企業(yè)債券市場的發(fā)展，是利率市場化進程中重要的一環(huán)。隨著企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的擴大,，供給增加，對企業(yè)債券市場的制度建設(shè)和信用評級等的要求會越來越高,，同時也會給市場造成資金壓力,，導致企業(yè)債市場利率上升，加大企業(yè)債市場投資風險,。
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一,、間接融資方式與直接融資方式平分秋色，債務融資占絕對主導地位 |
由于我國資本市場起步較晚,，在2005年以前企業(yè)融資一直是以間接融資方式為主,，直接融資方式為輔，銀行信貸融資規(guī)模占信貸和資本市場直接融資規(guī)�,？偤偷谋戎丶s為65%左右,。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)融資方式和金融市場結(jié)構(gòu)悄然改變,。2005年后,，股票市場發(fā)展迅猛,，2007年股票市場的規(guī)模甚至超過信貸規(guī)模,，企業(yè)通過上市途徑融得了大量資金，2007年12月31日止，股票市場市值32萬億,，占比45%,。而同期信貸余額26萬億,，占比36%，債券市場的發(fā)展一直落后于股票市場,，債券市場規(guī)模11萬億，占比15%,，遠遠落后于股票市場發(fā)展,。
最近幾年,，債券市場無論在產(chǎn)品上還是規(guī)模上都迅猛發(fā)展,，發(fā)行債券主體,、債券期限選擇等更加多元,，成為企業(yè)融資的重要渠道,，其中中期票據(jù)從2008年推出至今,，發(fā)行量已經(jīng)超過企業(yè)債券，達到2.1萬億元,。截至2012年8月31日,，金融市場銀行信貸余額約為60.9萬億，占比56%,，較7月沒有改變,，債券市場規(guī)模達到23.5萬億，占比達到22%,，較7月份增加1個百分點,，超過股票市場20.93萬億規(guī)模。雖然規(guī)模上銀行間接融資方式還是處于優(yōu)勢,，但是占比已經(jīng)大大降低,，與直接融資方式相比算是平分秋色。從企業(yè)債務融資和股權(quán)融資角度來劃分,，債務融資則占了絕對的比重,，信貸余額和債券余額所占比重達到78%。
從增量上看,，今年企業(yè)通過債券市場融資比重大幅提升,。貸款一直是企業(yè)債務融資的主要渠道，各項貸款（人民幣貸款,、外幣貸款,、委托貸款,、信托）加起來比重在2012年1月份甚至達到93%，2012年7月份降低到67%,，由于股市低迷,，企業(yè)股票融資從去年開始所占比重一直在5%以下，今年前七個月平均占比降到2%,。與之形成鮮明對比的是企業(yè)債券凈融資額快速上升,，所占比重由2011年平均不到10%上升到2012年1-7月份平均12%，7月份當月所占比重更是達到歷史高點23.9%,。8月份,，新增貸款7039億元，各項貸款加總占比有所上升,，達到80.7%,，股票融資比重進一步降到1.7%，企業(yè)債券凈融資額2584億元,，占比較7月份略有下降,，但仍然很高，達到20.8%,。
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二,、貸款期限構(gòu)成與企業(yè)債券發(fā)行期限構(gòu)成具有相似性，8月企業(yè)債券融資期限有所延長 |
企業(yè)貸款和企業(yè)發(fā)債進行融資是企業(yè)不同的融資來源,，其期限偏好大致相同,。企業(yè)債券的發(fā)行增加對銀行貸款體現(xiàn)直接的替代作用。
從2011年3月份以來,，銀行新增貸款的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,，短期貸款比重上升，中長期貸款比重下降,。今年上半年,企業(yè)中長期貸款一直較為低迷,。一方面,企業(yè)產(chǎn)能過剩導致投資意愿不足以及間接融資利率仍舊過高,另一方面,銀行出于控制風險考慮,對產(chǎn)業(yè)項目的中長期貸款仍持謹慎態(tài)度。
企業(yè)通過債券市場直接融資主要有四種方式：短期融資券,、中期票據(jù),、企業(yè)債、公司債,。短期融資券主要解決企業(yè)短期流動性,。中期票據(jù)、企業(yè)債,、公司債主要是中長期債券,。社會融資總量指標中企業(yè)債券融資總量指標體現(xiàn)了企業(yè)通過債券市場進行直接融資的情況。8月份企業(yè)四種融資方式加總計算的企業(yè)債券凈融資總額數(shù)據(jù)為2228億元,。與統(tǒng)計局新公布的社會融資總額中新增企業(yè)債券凈融資額2584億元相差356億元,。（二者的差異一般較小，上月相差22億元,。）7月份,，信用債發(fā)行，短期債券發(fā)行額占比高達47%,，反映出與企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)同樣的問題,，即企業(yè)投資意愿不足。
8月份,，企業(yè)發(fā)行債券期限較7月份略有轉(zhuǎn)變,，1年以內(nèi)的債券發(fā)行明顯減少，其他期限的債券發(fā)行（除7-10年期債券略有減少外）均有所增加,，企業(yè)債券融資由超短期轉(zhuǎn)而傾向于中期,。8月份，企業(yè)融資中期融資額（3-7年）所占比重最大,，占比達到47.2%,，在發(fā)行只數(shù)和發(fā)行總額比重方面分別提高了5.4%和6.1%，企業(yè)融資短期和超短期債券融資比重有所降低,，短期和超短期融資額有所下降,，為43.8%，7月份為47.2%,，在發(fā)行只數(shù)上減少了5.9%,，發(fā)行總額比重減少了3.4%，其中發(fā)行期限在1年以內(nèi)的超短期債券發(fā)行總額減少520億元,，較7月占比減少13.2%,。
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三、政策支持企業(yè)債券市場將繼續(xù)快速發(fā)展 |
日前,，有報道稱今年企業(yè)債發(fā)行將進一步向重要產(chǎn)業(yè)項目傾斜,，發(fā)改委已按照債券資金投資的領(lǐng)域，將今年企業(yè)債申報分為綠色通道,、重點支持和正常審批三類,。其中，綠色通道類項目將即報即審,、簡化程序,、盡快發(fā)行；重點支持類項目將分類排隊,、加快審核,；正常審核類項目則視為普通類別對待。保障性安居工程和重大在建續(xù)建項目等多被列入綠色通道之中,；而中小企業(yè)集合債,、關(guān)系民生的農(nóng)產(chǎn)品流通基礎(chǔ)設(shè)施和城市基礎(chǔ)設(shè)施項目等往往在重點支持之列,。另外，除企業(yè)債加速審批之外,，發(fā)債門檻也有望降低,。有消息稱，目前執(zhí)行的非財政百強縣平臺公司不得發(fā)行企業(yè)債的規(guī)定,，近期或面臨進一步調(diào)整,。
這些政策的實施，將使企業(yè)債發(fā)行覆蓋更多的企業(yè),，且更有針對性的促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，將會更好地促進實體經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)債券融資將越來越多的替代銀行貸款,。企業(yè)債券市場的發(fā)展,，也是利率市場化進程中重要的一環(huán)，當然隨著企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的擴大,，供給增加,，對企業(yè)債券市場的制度建設(shè)和信用評級等的要求也會越來越高，同時也會給市場造成資金壓力,，導致企業(yè)債市場利率上升,，加大企業(yè)債市場投資風險。