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在穩(wěn)增長的政策基調(diào)下,，近期發(fā)改委加快項(xiàng)目審批進(jìn)度，僅三季度公布的項(xiàng)目總投資額就超過5萬億元,。鑒于項(xiàng)目從獲批到配套資金落實(shí)到位有3個月到半年的時滯期,，預(yù)計(jì)四季度社會融資規(guī)模將大幅提高。
發(fā)改委網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示,，9月初以來,，發(fā)改委公布的批復(fù)項(xiàng)目包括25個城軌規(guī)劃、13個公路建設(shè),、10個市政類項(xiàng)目和7個港口,、航道項(xiàng)目，總投資規(guī)模超過1萬億元,。三季度以來,，發(fā)改委公布的批復(fù)項(xiàng)目總投資額為5.02萬億元左右。進(jìn)一步觀察,，9月公布項(xiàng)目的實(shí)際批復(fù)時間分布在4至8月,。其中，4月批復(fù)項(xiàng)目3個,，5月批復(fù)3個,，6月批復(fù)17個，7月批復(fù)11個,，8月批復(fù)22個,，項(xiàng)目審批逐月加速的趨勢明顯。
觀察人士認(rèn)為,，國家將對這些項(xiàng)目的融資給予政策傾斜,，這些項(xiàng)目配套資金的落實(shí)可能導(dǎo)致四季度社會融資規(guī)模大幅提高。從項(xiàng)目本身觀察,，資本金靠地方政府自籌,，占比25%至50%，而銀行信貸,、企業(yè)債,、公司債,、委托貸款、信托貸款等社會融資形式將是項(xiàng)目的重要融資渠道,。
首先,，銀行信貸仍是主要資金來源。隨著土地出讓收入的增加,，目前地方融資平臺的現(xiàn)金流狀況明顯好轉(zhuǎn),，商業(yè)銀行對地方融資平臺的信貸投放已經(jīng)放松。有消息稱,，監(jiān)管部門日前明確要求商業(yè)銀行緊密結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期特征,，及時調(diào)整信貸政策，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,，尤其要加大對鐵路,、公路等國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,、保障性安居工程的信貸支持,。
觀察人士預(yù)計(jì)，由于以銀行信貸為主的間接融資仍占社會融資規(guī)模的50%以上,，隨著穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺,，信貸投放節(jié)奏將出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整。如果年底前通脹形勢并不嚴(yán)峻,，四季度信貸投放將會超出1.6萬億元的目標(biāo),，今年信貸投放總量有望突破8萬億元。
不過,，各家銀行對信貸風(fēng)險頗為忌憚,，2009年以來信貸投放導(dǎo)致的風(fēng)險隱患仍在不斷消化，所以銀行自身的信貸投放動力并不強(qiáng),。此外,，央行仍擔(dān)心信貸擴(kuò)張導(dǎo)致通脹反彈，所以近期在貨幣政策工具的選擇上一直傾向于針對性,、可控性更強(qiáng)的逆回購,，而不是降低存款準(zhǔn)備金率來增加流動性。觀察人士指出,，10%左右的信貸增長較為適宜,，這將有助于支撐基建投資復(fù)蘇，且不會引發(fā)通脹形勢的惡化,。
此外，近兩年來,，受制于貸款規(guī)模和資本約束,，銀行表外融資活動日趨活躍,。從央行提供的數(shù)據(jù)觀察，三季度以來,，表外融資出現(xiàn)加速之勢,。今年8月，委托貸款增加1046億元,，是今年以來的最高值,。8月信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元,，是當(dāng)月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的最大亮點(diǎn),。在銀行資金受限的情況下，委托貸款和信托貸款等銀行表外融資或許成為解決當(dāng)前地方項(xiàng)目資本金不足問題的渠道,。在投資項(xiàng)目獲批后,，四季度銀行表外融資的大幅增長也將有助于項(xiàng)目配套資金的兌現(xiàn)。
其次,，債券等直接融資將是社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,，其占比未來有望繼續(xù)提高。今年1-8月,，企業(yè)債券融資額高達(dá)1.33萬億元,，在社會融資規(guī)模的占比持續(xù)提升。近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一系列動作令市場對四季度債券融資規(guī)模寄予厚望,。6月下旬至7月初,，銀行交易商協(xié)會兩次召開會議，擬全面放松城投公司發(fā)行中期票據(jù)和短期融資券,，發(fā)改委自今年初大規(guī)模放行城投債發(fā)行后,，7月準(zhǔn)備進(jìn)一步降低城投債的發(fā)行門檻，即允許非百強(qiáng)縣發(fā)行城投債,，并考慮推出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的私募債等,。這些大幅度的政策松綁效應(yīng)有望在四季度集中展現(xiàn)，帶來債券融資規(guī)�,！熬畤姟�,。這些措施有望進(jìn)一步刺激城投公司的發(fā)債熱情，下半年城投公司的債券融資規(guī)模很可能超過上半年,。
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