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二十多年來，很多人已習(xí)慣了將滬深股市運行的趨勢,、資金運動的方向視為判斷經(jīng)濟(jì)大勢的依據(jù),，但筆者更愿意將股市行情變化視為預(yù)期的引導(dǎo)作用。如果今后資金能更多流向能增加國民福祉,，能代表建立創(chuàng)新型國家,，形成新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，那資本市場就將呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)姿,。
從雙節(jié)長假前開始的滬深股市強(qiáng)勁反彈,，似乎是資本市場正在擺脫經(jīng)濟(jì)欠佳的影響，應(yīng)被視作預(yù)期轉(zhuǎn)折的表現(xiàn),，可能既預(yù)示著低迷長久的股市或?qū)⒎駱O泰來,，也預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)否極泰來的可能。然而,，鑒于中國經(jīng)濟(jì)困難時期尚未完全過去,，尤其國際經(jīng)濟(jì)依然前景叵測，滬深股市提前超越經(jīng)濟(jì)本身,，其底氣和力量何來呢,？在筆者看來，資本市場總是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,，總能“春江水暖鴨先知”，任何經(jīng)濟(jì)本身發(fā)生的重大結(jié)構(gòu)性變革,，任何政策所釋放的明確信號作用,，都能被市場所敏銳地識別和捕捉到。
考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史軌跡,，我們面對是一個波浪起伏的過程,。宏觀經(jīng)濟(jì)運行的全過程，無論是主動,、溫和,、可控的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，還是被動,、積累,、突變的經(jīng)濟(jì)改革，很大程度上都是預(yù)期變化的周期過程,。然而,，“負(fù)陰而抱陽”的經(jīng)濟(jì)，卻具有陰陽相克相生的兩面性,。經(jīng)濟(jì)鼎盛時期,，盛極而衰的頹勢已若隱若現(xiàn)，可經(jīng)濟(jì)預(yù)期還未見頂，依然維持著高漲的熱度,。超強(qiáng)預(yù)期刺激下的樂觀情緒,，推動經(jīng)濟(jì)還在慣性軌道上疾馳。但經(jīng)濟(jì)好光景所依賴的推動作用力,，卻開始步入衰減而逐漸泯滅,。于是，連續(xù)多年高速奔跑的中國經(jīng)濟(jì),，在耗盡了沖勁之后,，慢慢放慢了前行的腳步，轉(zhuǎn)入了階段性的整理周期,。
此時,，生產(chǎn)能力絕對過剩就表現(xiàn)了出來。首先,，當(dāng)外需市場疲軟,，而內(nèi)銷市場容量有限時，過去被出口吸納的產(chǎn)能,，無法找到充分釋放的通道,，演變?yōu)檫^剩產(chǎn)能而存在，并不時沖擊現(xiàn)有價格體系,。同時,，過去以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，占有了過多國民財富,，致使少數(shù)行業(yè)投資過度集中,，鋼鐵水泥等行業(yè)產(chǎn)品量大，又過于同質(zhì)化,，缺乏產(chǎn)品差異率,，新科技含量應(yīng)用不足，一旦形成競爭性格局,，就會因為行業(yè)集中,、產(chǎn)量太大，只能在降價上做文章,，拉低整個價格水準(zhǔn)，從而導(dǎo)致全行業(yè)虧損,。
供過于求的矛盾，暴露了需求不足,，壓制了產(chǎn)成品價格,。銷售端率先快速走低的物價，有時候不是物價簡單的驟熱驟冷現(xiàn)象,，還會被偶發(fā)的勞資糾紛事件成倍放大,，演化為日益尖銳化的地區(qū)經(jīng)濟(jì)局部矛盾，對穩(wěn)定的金融格局形成沖擊,。
其次,，消費能力相對不足也表現(xiàn)突出,。由于經(jīng)濟(jì)前景不明,，缺乏明確的未來，企業(yè)家們遂紛紛準(zhǔn)備越冬,，持有現(xiàn)金成為首選,。經(jīng)濟(jì)消費行為普遍保守，不但居民個人即期消費降低,，生產(chǎn)者也偏重控制風(fēng)險,，生產(chǎn)規(guī)模被壓縮到最低量。
由此,，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的軌跡,，引發(fā)了普遍悲觀情緒。在多項統(tǒng)計數(shù)據(jù)的鋪墊下,，中國經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)下行,，成為社會共同的判斷，僅有的經(jīng)濟(jì)良性預(yù)期被擊碎,。隨之企業(yè)受到波及，生產(chǎn)活動如履薄冰,，居民預(yù)期跌落冰點，消費更加謹(jǐn)小慎微,，經(jīng)濟(jì)的活力不斷被消磨,，要素流動更加凝固，經(jīng)濟(jì)運行更是遲滯,，運行速率滑入中低速軌道,，甚至常常會短暫跌入谷底，在低速區(qū)間不斷小幅度波動,，既把悲觀氣氛烘托到了極致,，也把全新的力量蓄積到了極點。加速惡化的預(yù)期,，如蔓延的水波不斷蕩漾,，三番五次沖擊承受的極限,，反復(fù)測試市場耐壓的底線。
