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據(jù)相關(guān)公告披露,，在洛陽鉬業(yè)初步詢價(jià)階段提交有效報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)格每股3元的91家詢價(jià)對(duì)象管理的156家配售對(duì)象中,，有多達(dá)12家機(jī)構(gòu)屬下的19個(gè)配售對(duì)象最終放棄了網(wǎng)下認(rèn)購。
或許，事件起因是在初步詢價(jià)后,，9月20日晚洛陽鉬業(yè)臨時(shí)將發(fā)行量大幅下調(diào)為2億股、發(fā)行價(jià)下調(diào)為每股3元,。由此,，即使一些參與初步詢價(jià)并提供有效報(bào)價(jià)（不低于每股3元）的詢價(jià)機(jī)構(gòu)棄購，發(fā)行也能獲得成功,。但筆者認(rèn)為,，棄購并不符合契約精神，詢價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)受追責(zé),。
按《洛陽鉬業(yè)首次公開發(fā)行A股發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告》,，初步詢價(jià)中提交有效報(bào)價(jià)不低于發(fā)行價(jià)格的配售對(duì)象可以且必須參與網(wǎng)下申購，如未能參與網(wǎng)下申購,、或未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)及時(shí)足額繳納申購款的,，發(fā)行人與保薦人（主承銷商）將視其為違約，并將違約情況報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)和中國證券業(yè)協(xié)會(huì)備案,。
其實(shí),，幾乎所有IPO發(fā)行都有上述類似規(guī)定，顯然這些規(guī)定都是非常必要的,。否則,，如果初步詢價(jià)階段給出有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)可隨意不參與累計(jì)詢價(jià)或網(wǎng)下申購，那發(fā)行人和承銷商將難以正常發(fā)行,，更或?qū)?dǎo)致發(fā)行定價(jià)失敗,。
而且，詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與初步詢價(jià)并提供有效報(bào)價(jià)后再放棄網(wǎng)下申購這種“放鴿子”做法,，還可能對(duì)網(wǎng)上認(rèn)購者造成迷惑甚至構(gòu)成欺騙,。初步詢價(jià)階段遭網(wǎng)下機(jī)構(gòu)“哄搶”，影響或刺激了網(wǎng)上投資者的申購欲望,；然后詢價(jià)機(jī)構(gòu)再棄購,，很容易將網(wǎng)上投資者引入歧途。按《證券發(fā)行與承銷管理辦法》,，詢價(jià)對(duì)象配售股票的數(shù)量原則上不低于本次發(fā)行總量的50%,，但當(dāng)網(wǎng)下中簽率為網(wǎng)上中簽率的2至4倍時(shí)，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽?倍以上時(shí)應(yīng)將20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)�,。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)通過在詢價(jià)階段虛假報(bào)價(jià)造勢,、可以輕松將“包袱”轉(zhuǎn)移給網(wǎng)上普通投資者。
按證券業(yè)協(xié)會(huì)上月發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票詢價(jià)和網(wǎng)下申購業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定,，詢價(jià)機(jī)構(gòu)棄購三次以下者,，協(xié)會(huì)可對(duì)其采取談話提醒等自律管理措施,；三次以上者，則予以通報(bào)批評(píng)或通過媒體公開譴責(zé)等紀(jì)律處分,，這些屬于行業(yè)處罰,。而在最新修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中對(duì)此并沒有對(duì)應(yīng)規(guī)定，遂使處罰詢價(jià)機(jī)構(gòu)的棄購行為難以上升到法規(guī)層面,。筆者認(rèn)為,，洛陽鉬業(yè)棄購機(jī)構(gòu)理應(yīng)按行業(yè)規(guī)章受到責(zé)罰，而鑒于一些棄購行為可能含有欺騙性質(zhì),、對(duì)社會(huì)危害較大,，應(yīng)就此抓緊完善《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，從法規(guī)層面提出處罰措施,。
另外,，詢價(jià)機(jī)構(gòu)在初步詢價(jià)出高價(jià)，在發(fā)行價(jià)定為每股3元的低價(jià)后反而放棄網(wǎng)下申購,，也不符合正常的投資邏輯,。比如，銀河系旗下4只基金,，包括銀河創(chuàng)新成長基金,、銀河穩(wěn)健基金、銀河行業(yè)優(yōu)選基金,、銀河銀泰理財(cái)分紅基金,，初步詢價(jià)報(bào)價(jià)均為6.50元，合計(jì)擬申購數(shù)量達(dá)4500萬股,，但在網(wǎng)下申購階段卻棄購,。6.50元都愿意買，為何3元反而不愿意買,？
對(duì)此合理解釋或許是,，一些詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與初步詢價(jià)只是為了捧場,，既然洛陽鉬業(yè)大幅下調(diào)了發(fā)行量,，自然就不再需要那么多捧場客了。原來預(yù)計(jì)首發(fā)不超過54200萬股A股,，網(wǎng)下發(fā)行50%,、即27100萬股，據(jù)保薦機(jī)構(gòu)出具的投資價(jià)值研究報(bào)告,，洛陽鉬業(yè)合理估值區(qū)間為每股6.49元至8.48元,。筆者初步統(tǒng)計(jì)，在初步詢價(jià)階段所有詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)在6.5元以上的有57940萬股,。足見,，無論二級(jí)市場多么低迷,，承銷商對(duì)于自己預(yù)定的價(jià)格，基本都能找到捧場機(jī)構(gòu)來認(rèn)購,。
洛陽鉬業(yè)發(fā)行量急降,，暴露了新股發(fā)行市場的大問題，為此,，既需要盡快完善《證券發(fā)行與承銷管理辦法》,，對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)棄購作出明確的處罰規(guī)定，同時(shí)也要全力完善股市基礎(chǔ)性制度,，以根治機(jī)構(gòu)為新股發(fā)行捧場這個(gè)老難題,。
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