合法，才為ESM的正式啟動掃清了最后的障礙,。
運作機制,。ESM由歐元區(qū)各國按比例出資，總資本為7000億歐元,，實際放貸能力為5000億歐元,。從主要成員國的出資比例來看，德國占27%,，出資額為1900億歐元,，法國、意大利和西班牙的出資占比分別為20%,、18%和12%,。ESM的運作有以下幾個特點。
一是既能救助危機國政府,，也可直接向危機國銀行業(yè)注資,，具體救助方式包括干預(yù)一級和二級國債市場、提供援助性貸款和融資擔(dān)保等,。
二是ESM實際上是替代EFSF的一種替代品,，未來一年時間內(nèi)，ESM將與臨時性歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)同時運作,，但任何新的救助項目將由ESM負(fù)擔(dān),。
三是ESM的放貸能力仍存在擴容空間，如果按照EFSF使用杠桿工具后的4倍擴容率計算，杠桿化后的ESM可調(diào)動的救助資金將達(dá)到2萬億歐元,，而是否擴充ESM貸款規(guī)模,，主要取決于西班牙和意大利等邊緣國家的債務(wù)及銀行業(yè)危機是否繼續(xù)惡化并觸發(fā)更大的救助需求。
四是享受ESM救助資金的成員國,，需履行承諾,，進(jìn)行財政和結(jié)構(gòu)性改革。
第一個接受ESM救助的對象是誰,？西班牙是當(dāng)前歐元區(qū)邊緣國中形勢最緊迫,、潛在風(fēng)險和資金黑洞最大的成員，該國經(jīng)濟(jì)衰退,、公共債務(wù)水平攀升,、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構(gòu)成惡性循環(huán)三角，短期內(nèi)難有根本好轉(zhuǎn),。
2012年9月末的壓力測試結(jié)果表明,，西班牙銀行業(yè)的資本缺口為593億歐元，由于歐盟已經(jīng)承諾提供1000億歐元貸款來幫助西班牙銀行業(yè)完成重組,，因此,，我們判斷,，西班牙很有可能成為ESM救助的第一個歐元區(qū)成員國,。
從表象上來看，歐債危機體現(xiàn)為歐元區(qū)重債國的主權(quán)債務(wù)危機以及銀行業(yè)危機,；從實質(zhì)上看,，歐債危機反應(yīng)的是歐洲的治理危機和經(jīng)濟(jì)競爭力危機。因此,，歐債危機的徹底解決,，需要從三個層面去循序漸進(jìn)、標(biāo)本兼治,。
第一層面,，通過確立常設(shè)性的資金救助機制，解除債務(wù)危機的市場風(fēng)險,，這是阻斷危機蔓延的“治標(biāo)”之策,，但不可或缺。
第二層面,，通過強化財政紀(jì)律約束及推進(jìn)財政一體化進(jìn)程,，消除債務(wù)危機產(chǎn)生的土壤和機理，這是化解危機的中間層次,。
第三個層面,，通過結(jié)構(gòu)性改革提升經(jīng)濟(jì)競爭力、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長,，這是解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機的根本途徑,。
我們將ESM的正式實施放到上述解決歐債危機的“三境界”中去看,，可以看出，ESM的使命在于完成第一層次的目標(biāo),，即化解市場風(fēng)險,、阻斷危機持續(xù)蔓延。結(jié)合ESM啟動及歐盟近期其他相關(guān)政策,，我們對歐債危機走勢有如下判斷：
首先,，ESM啟動是新的轉(zhuǎn)折點，歐債危機或已見底,。ESM有助于阻斷歐債危機在市場風(fēng)險層面的蔓延,，履行歐債危機解決中的“治標(biāo)”任務(wù)。ESM相當(dāng)于為危機國及其銀行業(yè)救助提供了一個保障機制,，這是一項在歐盟擁有法律基礎(chǔ)的永久性機制,，因此對于消除不確定性、降低市場恐慌具有顯著作用,。
除了ESM本身具有擴容能力外,，ESM救助機制與歐洲央行9月份公布的無限量沖銷式購債計劃（OMT），組合成了一套“長短拳”,。即在ESM對危機國啟動救助機制的前提下,，歐洲央行還可無限量購入危機國國債，且購入的債券沒有優(yōu)先級地位,，這將有利于進(jìn)一步消除市場恐慌,、壓低危機國的融資成本。
如果說ESM是“長期保險”,，OMT則是“短期利器”,。在這種雙管齊下的“組合拳”套路下，歐債短期市場風(fēng)險明顯下降,，歐洲金融體系的長期穩(wěn)定性也得到加強,，歐債危機集中爆發(fā)的概率大幅降低。
其次,，ESM以立法形式確立了歐元區(qū)成員國風(fēng)險共擔(dān)和聯(lián)合救助的機制,，這標(biāo)志著歐洲一體化進(jìn)程再次邁出新步伐，歐元區(qū)解體或部分成員退出的概率大幅降低,。
德國是歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體,，也是ESM的頭號出資大國，因此德國態(tài)度對于ESM最終成行發(fā)揮了關(guān)鍵作用,。德國聯(lián)邦法院9月12日裁定ESM合法并對其放行,，掃清了ESM實施的主要障礙，使德國繼續(xù)參與救助和解決歐債危機的態(tài)度和立場更加鮮明。
德國總理默克爾10月9日訪問希臘,，也被解讀為希望將希臘留在歐元區(qū)的重要信號,。德國態(tài)度的緩和與轉(zhuǎn)變，無疑將對歐債危機的下一步救助和解決起到重大推動作用,。ESM的意義不僅止于一個常設(shè)資金援助機制,，它實際上反映了歐洲內(nèi)部在危機救助方面經(jīng)過激烈的政策博弈后達(dá)成了較高層次的統(tǒng)一，可被視作是歐洲向政治,、經(jīng)濟(jì)和金融一體化邁出了重要一步,。
