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9月6日，歐洲央行推出規(guī)模不設上限的直接貨幣交易（OMT）,。9月13日,，美聯(lián)儲不僅延長0~0.25%的極低利率至2015年年中，維持現(xiàn)有扭曲操作不變,，而且還決定自9月15日起,，每月增量購買400億美元的MBS。更為重要的是美聯(lián)儲將QE3實施的期限和美國勞動力市場的重大改善相聯(lián)系,，表示在物價前景穩(wěn)定的背景下,，若勞動力市場無重大改善，將不會停止資產(chǎn)購買計劃,。
歐洲和美國貨幣政策的再次寬松已經(jīng)確定無疑,，全球貨幣政策寬松已經(jīng)進入了巔峰時刻。
當然,，歐美央行雖都在向市場放水,，但性質(zhì)卻大不相同。
歐洲央行推出的OMT是對沖式的,，盡管歐洲央行尚未給出具體的對沖操作說明,，但按照對沖的字面意思理解，即在購買問題國家1~3年期國債后,，歐洲央行將以某些形式將釋放的流動性回籠,。歐元區(qū)的基礎貨幣規(guī)模不會因?qū)嵤㎡MT而發(fā)生長時間的擴張,。另外，歐洲央行實施OMT的觸發(fā)條件是問題國家正式向ESM提出救助申請,。
無上限的OMT和ESM,，一起為歐元區(qū)搭建了一個強大的防火墻,，不僅有效緩解了國債危機,、銀行業(yè)危機和歐元危機等歐債危機的表征，亦通過增強歐盟,、歐元集團,、歐洲央行在歐元區(qū)權力結構中的地位，并通過引入IMF作為外部第三方,，為歐債危機背后的歐元治理危機,、經(jīng)濟發(fā)展模式危機的進一步解決，打下了基礎,。
隨著歐元系統(tǒng)性崩潰風險概率大降,、問題國家和核心國家的利差變小、金融市場信心的恢復,、歐元區(qū)金融體系的運作效率將改善,，貨幣乘數(shù)將變大。因此,，歐洲央行推出OMT是建設性的,。
美聯(lián)儲推出的QE3則是增量式的，將每月向市場釋放400億美元的基礎貨幣,。但考慮到當前美國金融體系較為穩(wěn)定,，實體經(jīng)濟對信貸需求并不強烈，故QE3未必能提振美國的貨幣乘數(shù),，因此,，QE3未必能大幅增加市場的美元流動性。
值得關注的是,，QE3的操作對象以MBS為主,。美聯(lián)儲如此安排的可能邏輯是，通過壓低MBS利率,，在美國房地產(chǎn)市場筑底好轉的背景下,，通過加快美國房地產(chǎn)市場反彈的速度和規(guī)模，通過改善資產(chǎn)質(zhì)量來增加房地產(chǎn)投資,。另外,，實施QE3也有壓低美元匯率的效果，從而提振出口,。通過促進消費,、投資和出口來增強美國經(jīng)濟增速,，降低失業(yè)率。未來,，美國房地產(chǎn)市場能否加速復蘇將是決定QE3能否成功,、美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表風險是否可控的關鍵。因此,，美聯(lián)儲推出QE3更多是實驗性的,。
雖然，歐美央行聯(lián)合向市場注入流動性已極大地激發(fā)了市場的風險偏好,，但也需要警惕貨幣寬松政策盛極而衰的風險,。這種風險不僅反映在操作層面和經(jīng)濟層面，更反映在政治層面,。
從操作層面來看,，西班牙是否以及何時向ESM發(fā)出救助申請從而啟動OMT，仍存有不確定性,。歐洲央行在實施OMT過程中如何進行對沖的細則仍未明確,。若對沖過于激進，亦可能帶來操作層面的風險,。更為關鍵的是,，從OMT推出過程中的政治博弈可以看出，德國政府對歐洲央行有著重大影響,。德國政府的抑制通脹偏好有可能使得歐洲央行過早結束OMT,。而QE3在操作層面的不確定性則集中表現(xiàn)在，到底勞動力市場恢復到什么程度才算是重大改善,，從而能結束QE3操作,。
從經(jīng)濟層面來看，OMT雖降低了歐元崩潰的風險,，但對于促進歐元區(qū)經(jīng)濟增長方面未必能起到多大作用,。
而從QE1和QE2對經(jīng)濟的影響來看，新的貨幣寬松對經(jīng)濟的邊際刺激作用已越來越弱,。對于QE3能否成功加速美國房地產(chǎn)市場復蘇以降低失業(yè)率,，市場并不看好。
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