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繼歐洲央行提出可能在歐元區(qū)國家提出救援方案請求,，進場買進相關(guān)國家發(fā)行的公債之后，美聯(lián)儲上周四(9月13日)又宣布維持0%-0.25%的超低利率至2015年中,，并計劃每月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS),，更承諾將一直實施該計劃，直至就業(yè)市場重回健康軌道,。歐,、美同時開動“印鈔機”，推升風(fēng)險資產(chǎn)價格上漲,，投資策略該怎樣調(diào)整,？
先來看市場的反應(yīng)。之前,，在QE3可能出臺的陰影下,，美元由今年的高點84跌落至目前的79之下。而歐元則快速反彈至1.30上方,，黃金更是有機會挑戰(zhàn)每盎司1800美元,，西德州原油也在中東局勢不穩(wěn)下沖擊百元大關(guān)。
全球股市也不遑多讓,，美股再創(chuàng)2009年以來新高,，就連在歐債危機持續(xù)發(fā)酵的歐元區(qū)核心國家——德國，股市也創(chuàng)下4年來的新高,，希臘,、西班牙股市從6月低點大幅反彈了50%�,？磥�,，美聯(lián)儲通過寬松貨幣政策來托市的效果顯著，股票,、債券,、大宗商品皆欣欣向榮。然而事實真是如此嗎,？
真實的經(jīng)濟情況是,，全世界正面臨科技發(fā)展瓶頸，以此引發(fā)的總和需求增長停滯不前,，再加上個人,、企業(yè)及政府紛紛去杠桿化，帶來了這場非典型的經(jīng)濟衰退——經(jīng)濟雖持續(xù)增長,，但資產(chǎn)負債表縮減而使全球經(jīng)濟落入低速,。全球經(jīng)濟陷入“失落的十年”的可能性大增,。
近年來，產(chǎn)業(yè)的變化及知識經(jīng)濟的興起很大程度上改變了勞動力市場的結(jié)構(gòu),，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失業(yè)的比重上升,，再加上2008年金融海嘯的推波助瀾，全球正處于高失業(yè)時期,，對未來的不確定性,，促使一般家庭與個人縮減開支。雪上加霜的是,，過去在金融創(chuàng)新鼓勵下的過度信用擴張,，透支了未來的成長性，私人負債比例居高不下,，很多家庭都在努力還債,。
企業(yè)方面，因個人支出增長受限,，企業(yè)營收無法增長,，也使得資本支出日漸保守，更加重就業(yè)市場的失衡,；而政府方面,，在希臘爆發(fā)的債務(wù)危機之后逐步蔓延為歐元區(qū)整體債務(wù)危機。美國政府也因“債臺高筑”而遭標普調(diào)降信評等級,。顯然,，政府大幅增加公共支出的空間已十分有限，一場資產(chǎn)負債表衰退的戲碼已在發(fā)達國家開演,。
就以上所述而論,，再低的利率、再多的流動性,，恐怕都無法從根本上解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡所面臨的瓶頸問題,，頂多是延長時間罷了。金融資產(chǎn)或許短期會高速成長,，但投資人不應(yīng)過度樂觀解讀,，更不能忽略經(jīng)濟增長乏力的現(xiàn)實：全球經(jīng)濟未曾有效復(fù)蘇,。既然如此,，風(fēng)險資產(chǎn)比重就不宜超過總體資產(chǎn)配置的50%。
因為超低利率環(huán)境還將維持一段時間,，美聯(lián)儲從銀行和券商手上購買按揭證券和國債,，降低了這類安全資產(chǎn)的投資收益率，推升了如股市,、公司債,、大宗商品的價格,。換個角度思考，由于國債,、投資級公司債的收益偏低,，高收益的債券或許是目前核心資產(chǎn)可考慮配置的債券種類。例如新興國家的政府公債,，因其普遍兼具高外匯儲備,、政府負債比例較發(fā)達國家為低的優(yōu)良基本面。至于歐美的高收益公司債,，則建議以債券基金形式投資,，既可分散單一公司的風(fēng)險又可參與公司成長帶來的高收益。
股市全球化程度的持續(xù)提高,，代表貿(mào)易,、人才與金融資本都呈現(xiàn)高速流動。因此,，各國GDP的增長與股市表現(xiàn)也將愈趨分化,。舉例來說：過去兩年來發(fā)達國家經(jīng)濟增長雖低于新興國家，但股市表現(xiàn)普遍較佳,。乍聽之下,，似乎很不合理，仔細分析卻也不奇怪,。發(fā)達國家擁有為數(shù)眾多的大型跨國企業(yè),，在品牌經(jīng)營、市場營銷上均有領(lǐng)先之處,，自然能先一步嘗到新興國家市場逐步開放的好處,。
再進一步分析，由于先進的公司治理制度以及受惠于新興市場不斷增長的需求,，歐美國家的500強跨國企業(yè)應(yīng)是最能享受到全球化好處的公司,。許多公司目前的股息率普遍高于國債，就算不考慮股票上漲的資本利得,，也是長期投資的好標的,。
那么，今年以來表現(xiàn)不佳,、近期表現(xiàn)又極為強勢的大宗商品又該如何投資,？不管是基本金屬或農(nóng)產(chǎn)品均將受惠于新興國家城市化發(fā)展、內(nèi)需消費持續(xù)上升的趨勢,。過去一段時間以來,，市場認同此概念，資金也曾一度瘋狂涌入上述領(lǐng)域,，但之后發(fā)現(xiàn)城市化不是一天可建成,，前期海量進入的資金顯得盲目,。當大型投機者經(jīng)過一番資金炒作撤退之后，就只剩下個人投資者的一聲嘆息了,。近期,，資本市場正在不斷修正市盈率偏高的大宗商品板塊，以返還其更真實的長期投資價值,。
重要的是,，投資人須掌握相關(guān)的波段操作技巧，以大宗商品波動普遍大于市場平均的特性來看,，當市場悲觀時,，不必過分憂慮；當市場樂觀時,，好比現(xiàn)在,，冷靜高拋低吸。舉例來說,，前期跌深的煤炭和鐵礦石,，可望受惠于中國發(fā)改委近期推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。另外,，黃金突破每盎司1640美元之后,，勢如破竹，可選擇在小幅拉回時,，考慮逐步建倉,。
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