當(dāng)然，ESM并不完美,，其本身仍然存在一些風(fēng)險：
一是“富國救助窮國”的模式,，可能會造成歐元區(qū)成員國“吃大鍋飯”的道德風(fēng)險。
二是這一機制只能輸血而不能造血,，并以嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)和財政改革為附加條件,，可能令被救助國為滿足條件而削足適履，使短期經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)面臨更大挑戰(zhàn),。
三是該機制沒有對任何成員國的總體責(zé)任風(fēng)險設(shè)定上限,，若出現(xiàn)個別國家出現(xiàn)破產(chǎn)或者離開歐元區(qū)的極端情況，那么其他出資國家的風(fēng)險敞口將急劇上升,。
但總體而言,，ESM的實施利大于弊，將顯著降低歐債危機再次集中爆發(fā)的概率,。
需要強調(diào)的是,，盡管ESM為化解歐債的市場風(fēng)險提供了保底機制,，但歐洲強化財政紀(jì)律約束以及推進(jìn)財政一體化進(jìn)程仍處于艱難的博弈過程中,，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長及提升競爭力更是有待時日。因此,，歐債危機有望走出底部,，但危機的根本解決仍將是一個長期的過程。
在國際金融危機的背景下,，中歐經(jīng)貿(mào)合作逆勢而上,，成為國際經(jīng)濟(jì)合作版圖中少有的亮點。自歐債危機爆發(fā)以來,中歐經(jīng)貿(mào)合作的熱度不減,，中國支持維護(hù)歐元穩(wěn)定,，還通過適當(dāng)渠道更多參與解決歐債問題，在與歐洲共贏中體現(xiàn)了中國的擔(dān)當(dāng),。無論是從歐債危機迎來轉(zhuǎn)折點的最新形勢著眼,，還是從全球背景下中歐戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的長遠(yuǎn)利益出發(fā)，中國都有必要抓住新的窗口機遇期，繼續(xù)加強與歐洲的經(jīng)貿(mào)合作,。
首先,，中歐合作體現(xiàn)優(yōu)勢互補，符合雙方長遠(yuǎn)利益,。歐盟已連續(xù)八年成為中國第一大貿(mào)易伙伴,，同時是中國最重要的技術(shù)來源地，中國則是歐盟第二大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口來源地,。2011年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到5672億美元,較雙方建交之初增長了200多倍,。
尤其值得注意的是，過去四年里歐盟向中國的出口增幅持續(xù)超過中國對歐盟的出口增幅,，2012年中國可能取代美國成為歐洲最大的出口市場,。備受歐債危機打擊的歐洲國家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，不僅需要中國參與危機救助,，還亟須外來投資提振經(jīng)濟(jì)并避免大批企業(yè)破產(chǎn),；而處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國則希望能通過投資歐洲為產(chǎn)業(yè)升級提供必要的技術(shù)支持，而這種投資同時也是對這個身陷困境的重要貿(mào)易伙伴伸出的援手,。從這個角度看,，中歐相互借鑒、相互借重是相輔相成的,，雙方的戰(zhàn)略合作可以彼此促進(jìn),、互利共贏。
其次,，歐洲是中國全球戰(zhàn)略的重要支點之一,，中歐合作有利于推動世界多極化進(jìn)程和發(fā)展模式的多樣化進(jìn)程。
通過對比中國與全球主要經(jīng)濟(jì)體的雙邊合作關(guān)系,，可以發(fā)現(xiàn)：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系既相互依存,、又利益沖突，美國既需要一個強大的中國,，又不希望看到中國真正崛起,，因此通過戰(zhàn)略東移及重返亞太，積極擴張自身勢力,，同時牽制中國發(fā)展空間,。
而中日之間由于歷史原因造成結(jié)構(gòu)性和戰(zhàn)略性矛盾，雙方在民間領(lǐng)域以及深層次戰(zhàn)略領(lǐng)域存在根深蒂固的不信任,，主觀上化解的可能性不大,，特別是近來中日因“釣魚島”爭端導(dǎo)致雙邊關(guān)系急劇惡化，導(dǎo)致短期經(jīng)貿(mào)往來迅速降溫,。此外,，“南�,！睜幎藢�(dǎo)致中國與部分東盟國家關(guān)系緊張，雙邊經(jīng)貿(mào)合作也由此受到困擾,。
相對以上雙邊關(guān)系而言,，中歐不存在重大分歧和矛盾，也不存在戰(zhàn)略競爭和對抗,。中歐均是推動世界多極化的重要力量,，歐洲希望在一定限度內(nèi)加速國際經(jīng)濟(jì)與金融體系改革，這與中國等新興大國是有相通之處的,。因此,，中國擴大與歐洲的合作具有戰(zhàn)略和全球意義。在俄羅斯之后,，歐洲如今可算是中國第二大戰(zhàn)略支撐點,。
當(dāng)然，我們也應(yīng)看到,，飽受主權(quán)債務(wù)危機困擾的歐洲國家積極發(fā)展對華關(guān)系,，在日益體現(xiàn)出戰(zhàn)略性、長遠(yuǎn)性的同時,，從其國家利益和價值觀角度出發(fā),，也不免存在一些實用主義和機會主義成分，中國對此要保持理性,、清醒并努力加以規(guī)避,，要有自己的原則，比如適當(dāng)購買債券,、推動金融和貿(mào)易合作等一系列舉措,，都應(yīng)該基于國際市場慣例和通行規(guī)范，追求實實在在的互利共贏,。