還有,，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變,，深刻影響著社會經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)采購經(jīng)理人看淡經(jīng)濟(jì),，維持地量采購的做法,，導(dǎo)致總需求雪上加霜，預(yù)期隨之大幅度下降,，終端產(chǎn)品銷售價格只有低了再低,，才有希望對接消費需求。潛在購買行為的需求,，以謹(jǐn)慎觀望占了主導(dǎo),，產(chǎn)品去庫存化進(jìn)展緩慢，不僅難以產(chǎn)生立竿見影的效果,，反而如影隨形跌入困境,。價格水平走低，PMI榮枯線跌破,，給經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘,，此時，就要設(shè)法讓經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道,，擺脫更低潮的經(jīng)濟(jì)預(yù)期,。
結(jié)果，伴隨經(jīng)濟(jì)波動的這個過程,，滬深股市熊氣彌漫,。上證綜指今年以來跌了又跌，一再刺破投資者的心理關(guān)口,，各種預(yù)期都被無情地洞穿,，2000點大關(guān)經(jīng)受住了經(jīng)濟(jì)和預(yù)期的雙重考驗，在9月底最終的時間節(jié)點不僅堅如磐石,，還形成了以2000點為探底極限的反彈過程,。
另外，經(jīng)濟(jì)增長的新動力,，源于構(gòu)建全新的預(yù)期,。過往中國經(jīng)濟(jì)的增長動力，更多依附于粗放的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,，生命力被過度釋放和透支,，而正在形成的新的經(jīng)濟(jì)增長點以及新預(yù)期下的驅(qū)動力，卻是新事物,，雖然渺小式微,，只要假以時日,，精心創(chuàng)造條件培育，就有機(jī)會為經(jīng)濟(jì)夯實底部,，為新周期到來蓄積能量。
說到底,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展,，就是經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力的轉(zhuǎn)換，這是一個求變圖新的過程,，也就是經(jīng)濟(jì)擺脫下行束縛的過程,。實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)兩大部類均衡發(fā)展，平滑國民經(jīng)濟(jì)各部門增長的協(xié)同性,，就需要經(jīng)濟(jì)通過減速實現(xiàn)轉(zhuǎn)型調(diào)整,，這個過程很痛苦，很艱難,。而在另一方面,，中國經(jīng)濟(jì)放緩增長速度，還有調(diào)整社會各階層錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重任,，特別是通過改革收入分配制度，讓最草根的大眾都能有條件去分享經(jīng)濟(jì)增長的實惠,。不然,，單純強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的高增長，如果這樣的高增長不能有效地惠及國民,，哪怕發(fā)展速度再快,，也終究會失去經(jīng)濟(jì)發(fā)展的人本根基。所以,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增長速度放緩存在合理性,，沒有理由對經(jīng)濟(jì)的主動調(diào)整擔(dān)憂過度。
二十多年來,，很多人已經(jīng)習(xí)慣了將滬深股市運行的趨勢,、資金運動的方向視為判斷經(jīng)濟(jì)大勢的依據(jù)，但筆者更愿意將股市行情變化視為預(yù)期的引導(dǎo)作用,。投資活動，其實是一種很強(qiáng)烈的倒向性風(fēng)險偏好,，資金總會用各種理念和預(yù)期,，找到可供投資的價值洼地，找到預(yù)期明確的投資去處,，有可能流動到政策刻意引導(dǎo)的地方,，也有更大可能流向預(yù)期引導(dǎo)的地方,。如果說在過去，資金追逐能代表國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走向而流動,，那么今后資金可能將更多流向增加國民福祉,，流向能夠代表我們國家未來預(yù)期方向的地方：建立創(chuàng)新型國家，形成新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向,，配置資金功能的實現(xiàn),。就此而言，資本市場的作用尚需強(qiáng)化,。
如果是這樣的話,，那中國資本市場的十月，或?qū)⒊尸F(xiàn)一種良性發(fā)展的態(tài)勢,。
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